皮海洲：上市银行降低分红挑战分红新政

大参考

　　据报道，为了提高资本金，同时达到中国版巴塞尔协议三的资本监管要求，上市商业银行有望获准通过降低分红比例增加利润留存，促使资本补充转向“内生性”增长。
　　
　　作为银行业来说，满足资本金的需求这是硬性规定。但如何补充资本金，却是一个可以选择的问题。之前，上市银行更多是通过再融资来补充资本金，但这种做法对股市构成了较大的负面影响。这一次上市银行拟通过降低分红比例来增加利润留存，进而促使资本补充转向“内生性”增长。这种做法同样欠妥，是对股市管理层今年以来一直奉行的现金分红政策的挑战。
　　
　　促使资本补充的“内生性”增长，这无疑是银行业发展的一种良性状态，这是投资者与管理层所都乐意看到的一幕。但通过降低分红比例来实现这一目标，这种做法首先是牺牲了广大投资者的利益，使投资者不能得到应有的投资回报。这对于投资者来说是不公平的。毕竟作为上市银行的投资者，得到的回报非常有限，长年持有银行股甚至有时还处于亏损状态。在这种情况下，银行补足资本金甚至还要打降低分红比例的主意，这显然是对投资者的不公。而且降低现金分红比例，也降低了银行股的投资价值，这对价值投资者是一个打击。
　　
　　更重要的是，上市银行降低分红比例的做法，是对股市管理层所奉行的现金分红政策的一大挑战。因为今年一来，股市管理层一直都在积极鼓励上市公司进行现金分红，增加投资者回报。今年5月，证监会出台了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，来指导上市公司现金分红事宜。而为贯彻证监会的分红通知精神，上交所于8月发布了《上海证券交易所上市公司现金分红指引(征求意见稿)》，鼓励上市公司分红比例不低于净利润的30%；并且对于上市公司现金分红比例不低于50%的，在满足有关指标的情况下，上交所甚至将给予再融资“绿色通道”待遇。可以说，在不直接干预上市公司分红的情况下，管理层动用了多方面的手段来尽可能地提高上市公司给予投资者的分红回报。但上市银行降低分红比例的做法，直接与股市管理层鼓励上市公司增加投资者回报的精神背道而驰。
　　
　　这反映了分红新政的纸老虎面目。虽然管理层一次次强调上市公司要重视回报投资者，但管理层所出台的文件以“鼓励”为主，并没有强制性，上市公司完全可以将其当成是耳边风。这次上市银行拟降低分红比例，就完全没有把分红新政放在眼里。这正凸现了分红新政的软肋。因为没有强制性，分红新政其实就是一张草纸，上市公司爱听就听，不爱听就翻脸。这次上市银行拟降低分红比例，就是往这张草纸上踩了一脚，看股市管理层又能咋的。
　　
　　所以，这次上市银行拟降低分红比例，实际上是为分红新政敲响了一次警钟。分红新政要想得到切实的贯彻执行，就必须增加政策的强制性或限制性。虽然管理层不能直接插手上市公司的利润分配，但完全可以把现金分红与上市公司的再融资挂钩，规定上市公司再融资（包括定向增发）金额不得超过前次融资以来上市公司给予公众投资者现金分红的2倍。如此一来，上市公司不分红或降低分红比例当然可以，但也别指望能够从股市里实现更多的融资。如果没有这种强制性或限制性措施，分红新政就只能是一种对投资者的忽悠新政，而对上市公司就只是一个摆设。
　　
　　
　　

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