皮海洲：30%分红能改变什么？

大参考

　　为贯彻落实中国证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》的有关要求，引导和规范上市公司现金分红，日前上交所发布《上海证券交易所上市公司现金分红指引(征求意见稿)》，向社会公开征求意见。
　　
　　从上交所“现金分红指引”来看，该指引有一个很突出的特点就是对上市公司30%分红比例的坚守。比如，指引鼓励上市公司提出固定金额与固定比例的分红政策，鼓励上市公司分红比例不低于净利润的30%；同时对于分红比例低于30%的公司，需作出额外的说明，披露分红事项的决策过程、决策依据，以及中小股东的投票等。可以相信，在上交所的坚守下，沪市上市公司现金分红比例达到30%的公司将会越来越多。
　　
　　但就目前的A股市场来说，上市公司30%的分红又能改变什么呢？30%分红能否增加股票的投资价值呢？
　　
　　就回报投资者来说，能让股市里的“铁公鸡们”拿出30%的净利润来分红，这显然比一毛不拔好很多，在一定程度上确实增加了投资者回报。不过，投资者乃至监管者也应看到，30%分红的规定对于增加投资者回报的作用其实还是非常有限的。毕竟30%分红只是一种鼓励措施，而不是硬性规定，上市公司可以执行也可以不执行，上市公司作出额外说明并不是一件困难的事情。
　　
　　而且30%分红也要建立在上市公司有红可分的基础上。由于目前股市里有大量的绩差公司，这些公司要么亏损，要么微利，30%分红对于这类公司来说，实属对牛弹琴。
　　
　　实际上，就是业绩优秀的上市公司，由于股价高企，或发行价高企的原因，其30%分红也难有投资价值可言。以贵州茅台为例，2011年该公司推出的分红方案是“每10股派现39.97元（含税）”，堪称“派现王”。该股去年每股收益为8.44元，其分红比例高达47.36%，远超过30%的分红比例。但由于贵州茅台2011年的平均价格达到194.01元，按此计算，贵州茅台的分红回报率只有2.06%，远低于一年期银行存款利率。投资者如果是为了分红回报，买贵州茅台还不如把钱存到银行拿利息。
　　
　　不仅如此，30%分红甚至有可能引发上市公司再融资的冲动。上交所坚守的30%分红比例实际上是上市公司公开再融资的条件之一。在上市公司达不到30%分红比例的情况下，上市公司多选择定增融资。如果达到了30%分红比例的要求，不排除这些公司会转头向公众投资者狮子大开口。
　　
　　更何况，在目前上市公司一股独大的股本结构下，上市公司分红的最大受益者是控股股东而不是公众投资者。而且红利税的征收，还会让投资者陷入“分红越多亏损越多”的困境之中。
　　
　　所以，尽管管理层重视现金分红的本意是好的，但好心未必就能办好事。要增加投资者回报，强调现金分红固然是重要一环，但更重要的还是要创造一个良好的投资环境。否则，即便将分红比例再提高一些，也很难改变中国股市缺少投资价值的事实。