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张敬伟:“T+ 0”不是牛市兴奋剂

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发表于 2014-11-17 10:01:29 | 显示全部楼层 |阅读模式
  据上交所通过官方微博召开沪港通网络新闻发布会称,经过20年的发展,我国股票市场发生了根本性变化,专业机构投资者占比大幅提高,证券市场国际化程度不断提高,监管制度不断完善,已经具备了恢复T 0的条件。市场分析人士认为,该消息无疑利好券商,券商股继续加速上涨是大概率事件。沪港通的意义就是促进A股T 0,A股没有T 0就不会有彻底的变革,没有变革就不可能有真正的牛市。

  没有沪港通,可能也会有“T 0”,不过需要时间。下周一,沪港通“双城戏”就要上演,将使内地A股市场加快“T 0”的步伐。很简单,港式属于“T 0”,投资者当天购入股票即可当日卖出。沪港联通,一边是“T 1”,一边是“T 0”,不能体现两市“通”,对投资者也不公平。

  当然,沪港通只是试点,试水初期,允许两市交易机制有时间落差,但随着试点扩大,沪港通“全通”,两地股票交易当然要变成“T 0”。因而,只要沪港通通下去,“T 0”就是看得见的愿景。

  其实,在沪深两市A、B股曾经实行过“T 0”机制。1992年5月、1993年11月,沪深两地交易所先后实行“T 0”。结果是两市股票大涨。改“T 0”为“T 1”,无非是基于防范两市投机风险,稳定两地股市而不得已而为的举措。1995年1月1日,沪深两市的A股和基金交易改回“T 1”交收制度,并一直沿用至今;2001年12月沪深两市B股也从“T 0”调整为“T 1”。

  疏忽而逝近20年,中国股市几番风雨几度沉浮。无论人们为大牛市而狂喜或为大熊市而泪奔,不管股市里存在着多少不为人知的猫腻和违规;抑或上市企业根本就是趁火打劫,将股市变成资金虹吸黑洞,中国股市还是跌跌撞撞地一路走来。尽管众多中小投资者赚的少赔得多,甚至一下子被套牢很多年,但中国股市市值还是涨至近4万亿美元。凭借中国22万多亿美元的金融资产,未来中国股市资金池容量可期,创富机会也让人期待。

  事实证明,没有了“T 0”,中国股市依然存在各种弊端、瑕疵,投机风险还是难以抑制。相反,港股交易实行“T 0”,港股也没有发生大的风险,反而成为全球具有强大影响力的市场。

  试点沪港通,就是将中国股市对接全球,无论风险还是机遇,中国股市都要迎接股票市场全球化的挑战。这也是考验中国股票市场风险管控的有效手段。别的市场能做到的“T 0”交易机制,中国股市除了做到而且还应做得更好。

  监管者所担忧的,无非是结算风险、市场波动和市场操控。不过说起来都不算风险,证券结算交收的时滞和证券公司急于做大交易的佣金驱动,可以通过技术更新和严加监管解决。何况,“t 0”基于证券公司长效的获益机制,也不可能追求追量求利的短期效应。至于市场波动的风险,“T 0”交易机制切换初期自然难以避免,但机制一旦确立,投资者的股市活动也会理性安静下来。值得一提的是,“T 0”追求的就是股市资金的活跃度,除了提升股市创富的激情,也倒逼股市强化监管质量。所谓市场操纵,无非是资金大户浪涌投机拉抬股市后迅速逃逸,但股市本身就充满投机属性,害怕投机而摈弃“T 0”,监管者有懒政之嫌。

  值得一提的是,有人以为有了“T 0”就会迎来大牛市,这有些偏颇。从港市和其他实行“T 0”交易机制的行情看,依然涨跌频然。这一机制,更多体现资金交易的理性和市场监管的周延。中国股市风险,根子在监管不到位,而不在于技术性的交易机制。在沪港通试点下,“T 0”交易更体现股市监管的成熟度。

  那些以为沪港通以来就即可改变中国股市颓势、实行“T 0”交易机制就能大赚一笔的想法,太过简单了。股市有风险,涉入要谨慎是永恒的醒世名言。何况,沪港通要试点,“T 0”可能也要拿交易不活跃的大盘蓝筹股作为试点,还有交易中的诸多税费呢!投资者还是且行且看吧。

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