徐绍峰：“牛腰”与“牛顶”

大参考

　　4000点，牛腰，还是牛顶？

　　自2月9日上证指数从3049点展开新一轮攻势以来，截至4月13日，40个交易日已累计上涨1078.96点或35.4%。随着上证指数站上4000点整数关口，市场分歧日趋加大。上周四，上证指数与创业板指数出现的百点巨振，即是市场分歧的情绪化表现。

　　担心牛市见顶的人认为，A股股票不再便宜，创业板高价高估值题材股，更是泡沫化严重，在中国经济基本面未有显著改善背景下，依靠宽松流动性支撑起来的人造牛市难以持久，港股通额度近期持续告罄、资金流向价值低估的港股，似是明证。

　　坚持“牛腰”的人则相信，“现在的点位，从中长线看，牛市一半进程都还未走完，行情进展不到一年，根本没到大风险出现的时候。”站稳了4000点，A股向上空间依然很大。

　　实际上，讨论4000点是“牛腰”，抑或“牛顶”，意义不大。对于有些股票而言，指数虽在4000点，股价却早已到了“牛顶”；而对另一些股票来说，股价甚至未触及牛腰。从4000点出发，齐涨共跌难现，结构分化加剧。何况，任何一波牛市上涨都不会一帆风顺，2007年那波大牛市，中间也有数次中级调整，这次也不会例外。

　　只是，此轮牛市，不同凡响。

　　无论是央行行长周小川明确表示，实体经济的企业在股票市场融资，是非常直接地支持了实体经济的发展，还是中国证监会主席肖钢表态，“这轮股市上涨是对改革开放红利预期的反映，是各项利好政策叠加的结果，有其必然性和合理性”，抑或国资委相关负责人强调“用好用活股票市场和产权市场”……管理层如此看待股市，前所未有。态度变化的背后，是资本市场在中国经济去杆杠、IPO推行注册制、增加居民财产性收入、实施国企改革、推进经济结构转型升级、以及激发大众创业、万众创新热情中，扮演越来越重要的角色。

　　如果说房地产业曾作为支柱产业，拉动中国经济高速增长了10多年的话，那么，现在大力发展多层次资本市场已上升为国家战略，资本市场不仅将在提高中国资产证券化率上发挥重要作用，也将会驱动传统和创新“双引擎”，使中国经济保持更长久增长。

　　人们还记得，管理层3月中旬连续表态力挺股市时，上证指数在3500点左右。如果说3500点，“有其必然性和合理性”，那么，4000点显然不应是牛顶。毕竟，IPO注册制尚未推行、国企改革刚刚拉开帷幕、“央企要实现主营业务上市，最终要实现整体上市，加大兼并重组的力度，都要利用股票市场”……中国经济有太多地方需要资本市场繁荣，需要一轮持续时间较长的牛市。

　　对投资者来说，重要的不是讨论指数在牛腰，还是牛顶，而是既不要追涨那些股价已到“牛顶”的“疯牛”，也不要忽视连牛腰都未触及的“蜗牛”。