星石投资杨玲：正利率时代曾经暴涨的资产价格将受到压制

大参考

　　据我们测算，自6月份起随着翘尾因素的明显降低，总需求的不断收缩，下半年CPI可能会延续迅速下降趋势。这意味着即使央行进一步连续降息，长达两年的负利率时代也终于宣告结束，正利率时代正悄悄地打开了大门。利率转换往往代表着经济周期的转换，对普通投资者来说，更加实际的是需要关注资产配置的转换。
　　
　　曾经暴涨的资产价格将受到压制
　　
　　长期看，正利率时代悄悄来临意味着投机时代的尾声。过去几年，由于实际利率为负，通过不断放大杠杆，疯狂炒作各类资产能获得难以置信的高收益。炒房子、炒黄金、炒艺术品、炒红酒白酒、炒大蒜……各种可以炒的东西都被炒了一遍。而且杠杆越大，财富积累越快。但是一旦负利率时代终结，高杠杆率的投机行为会承受正利率风险。
　　
　　对利率高度敏感的股票资产已经充分反映了这一点。目前市场分歧比较大的是房地产价格走势。短期来看，房地产市场由于贷款利率降低而重新活跃。但我们认为，除非再搞个4万亿，否则房产价格很难维系负利率时代的疯狂。看看美国，量化宽松的刺激效果一次比一次弱。这告诉我们：经济结构的调整需要时间，单靠印钞票最终只能带来滞胀，而不是增长。央行对于这一点看得也很清楚。因此虽然现在看起来很渺茫，但我们认为，很多人都深信不疑的“房价只涨不跌”的神话未来两三年就会破灭。其他在负利率时代赚足眼球的资产，譬如亿元时代的艺术品、红木家具、翡翠玉石等等，也不能幸免，在正利率时代都会出现有价无市的问题。投机分子们将体会到什么叫“来也匆匆，去也匆匆。”