扬韬 ：央行二次降息简评

大参考

　　央行再次降息，多头又喊利好。果然？存款利息降低0.25到3%，银行和可以上浮10%，那就是3.3%。一年期贷款降低0.31到6%，但允许的贷款下限是7折，那就是4.2%。而五年期存款利息已经是4.75%了。这次降息，进一步压缩了银行股的获利能力，体现了央行进一步推进利率市场化的信心，对于银行股是重大利空啊。

　　降息前，按央行的规定，一年期存款利息可以是3.575%，贷款利息可以是5.048%，最低利差极限是1.473%。降息之后，一年期存贷款利率极限分别是3.3%和4.2%，最低利差极限是0.9%，等于降低利差39%。这对于银行而言，意味着利率的下降、业绩的下滑。明天的银行股只是存在跌多少的问题。银行股跌，股市能涨？

　　降息对于实体经济是好事，有利于企业降低成本。所以，对企业而言是利好。但是，降息对于吃利息的人来说是利空，因为利息收入减少了。中国经济的核心目前不是消费也不是进出口，而是投资。降息对于投资而言也是间接利空，因为投资规模减少了。总的来看，进入降息周期，对于股市都是利空而不是利好。

　　扬韬始终坚持一个观点：降息，意味着资本回报率的降低。当资本回报率降低了，股市怎么可能好起来呢！所以，有心人如果去查看历史资料，一定可以发现降息初期和中期，每次降息都会导致股市下跌。要到降息的后期和加息的初期，股市才会随降息和加息而上涨。这应该是股市投资的基本常识才对。

　　如果要对明天的股市做一个判断，则股市如果有机会高开，也许是不错的做空机会。但如果低开走低太多了，则不排除技术性反弹。降息，改变不了股市自身的运行规律——大趋势看，还是没有跌完。如果剔除出明天一天的走势，我们会发现，降息与否，跟股市没有半毛的关系，何必兴奋呢？

　　殷鉴不远！1994年之后，中国曾进入了降息周期，那时候降息，没有救经济，股市也没有因为降息而上涨。反倒是进入加息周期后股市才开始涨的。2008年进入降息周期，前三次降息，股市也是跌的。最近这次，6月份的降息，股市高开，当日也是跌的。事实如此浅显：降息初期，股市必跌，因为资本回报率跌了。

　　最后说一下央行降息的本意吧。目前经济形势极其严峻，央行降息，固然有降低企业融资成本的想法，但其本意也许并不在此。央行或许是要降低银行存款成本，刺激银行扩大贷款，以此传递给世人的是刺激经济的信号。一些人也据此以为降息就可以拯救经济了，未免天真。天底下何曾出现过降息能救经济的事情？

　　中国经济目前问题很大，唯一的、唯一的短期能拯救经济的最有效的办法是：全民发消费券，刺激消费增长。唯一的、唯一的中期能拯救经济的办法是：彻底取消经济领域的行政管制，刺激民间投资热潮。除此之外，任何降息、放贷、甚至降税、扩大财政投入、扩大国企投资的办法都是治标不治本，最终必然导致经济进一步滑向深渊。

　　中国央行今天降息，巧的是欧洲央行也降息了。欧洲央行降息后，基准利率只有0.75%。问题是，欧洲的持续降息的做法，刺激了经济么？扭转了股市颓势了么？都没有吧。国际市场的逻辑是：欧洲降息，所以欧元跌，美元涨。美元涨，所以商品跌。商品跌，资源股就会跌。这实际上又给中国股市多了一个利空打击。

　　所以，多头别得意，明天能低开得少一点就不错了，别指望高开太多了。市场没那么多傻子去抢盘的。