董登新：短炒客：分红除权 = 白搭！

大参考

短炒客：分红除权 = 白搭！

——现金分红是对长期投资者和价值投资者的奖赏

（分红专题之七）

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

　　大量“短炒客”抱怨：分红后立即除权，账面市值在分红前后保持不变，这样的分红，岂不是等于“白搭”，我们要这样的分红又有什么意义？答曰：分红对于短炒客来说，确实毫无意义。因为短炒客就是“匆匆过客”，其投资风格有点类似“国际游资”，它们总是“打一枪、换一个地方”，频繁换手、快速进出每一只股票，因此，短炒客只是匆匆过客，他们只是炒股的，但他们从不愿做股东，也不行使股东的权利和义务。他们也不在乎公司业绩，只关心有无庄家和差价。这就是“短炒客”！
　　
　　其实，短炒客也需要分红题材来进行炒作。短炒客利用分红题材炒作有两种情形：一种情形是在年报集中披露前，短炒客押赌有可能高比例送转股票的上市公司，结果有可能押中。如果押赌前，公司股价较低时，该短炒客就埋伏其中，等分配预案公布后，股价一般会大幅飙升，那么，该短炒客再高位抛售走人。这就是净赚了！但另一种情形是该短炒客是在分配预案公布后，在几个涨停板打开时才追杀进来的，结果自然是“送股除权就是白费力气”了！当然，也许该短炒客还可以继续押赌除权后的“填权”行情。
　　
　　总之，一个字，短炒客就是赌：赌行情、赌差价，这样的投资模式及投资风格，无法让他们做价值投资者，更无耐心做长期投资者！
　　
　　相反，对于一个长期投资者或价值投资者而言，情形就完全迥然不同了！长期投资者和价值投资者都是追求长期回报或平稳收益，他们尤其对“按季分红”的“白马股”更是情有独衷。因此，长期投资者或价值投资者不会介意股价的短期性波动，他们更关注公司的业绩面、长期成长性及长期投资价值。因此，他们不需要浪费太多的时间关注股价涨跌，只需长期持有，耐心等待公开、透明、连贯的“按季分红”，这也极大地节约了高换手率的佣金贡献！
　　
　　以现在的中国银行为例，如果我长期投资中国银行，现在以不足2.7元的价格买入，五年内坚持不卖，并且中行每年现金分红均为每10股派现2元，在买入成本锁定的条件下，无论它如何除权，每年分红收益率都不会低于7%，远高于银行定期存款利率，如果在这五年内遇到大牛市，其股价翻一番，那么，分红收益率加上差价收益率，就更可观了。谁说分红除权等于零？
　　
　　下面附带介绍一下在分红相关日期设置上，A股市场与境外市场的一些区别。
　　
　　众所周知，当上市公司对股东进行分红时，必须设定四个重要日期，它们分别是：
　　
　　（1）公布日（Declaration Date）。在这一天，公司发布正式分红方案及具体实施时间，如除权日、登记日和支付日。
　　（2）除权日（Ex-Dividend Date）。这是最重要的日期，在这一天或之后，如果你买入该股，则不能享受该股本期分红。但如果在这一天之前，你买入该股，则有权获得该股本期分红。
　　（3）登记日（Record Date）。港股也称“过户日”，在这一天收盘时，凡是公司登记在册的持股人（简称“在册股东”）都有权获得该公司本期分红。
　　（4）支付日（Payment Date）。在这一天，公司将支付红利给登记日在册股东。
　　
　　然而，在与分红相关的上述四个日期设置方法上，英美股市是除权日在前，登记日在后，股港也是如此。不过，A股市场却相反，我们是登记日在前，除权日在后。（见下表举例）
　　
　　境内外股市关于四个分红日期的设置差别

分红日期	公布日	除权日	登记日	支付日
英美股市	提前数月	上周五	本周二	登记后一、两月
A股市场	提前一周左右	上周五	上周四	登记后一、两周

　　但是，不管“登记日”与“除权日”谁先谁后，境内外市场都认同：只有在“除权日”前持有公司股票且没有卖出，持股人才有资格参与公司分红。因此，在登记与除权的逻辑次序上，境内外股市有一点小差别：英美股市及港股都是先除权、后登记，而A股市场则是先登记、后除权。这只是结算工作上的习惯而已，并无实质性差异。
　　
　　而且，在除权日与登记日的时间间隔上，欧美股市及港股统一规定，除权日必须设定在登记日前两个交易日；但A股市场则相反，它设定除权日必须在登记日之后的一个交易日。
　　
　　此外，在现金红利“支付日”设置上，A股市场现金红利支付日一般都在除权日后一至两周内或最长不超过1个月，在这一点上，港股与大陆A股类似。但英美股市的现金红利支付日一般都设定在除权日后的一个月或两个月。
　　
　　在正式分红方案的“公布日”上，英美股市一般在具体实施分红前，提前数月、半年或一年就提前公布，但A股市场一般仅提前一周左右时间公布正式分红方案的具体日期。
　　
　　分红为什么要除权？短炒客总是喊怨：分红后还要在股价上还原市值？这岂不是白费？因此，短炒客总是怀疑：中国人是不是搞错了？其他国家分红也除权吗？是的，分红除权是世界通行规则，没有例外。
　　
　　至于分红为什么必须除权，下面是“洋鬼子”的一些解释：
　　
　　第一种解释：当你获得分红并在除权日或之后将股票卖出时，购买你的股票的人并没有参与分红，也就是说，现在他买入你的股票是“不含权”的，因此，你必须折价卖给他。这就是“除权”作用或含义。
　　
　　第二种解释：当某上市公司实施现金分红后，也就是它对你支付了真金白银，这等于扣减了它的原有总资产、净资产、净利润、现金流等，而这些指标是直接作用于公司股价的，因此，当公司每股净资产和每股净利润等因现金分红而“流失”或“减少”时（同样，股票分红则会摊薄上述财务指标），其股价也就自然要“除权”了。
　　
　　第三种解释：……
　　
　　如此等等，“洋鬼子”关于分红除权的解释还有许许多多，甚至还有模型公式的推导与论证。在此就不一一列举了。不过，我还是特别希望国内同仁对此能有自己的解释方法，在这里，我希望向各位征集关于“分红除权”的更好解释与答案，我替股民谢谢各位了！
　　
　　最后，我想说明的是：西方投资者偏好现金分红，而且是“按季分红”，这是上市公司掏出的“真金白银”；相反，中国股民偏好股票分红，而且是大比例的送转，实际上这也是上市公司“超募”后的“买一赠一”游戏，尽管如此，上市公司不用掏现金，股民也并不稀罕现金分红，他们只要舍命、刺激地搏取翻番的差价足矣！因此，西方上市公司拿现金分红给股民，而中国上市公司却从股民手中再融资提现。因为中国股民从来不会“用脚投票”，这是十分可悲的神勇与大气！