易宪容：中港基金互认将给香港带来新动力

大参考

　　5月22日，中国证监会与香港证监会正式签署了《中国证券监督管理委员会与香港证券及期货事务监察委员会关于內地与香港基金互认安排的监管合作备忘录》（以下简称《备忘录》），同时发布《香港互认基金管理暂行规定》（以下简称《暂行规定》）。根据这两个文件允许合资格的国内与香港基金通过简化程序在对方市场销售。有关计划将于今年7月1日实施。基金互认的初始投资额度为资金进出各3000亿元人民币。

　　按照《备忘录》的框架规定，香港基金要进入内地，需成立1年以上，资产规模不低于2亿元，不以内地市场为主要投资方向，在内地销售规模占基金总资产比例不得高于50%，最近3年或成立起未受到香港证监会的重大处罚等。而国内基金进入香港，也需要符合对等条件。根据中国证监会初步测算，符合上述互认标准的香港基金有100只左右（数据统计截止日期为2014年底），内地基金有850只左右（数据统计截止日期为2015年一季度末）。

　　就在中国证监会公布中港基金互认启动的前一日，市场就已经有消息指出两地基金互认启动日期即将公布，这就使得近来表现显得低迷的香港股市大幅走高。6月22日香港恒生指数盘中一度涨破28000点，收盘时上涨1.70%，接近28000点。上海综合指数更是大涨2.83%，以4,657.60点收盘，创下近7年新高。两地股市突然走好反映了市场对两地基金互认的乐观态度。

　　就目前的情况来看，境外居民或机构要投资A股、或是内地居民要投资香港股票，只能通过QFII、RQFII、QDII、RQDII、以及2014年刚开通的沪港通等几种渠道进行。但这些渠道对于投资人资格或投资标的均不同限制，使得市场普遍期待中港基金互认启动，让两地资金往来渠道再度拓宽。到今年4月底为止，国内公募基金资产规模达6.2万元，居民存款更高达50万亿元以上。面对这样一个巨大的市场，两地基金互认将给香港市场带来巨大的源头活水，关键就在于如何给这些国内投资者提供更多、更好、更便利、更安全的投资渠道。

　　正是这意义上说，两地基金互认是中国继“沪港通”之后又一次金融市场改革重大的开放政策。它不仅大幅拓宽了国内投资者及香港的海外投资者双向投资的可选择渠道，也将对两地资本市场、香港国际金融中心建设及推进人民币国际化等将产生积极的重大影响。

　　首先，两地基金互认可直接为两地居民投资理财提供更多的选择，也为国内居民的资产全球配置创造了前所未有的条件。同时，由于两地基金销售新的渠道开辟和拓宽，也有利于积极地引导两地证券市场增量资金进入市场，为两地股市注入新的源头活水。这不仅会增加投资者对两地股市的信心，也会增加两地股市上升的动力。因此，两地基金互认的启动对两地股市发展和繁荣将是长期利好的政策。

　　其次，两地基金互认有利于把香港打造成全球基金注册、投资、管理和销售等全方位的服务中心。截至2015年3月底，香港证监会认证的基金产品2045只，但在香港本地注册的只有300多只。两地基金互认启动，海外资金可以通过香港进入国内庞大的市场。这对海外资金具有相当大的吸引力。而海外基金要进入国内市场，前提条件必须是在香港注册及成立一年以上的基金。有这样的注册导要求，更多的海外基金就会选择到香港注册，从而推动香港基金市场规模快速扩展。还有，更多的海外投资者会来香港投资内地基金的产品，以此来分享国内经济发展之成果。这也就要求香港能够为这些海外投资者提供更多更好的服务。近年来，新加坡分別加入亚洲地区基金护照和东盟集团投资计划，如果香港能够借助与国内市场基金互认的契机，扩大基金产品在亚洲市场的认可度，拓展海外基金公司销售范围，对于把香港发展成为全球资产及财富管理中心具有十分重要的意义。

　　再次，有利于全面推动国内基金业发展及中国基金业的国际化。截至2015年4月底国内基金产品有2108只。尽管从基金企业数量上来看，与香港不相上下。但是相当于中国的投资者数量不仅规模太小，而且在提供服务及回报方面与香港市场上的基金会有很大差距。在两地基金互认之后，它将对国内基金业的发展、基金业绩及服务提升、基金业格局的变化都会产生巨大的影响。因为，一方面国內基金通过香港向海外投资者销售，可利用在岸市場经验拓展海外销售，有利于国内基金业的规模扩大、产品结构的提升及基金业的壮大。另一方面，全球的基金产品通过香港销往国内市场，会将海外基金业的管理及服务、产品设计及经验传播到国内市场。这将有利于国内基金业来改善企业的治理水平，实现行业转型升级，给国内外投资者提供更好的服务，增强国内基金与全球资产管理公司同一市场的竞争力。

　　第四，有利于推动中国资本市场的进一步改革开放及人民币国际化的进程。可以说，在当前中国资本项开放受到限制及人民币不可自由兑换的情况下，人民币既不能成为国际储备货币也无法成为国际市场广泛的投资货币。这严重地制约了人民币国际化的进程，也影响了香港离岸中心发展与繁荣。所以，无论“沪港通”的启动，还是两地基金的互认，都推动了中国资本市场的进一步改革开放，也可推进人民币可自由兑换的进程，及加快人民币国际化的进程。

　　与“沪港通”打通两地资金流动相比，两地基金互认意味着两地投资产品多元化发展。预计两地基金互认开通初期，主要会以人民币基金产品为主，这不仅能够增加香港离岸市场更多的人民币投资产品，也可能给香港离岸市场带来更多的人民币业务，从而使得国际上的投资者更愿意持有人民币。这当然有利于人民币国际化的进程，也有利于香港人民币离岸中心的发展与繁荣。

　　最后，《备忘录》公布也意味着两地监管部门就基金互认的监管原则达成了共识。两地基金互认最早从2012年开始讨论，2013年达成初步协议，经过两年多的谈判最终达成了监管共识。比如，互认基金的投资运作需要遵守注册地法规要求，在对方市场销售要求遵守客地法规，销售文件及信息披露文件以原注册地法规为主，但在对方市场销售过程需根据客地法规要求进行适当补充等相关措施及风险管理办法。不过，这些相关配套措施及管理办法还得在试行过程中不断完善及改进。只有这样，才能保证市场平稳发展。

　　总之，两地基金认可的启动，是中国金融市场进一步改革开放重大举措，它将给国内投资者及海外投资者提供更多更为便利的投资渠道，也两地的股市带来源头活水，从而全面提升两地股市的信心，有利于促进两地股市稳定发展与繁荣，也全面加快了人民币国际化的进程。更重要的是，它将给香港市场带来新的发展动力与契机。这不仅有利于把香港打造成全球性的财富管理中心，也有利于香港离岸市场的发展与繁荣。当一个700万人口的市场面对14亿人口的市场时，香港市场将喷发出无限发展的生机。