凯恩斯：大盘支撑，人形机器人退潮，生物医药重估

lameihua

　　3 月 31 日，A 股和港股市场并未如市场预期般迎来反弹，反而呈现出下跌态势。上证指数在接近 60 日均线后，才略有回升迹象，原则上，不破60日线，上升趋势不变，这句话包括两个意思，一个是60日线是支撑，一个是如果就破位了。

　　回顾上一次上证指数回撤至 60 日均线，是在 2 月 28 日，彼时基于 3 月份两会的召开以及 2025 年中央和地方财政预算的发布，市场普遍呼吁投资人保持乐观态度，所以，在60日线附近触底反弹。

　　如今，时间来到 4 月，市场不禁揣测，股市是否会像 3 月初那样触底反弹？

　　从本轮股市上涨的逻辑来看，年初 deepseek 的技术突破以及《哪吒 2》在市场上的火爆，中国科技资产价值洼地，成功吸引了外资的目光，资本流入的趋势仍在延续。基于此，即便抛开技术面和消息面的因素，4 月份股市仍大概率迎来一轮 “防守反击”。

　　当然，如果单从技术趋势分析，当前沪指尚可，但深成指和创业板的技术图形已经走坏，短期并不乐观。还有就是港股恒生指数，已经进入下跌趋势，港股受美股影响很大，后续走势仍面临诸多不确定性。

　　近期，投资圈知名人士朱啸虎宣布退出全部人形机器人投资领域，引发市场广泛关注。事实上，朱啸虎此番言论的大部分观点，都与市场主流投资逻辑相契合。

　　在工业机器人与汽车制造业的关联投资逻辑上，由于汽车制造业今年扩产预期强烈，对机械臂的需求呈现爆发式增长，工业机器人作为汽车制造业背后的 “卖水人”，具备极高的投资价值。

　　宇树科技的火爆意外带动了工业机器人股票的上涨，更是为这一投资逻辑增添了意外之喜。而对于人形机器人，朱啸虎与众多投资者一样持谨慎态度。

　　以波士顿动力为例，尽管其技术实力强劲，但长期面临客户付费不足的困境，商业变现能力备受质疑。不过，需要明确的是，当下对人形机器人的看法仅代表当前阶段，未来技术发展日新月异，一旦人形机器人找到重磅应用场景，市场格局必将发生重大变化，因此不能以当下观点完全否定其未来潜力。

　　在朱啸虎关于人形机器人的言论背后，其实隐藏着其对人工智能应用企业投资的坚定信心。他明确指出，更看好 toB 的人工智能应用型企业，而非 ToC 的人工智能基础模型企业。

　　在当前市场环境下，众多企业手中积累了大量数据，亟待通过大数据和 AI 算法实现数据变现。然而，由于缺乏专业人才、算力资源以及 AI 技术储备，这些企业不得不寻求外部援助，这为 AI 服务企业创造了广阔的市场空间，云服务、模型服务、数据存储服务、数据标注等细分领域迎来发展机遇。

　　不过，朱啸虎认为基础模型研发不重要、应用才是关键的观点，存在一定的局限性。

　　以 deepseek 为例，作为开源的基础模型，其开放性使得未来 AI 应用端企业难以构建有效的技术壁垒。

　　在开源环境下，只要具备人力、算力和数据，企业即可开展 AI 应用开发，市场上大量同质化产品的涌现，将不可避免地引发激烈竞争，多数 AI 应用企业可能在市场竞争中被淘汰。

　　因此，从长远发展来看，投资类似于 deepseek 这样专注于基础模型研发的企业，更有可能在 AI 领域占据领先地位，成为行业龙头。

　　毕竟，应用公司虽然能在短期内实现盈利，但由于行业变化迅速，难以成长为具有持久影响力的伟大 AI 公司。

　　回到市场，近期市场热点较为分散，贵金属板块因金价上涨成为市场焦点，在牛市行情的推动下，黄金价格持续攀升。国资云和财税数字化等概念也在政策面的影响下有所异动，展现出较强的政策驱动特性。与之形成鲜明对比的是，光伏板块跌幅居前。当前光伏产业正处于抢装期，一旦政策支持退出，抢装热潮将随之消退，未来光伏产业的发展前景仍存在较大不确定性，市场前景略显渺茫。

　　2025年，财政部将发行首批特别国债5000亿元，积极支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本，对于国有大型银行是利好，所以银行股走强。

　　大盘震荡，生物医药走强。近期的年报披露和业绩说明会表明。经营势能强的生物医药公司重新获得投资者的认可，如早前的百济神州、药明康德，以及最近的药明生物/药明合联、科伦博泰、恒瑞医药、信达生物。具备产业发展逻辑支撑的中国真创新的资产正在价值重估。