肖仲华：关税风暴之下，到底谁急了

lameihua

　　同许多人相反，我今天在股市的操作不是清仓，而是建仓。

　　自川普上台以来，我基本处于空仓状态，坚信并等着这一刻的到来。

　　从关税风暴到股灾的出现，很显然是有人平淡有人愁。这其中最有趣的现象是，那些貌似彻底破防的人，在川普向全世界开征关税时没有破防，反而是在中国率先发起反制行动后就开始破防了。表现最为明显的是某几位证券基金经理和私募大佬。他们或者阴阳怪气，或者气急败坏，总之是在责怪中国不应该反制，而应该像越南那样直接投降，自己先把对美关税降到零，以乞求川普的开恩。

　　可怜又可惜的是，川普并没有因为越南主动对美零关税而愿意降低对越南开征的10%+46%=56%的巨额关税，一个点都没有降。川普的财长贝森特还说，越南对美国实施零关税是不够的，美国不会因此而降低对越南征收的关税税率。川普接着补刀说，对世界各国征收关税将是美国的长期政策，不会轻易改变。

　　这当然很打脸，打脸了投降论者，也打脸了几种论调。

　　被打脸的论调之一是，川普开征关税的目标是逼各国对美国实施零关税，以促进全球公平贸易。这种论调的可笑之处在于他们完全没有看懂川普开征巨额关税的真实意图，居然把川普这个破坏贸易全球化的保守主义者当成了经济自由主义者。

　　被打脸的论调之二是，川普开征关税只是为了给自己创造谈判和交易的筹码，只要各国对美国妥胁就能争取到川普的减免税。这同样是没有看懂川普关税的目标到底是什么。

　　我在前面多次讲过，川普的税收改革是一套组合拳，关税只是他税收改革的一个必须的环节。川普要取消所得税，降低企业税，以吸引全球产业资本向美国转移。这样做的前提是必须有新的税源来填补减税造成的空缺，为此川普的当务之急是要想尽一切办法创收，搞钱。向全世界全面开征关税，向全世界出售“美国金卡”，向乌克兰勒索5000亿美元矿产资源，如此等等，都是川普的创收手段。

　　川普的税改除了吸引产业资本，还有一个更直接的目标是做大美国的中产阶层。因为关税增加的成本必然转嫁给所有消费者，而取消所得税，降低企业税的受益者只会是中产以上的群体。这样的税改显然是以牺牲穷人为代价的，川普很清楚，穷人没有消费能力，只有中产壮大了才可能提高消费水平，拯救美国经济。

　　贝森特刚刚讲话说，美国最富裕的10%人群掌握着88%的美国股票，同时占有美国50%的消费，接下来40%的中产阶层掌握剩下12%的股票，占有40%的消费，剩下的50%底层人口只有债务，没有消费能力（只占10%的消费）。你看看人家算得多清楚明白。

　　人家算得明白，你也应该听得明白。川普的关税既不是为了逼迫世界各国降低对美国的关税，更不是为了争取什么交易的筹码，而是他通过税收改革来振兴美国制造业和实体经济的重要手段，是作为取消所得税、降低企业税必须有的替代方案，不会因你降低对美关税而有所改变。

　　破防那些人为什么对美国开征关税不破防，反而是对中国开始反制破防了呢？

　　他们不仅没读懂川普的税改政策，更没读懂中国反制的重大意义。

　　我们先看看中国对美国实施34%的对等关税反制有什么效果。

　　川普宣布对全球开征巨额关税后，道指下跌约1000点，中国宣布反制后，道指下跌2000多点，这就是效果。就按美国财长贝森特的说法，美国最富裕的10%人群掌握88%的股票，同时占有美国50%的消费，接下来40%的中产阶层掌握剩下12%的股票，占有40%的消费，剩下的50%底层人口只有债务，几乎没有消费能力（只占10%的消费）。那么，当美国股市下跌的时候，损害的是谁的利益？

　　如果你承认损害的是中产以上人群的利益，就应该看到反制的直接效果就是让川普做大中产阶层的梦想破灭，同时直接打击美国的消费能力。

　　川普和贝森特都说他们不会因为美股暴跌而救市，他们呼吁美国人要承受川普改革的代价。这个代价不只是股市的暴跌，也可能是美国经济的衰退，甚至可能是1929式的大萧条。这一点，川普应该是早有心理准备的。

　　川普崇拜“关税之王”麦金莱，但他也许忽视了美国历史上另一位以关税催化大萧条的总统胡弗。1929年大萧条初期，胡弗总统就推出了以保护农产品为由的关税政策，并在1930年扩大为全面关税。其后果就是其后美国的10年大萧条。

　　麦金莱时代，世界处在物质匮乏的时代，同时也是美国制造业兴起的时代。胡弗的时代是西方资本主义世界普遍出现产能过剩的时代。时代不同，结局也不同，麦金莱是英雄，胡弗却成了狗熊。川普会是英雄还是狗熊？

　　今天的时代与1929的时代太相似了。

　　还有一个可笑的论调是，美国是全球第一大消费国，中国是第一大生产国，所以中国离不开美国市场，否则中国就没法消化过剩产能，经济就会比美国还糟糕。

　　关税和贸易战对中国肯定是负面影响，这不用讨论，中国政府也多次讲关税和贸易战没有赢家。但是，过分夸大美国的消费能力也是不对的。

　　按美元计价的名义零售总额，2024年中国约为美国的80.2%，但如果按购买力平价计算，中国实际消费规模已经达到了美国的160.98%，是美国的1.6倍。

　　美国的消费占GDP 的68.8%，而中国只有38%。对美国来说，一旦出现股市暴跌，消费能力直接受到巨大影响，其经济衰退就不可避免。对中国来说，没有了美国市场，自己的消费升级还有很大的空间。中国政府完全可以出台更多刺激消费的政策，包括但不限于给发放更多消费券（代金券）。

　　对美国这样的进口大国而言，关税导致的通胀也是不可避免的，这无疑会更进一步加剧消费能力的普遍下降。只要川普的关税政策持续一年以上，美国陷入1929式大衰退和大萧条几乎就不可避免。

　　当然，我在前面分析过，川普绝对不是不知道这样的后果，他要的或许正是这样的后果。川普希望通过1929式的大萧条来制造全球性衰退和动荡，也希望能像大萧条时期那样通过10年大萧条换来美国制造业的崛起与腾飞，他或许还希望自己能有罗斯福那样连任四届总统的机遇。

　　本来是想讲关税风暴下到底谁急了，讲着讲着又变成了解读川普。好在离题不算太远，毕竟解读川普是理解那些破防者为何破防的前提之一。

　　破防者正在大呼小叫，其中以中国证券业界那几只著名的苍蝇最为典型。他们一会儿叫苦自己管理的基金出现巨亏，想推卸责任，怪我们的政府不配合川普，以至股市暴跌，自己巨亏。这就是我为什么要在本文开头就讲我今天是建仓而非清仓的原因。这不是吹牛，是真的。

　　作为证券基金的经理人，如果看不清全球大势，你有什么资格做经理人呢？仅仅凭你们是华尔街的徒子徒孙么？

　　时代在剧变，有些人恐怕是到了该谢幕的时候了。我们的监管部门也应该有清醒的头脑和果敢的举措，攘外必先安内。

　　写到这里，我又看了一下美国股指期货，这会仍然在暴跌。有人急，我却不急，因为我对A股充满信心，既知道美股暴跌会冲击A股，也知道这种冲击是短暂的，不会改变A股的大势。川普很牛掰，但他显然生错了时代，那些破防者也是。