杨国英：明天，悬念揭晓……

lameihua

　　全球金融市场，正在经历加速去全球化的压力测试，这个压力测试的核心点，就是特朗普正式征收对等关税之后，全球金融市场到底能不能扛得住？

　　最近一个多月，特朗普多次强调，将于明天（4月2日）开始征收对等关税，且上周末特朗普重申，虽然对与其他国家达成关税协议持一定开放态度，但他同时暗示任何协议都将在4月2日关税措施生效后达成。

　　这里简单解释一下对等关税，所谓对等关税，作为全球最大的贸易逆差国，美国将针对其他国家对美国商品的进口关税，出台与之相同的进口关税，比如，印度对美国的酒征收150%的关税，日本对美国大米征收700%的关税，在美国开始启动对等关税之后，也将针对类似商品对印度和日本开征同等比例的进口关税。

　　美国的对等关税，初看起来追求绝对公平，但实际上，严重违背了全球不同国家的资源禀赋和全球不同国家针对不同商品的供给优势，一旦正式推进，显然会对已然遭到肢解的全球化，构成进一步的冲击，全球需求超大概率会因之遭到结构性的压制。

　　这个道理很简单，假设三五年前相对充分的全球化时代，全球消费者购买同样品质的商品价格指数为100（当然，不同国家之间肯定存在一定的价格差异），这两年相对不充分的全球化时代，全球消费者购买同样品质的商品价格指数可能已经推高到130，而接下来如果特朗普的对等关税强势推进、且导致对应国的负反射之后，那么，全球消费者购买同样品质的商品价格指数很有可能会进一步推高到150——商品价格指数进一步飙升，这显然会结构性压制全球市场需求，全球经济必然因此会承受结构性的压力。

　　这就是最近一个多月，全球金融市场承压的关键原因之一，当然始作俑者美国股市承压幅度更大，关于这个，早在2月下旬的私享会专属直播我就明确提示过。当然，最近一个多月的全球金融市场承压，除了特朗普的关税战之外，还有就是俄乌和谈落空的派生影响。

　　关于特朗普开征对等关税对全球金融市场的冲击，这个中短区间看，最近一个多月，全球金融市场已经通过显著回调进行了兑现，今天的全球金融市场，整体表现已经企稳。

　　但是，这个企稳，全球金融市场能否持续、且接下来能否实现有效反转，这个真正关键的临界点，还得看明天美国正式开征对等关税后本周的全球金融市场表现。

　　当然，基于东升西降的全球地缘语境、以及中国资产估值的整体依然偏低，不论接下来全球市场能否成功通过压力测试，有一点是确认的，那就是中国资产相比包括美股在内的全球主要金融市场，抗压能力肯定更强。

　　抗压能力强，再结合4月超大概率开启的强货币预期，当下我们必须全面进入进攻区间，事实上，上周五的低点（或本周有可能出现的低点）超大概率会成为牛市下半场的起点，注意，牛市下半场整体会比上半场更为疯狂，预期年内直指4000点上方，延续到明年上半年很有可能会突破4500点一线。

　　所以，面对已然开启或即将很快开启的牛市下半场，我们必须对中国资产抱以信心，整体必须大胆再大胆。

　　当然，中国资产的抗压能力强，以及我们整体必须大胆再大胆，这并不代表当下市场不存在局部风险，更不代表当下我们不需要兼顾防守进行大胆进攻，至于到底哪些方向存在局部风险，又到底哪些方向当下迎来结构性的防守反击区间，这些上周日下午私享会已经做过详细分享，这里就不重复了。

　　今天就写这么多。

　　总之，之于2025全年，中期牛市必须确认，但必须把握好市场节奏。