姚尧：4月1日股市前瞻

lameihua

　　今日上证指数下跌15.56点，收盘报3335.75点，成交量为5314亿元，如下图所示：

　　上证指数今天继续下跌，在60日均线和120日均线处止跌企稳，由于中长期均线依然呈现多头排列，是以我们依然对于后市保持积极乐观的态度不变。

　　对于市场今天的下跌，特别是午盘前后的下跌，或许会让许多投资者觉得很难受。但如果我们看看全球其他市场的表现，就会觉得上证指数的下跌，还是在可接受范围之内的：

　　可以看到，我们隔壁的两个邻居，日经225指数下跌4.05%，韩国KOSPI指数下跌3.00%。或许，他们都已经在反映特朗普的关税政策了。而对于我们来说，从来就没觉得特朗普的关税政策是多么了不起的利空。如果A股因此而出现下跌，则我们会继续将其视为逢低加仓的良机。

　　今天，我们开始聊聊所谓的“海湖庄园协议”。首先，需要指出的是，所谓“海湖庄园协议”不是一个因各方参与谈判而达成的、有着明确权利和义务的正式协议，而只是一个由美国总统特朗普及其核心幕僚制定的经济计划。因该计划类似于1985年签订的《广场协议》，故以特朗普在佛罗里达的海湖庄园别墅为名，称之为“海湖庄园协议”。

　　“海湖庄园协议”的制定者，主要是特朗普在财经领域的两位核心幕僚，一位是财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent），关于这位SB部长的思想和言论，我们在此前的多篇文章中已有介绍。另一位是白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran），这位SM主席曾在去年11月发表一篇题为《重构全球贸易体系的用户指南》（A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System）的长文，这篇文章被视为研究“海湖庄园协议”的最重要文本。

　　下图红色方框所标示的，是其正文第一章中的三段话：

　　翻译成中文的大意是说：

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　　特朗普总统还讨论了对美元政策实施重大调整的问题。全面加征关税和放弃强势美元政策的组合拳，可能会成为数十年来影响最为深远的政策转向，将从根本上重塑全球贸易与金融体系。

　　尽管存在这样一条路径，可以既实施这些政策，又规避其实质性负面影响，但这条路径的其容错空间极为有限：需通过货币贬值以抵消关税影响，同时在美元政策的调整上采取渐进策略，或寻求与盟友及美联储达成协同。虽然经济与市场很有可能会出现大幅波动的不利影响，但政府仍可采取一系列相应措施以将其降至最低。

　　从贸易的角度来看，美元之所以持续高估，很大程度上是因为其充当了全球储备货币的角色。这种高估，对美国的制造业造成了沉重打击，却以有利于美国富人的方式，使得经济中的金融部门受益。然而，特朗普总统却赞扬了美元的储备货币特权，而且威胁要惩罚那些停止将美元用作储备货币的国家。我认为，这些紧张关系，将通过一系列旨在增加贸易和安全伙伴之间责任分摊的政策组合来加以调和，即特朗普政府不会试图结束美元作为全球储备货币的使用，而是会尝试寻找新的方法，以夺回其他国家从美元作为全球储备货币所获得的部分利益。……

　　】

　　如果读者觉得上述文本的专业性太强，读起来太枯燥的话，那我们将再次请出神剧《大明王朝1566》。在该剧的第八集，我最喜欢的角色郑泌昌，曾有一段极其精彩的剖析。借用他的台词，“海湖庄园协议”的本质，说穿了，就是要盟友多出血，又要马儿跑，又要马儿不吃草啊。

　　顺着这条思路，我们再来看米兰的这三段文字，就很好理解了。他说，在特朗普政府看来，美国制造业之所以衰弱，那都是美元持续被高估所致。而美元之所以持续被高估，那是因为美元是全球储备货币。那么，按照特朗普的逻辑，美国既然要重振制造业，就主动放弃美元的全球储备货币的地位，这样美元就不会被高估了，问题不解决了吗？可特朗普说：“那不行，美元作为全球储备货币，对于美国还是很有用的，这个地位必须保持。”

　　于是，这就出现了一个两难的窘境，如果特朗普政府要维持美国的金融霸权，就只能坐视美国制造业的继续凋敝；如果特朗普政府要重振美国的制造业，就必须放弃美国的金融霸权。凡事有一利必有一弊嘛！可特朗普说：“我有两全其美的办法。我先让美元贬值，获取重振制造业的利；再让盟友让利，以填补我金融业衰退的弊。我这不就两个利都有了？我聪不聪明？”

　　可问题在于，盟友就是活该被你这样的宰割么？他不用向自己的人民交代的么？因此，美国的盟友们迟早都会认识到，所谓的“海湖庄园协议”就是步死棋。

　　而对于我们来说，之所以反反复复地强调“东升西降”，本质上就是看准了特朗普的经济政策终将不可避免地失败，而中国的国运终将无可阻挡地上升。因此，在未来的两年时间内，我在公众平台上的推文，基本上都将是围绕“东升西降”的叙事展开。我们就是在战略上看空美国，看多中国。而在盗天平台上的推文，则基本上都将是根据“东升西降”的叙事来布局投资。所以，我们不只是在嘴巴上唱多中国的五毛，而且还拿着五万、五十万、五百万、五千万、甚至更多的真金白银在做多中国。