余丰慧：蚂蚁金服上市单恋国字号吉凶未卜？

大参考

　　2月27日，上证报报道称，蚂蚁金服首轮融资正在紧锣密鼓地进行，估值预计2000亿元人民币-2500亿元人币(约350亿美元-400亿美元)，认购对象仅限于国资背景的投资机构。对于备受关注的蚂蚁金服IPO计划，该资料称其拟于2017年在A股上市，并已选定中金公司担任其IPO的财务顾问。

　　马云的阿里系有两大翼：一翼是以淘宝、天猫等电子商务为主体的阿里巴巴集团；另一翼是以支付宝为核心的蚂蚁金服的互联网金融业务板块。就在去年9月份阿里巴巴美国成功上市后，就曾传出蚂蚁金服可能正在谋划上市之中。据说，蚂蚁金服一旦上市的话，IPO规模可能超过在美上市的阿里巴巴。消息披露后，市场关于蚂蚁金服上市的猜测始终没有停止过。

　　在哪里上市？海外？还是中国A股市场？阿里巴巴在美国上市取得巨大成功后，国内投资者惋惜成长于中国的阿里巴巴上市盛宴却让海外投资者攫取了，甚至指出中国资本市场监管门槛之漏洞等。就蚂蚁金服上市地点问题，马云曾经表示寄希望于在中国A股市场上市。

　　正是阿里巴巴在美上市的成功，刺激了中国国内市场监管者的神经末梢，促成了监管部门出台了降低互联网企业在中国A股市场上市的门槛，同时，加快了注册制改革步伐。只要尽快实行注册制，那么，蚂蚁金服等互联网金融公司在中国A股市场上市就消除了制度性障碍。实际上，包括监管层、互联网企业、投行等各方都在为互联网企业在中国A股市场上市做不懈的努力。

　　马云已经开始示好中国证监会。2月10日，马云率蚂蚁金服CEO彭蕾等干将，在证监会做了一场分享互联网、互联网金融的发展前景的交流，当众自陈了蚂蚁金服的发展和初衷。其目的在于预先与监管部门沟通，为上市做铺垫和准备。

　　从内部看，蚂蚁金服成立后已经将阿里系里的所有互联网金融业务整合完毕，并且厘清了与阿里巴巴的关系。与阿里巴巴的所谓关联交易已经不复存在了。整合后的蚂蚁金服集团主要包括支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷、网商银行、芝麻征信、众安保险等，业务范畴涉及支付结算、贷款、理财、征信等领域，且仍在不断做加法。蚂蚁金服不久前证实，将采取增资入股的形式参股德邦基金。

　　蚂蚁金服的互联网金融有几个最大。支付宝成为全球最大的第三方在线支付公司；支付宝是中国占有率第一的互联网第三方支付，占有率超过50%；在移动端，支付宝钱包动态年活跃用户数达1.89亿，在移动支付市场份额超过80%，占有绝对领先地位；余额宝母公司的天弘基金是中国最大的货币基金公司；将要挂牌成立的浙江网商银行可能成为世界最大的互联网金融银行。这一系列互联网金融的子业务公司促成母公司的蚂蚁金服动态年活跃用户数量达到3.26亿，已超过全球主要第三方支付平台PayPal的年活跃用户数(1.6亿)。

　　以笔者对阿里系多年的观察，无论从成长性、趋势性、引领性、发展潜力、业绩增长率上分析，还是从互联网金融这个最具前瞻性的新业态看，蚂蚁金服未来的发展都远远好于在美国上市的阿里巴巴集团。从投资价值看，蚂蚁金服远远大于阿里巴巴。

　　蚂蚁金服最具成长性是其更深层次的东西。那就是支撑互联网金融下面的云计算、大数据和信用体系等底层平台。这是对传统金融颠覆的核弹头，也是其发展的核心竞争力。

　　这就要求监管部门一定要确保蚂蚁金服无论如何都要在中国A股上市；这也提示投资者投资蚂蚁金服其实就是投资中国互联网新经济的未来，投资中国金融—互联网新金融的未来。

　　当然，蚂蚁金服也要把握住最佳火候和时机，把握住最佳策略。比如，首批引进战略投资者的对象仅限于国资背景的投资机构。对于蚂蚁金服A轮融资为何要单恋“国字号”？笔者无从得知。但是，引进国字号利弊兼有。国字号作为战略投资者，不知蚂蚁金服想从国有企业身上汲取教训呢？还是学到先进管理经验？国企的先进管理经验究竟是什么呢？攀附国资目的何在？难道是寻求权力保护伞？如果这样的话风险将会更大，马云应该考虑清楚。当然，如果国资背景企业仅仅是财务投资、资本运作就另当别论了。

　　总之，为中国互联网金融领头羊的蚂蚁金服启动上市程序而欣慰。这也许标志着中国互联网金融发展开始向纵深挺进了。