占豪：日元持续贬值是日灾难，迫不得已美或吞之！

大参考

　　日元自5月中旬以来的快速贬值再次引起国际社会的关注，6月5日，日元兑美元一度跌至125:1。自安倍晋三2012年底再次当选首相开始实施“安倍经济学”以来，日元兑美元的贬值幅度已从1:80跌至1:125，跌幅超35%。

　　很多人可能还不太了解“安倍经济学”。所谓“安倍经济学”主要包括两部分内容：一是日本央行量化宽松发钞；二是日本政府发债，增加政府投资；三是日元的持续不断地贬值。这三点，被称作安倍射出的经济政策“三支箭”。

　　简单说来，所谓的“三支箭”，就是发钞、政府增加投资刺激需求拉动经济增长、货币贬值刺激出口，而这三支箭中最关键的日元的持续贬值。因为，只有日元持续贬值，发钞和增加政府负债提升投资，都需要日元持续贬值来支撑。

　　那么，我们不禁要问，所谓的“安倍经济学”、所谓的日元持续贬值能救日本经济吗？在占豪看来，这不但不能救日本经济，反而最终会毁了日本经济。不但有给日本经济带来灾难的可能，甚至会给日本整个国家带来灾难。

　　“安倍经济学”的有效、无效与系统性风险

　　“安倍经济学”到底有没有效果呢？就短期而言，当然还是有一点效果的，刚开始实施的2013年当年的日本实际GDP增长达到2.5%就是短期效果。但是，对日本经济来说，安倍的手段不过是短期给日本经济打了一针强心针，药效一过必然归零。只是，这个归零的速度有些快，2014年日本的GDP实际增速就回归到了零。

　　如果我们看一下日本兑美元的走势，会发现日本GDP增长是建立在日元不断贬值的基础上的。2012年底“安倍经济学”开始实施，日元开始快速贬值，到2013年5月，日元兑美元从80:1贬值到100：1。之后的一年有余，日元一直维持在100:1左右，一直维持到2014年8月。之所以如此，原因是当时日本经济增长短期有了一点保障，这就像一个人短期透支取了点钱有的花一样。而在2013年这一年，日本经济看似实现了复苏。

　　但是，当日元停止贬值后，日本经济很快在再度熄火，2014年GDP实际增速基本为零就是最好证明。为了刺激经济，日本央行在2014年8月又开始让日元贬值，也就是3个月时间，到2014年12月，日元在100:1的基础上再贬近20%到120:1。之后，日元兑美元在120:1这个位置震荡半年，一直到5月下旬再度贬值到125:1。再看日本经济增速，2015年1季度再度实现增长，同比增长1.6%。从现在情况看，日元还会持续贬值，下一个兑换美元的目标位很可能是140:1。

　　“安倍经济学”依靠日元贬值为何可以实现GDP的增长呢？根本原因在于，通过发行更多日元，让持有日元的人手中的货币贬值，然后在通过政府举债增加政府投资，这样可以提升一定的经济增长。同时，由于日元贬值，日本商品出口更加有竞争力，到日本旅游会更实惠，从而提升日本经济的活力。

　　但是，问题在于，“安倍经济学”看似可以提升经济增速，实际上却是一剂毒药。占豪认为原因有二：

　　一、日元可以无限制贬值吗？显然是不能的，因为日元如此持续贬值，只能让日元失去更多国际储备货币份额，只能让日本经济在国际上萎缩得更快（美元计价的日本经济总量已大幅萎缩），这意味着日本在国际上调动国际资源的能力在缩水。这种以透支推动的经济增长，犹如无源之水，无法长期持续。一个资源极其匮乏的国家，在国际上调动资源的能力越来越弱，那么意味着什么就不言而喻了。

　　二、日本央行通过发行更多货币，日本政府通过发行更多国债，并不能使日本经济实现可持续增长，这一点可从之前日本需要通过不断地进行日元贬值来实现经济增长，但一旦停止贬值马上增长停滞可窥斑见豹。然而，日本政府负债率现在近300%，全世界最高。若非日本国债主要由日本民众购买，日本早已爆发债务危机。但问题在于，日本的储蓄率已接近零，在日本民众收入增长已停滞，日本储蓄红利早已吃得干净的情况下，没有储蓄和收入增长作为支撑的日本经济，又如何进一步维系其更高的负债率呢？试图靠发行货币来稀释民众手中货币，从而获得政府调动资源能力的做法，短期上也许还可以看出点数据效果，但长期看显然是不可持续的。

　　直白点说，“安倍经济学”归根结底是日本政府从日本民众手中把财富拿走，然后制造出经济繁荣的阶段性假象。随着日本经济在国际层面上的不断萎缩，日本调动经济资源能力的减弱，日本经济必会因此长期受到伤害。所以，本质上，“安倍经济学”是必然失效，且将来还会反噬日本经济的。

　　其实，安倍经济学最大的漏洞在于，日元兑美元大幅贬值后，意味着美元资本对日元资产的购买力大幅提升。那么，之后如果日本经济难以为继、爆发危机之时，日元可能会出现难以控制的暴跌。到那时，美元兑日元的购买力将极强。日本经济出现危机，美国完全可能借机低价收购日元资产和日本在境外的资产，然后稳住日本经济后，再推升日元汇率，最后获利了结出逃。

　　这其实是“老套”的美国“剪羊毛”的一种手法，只是日本“安倍经济学”这么玩下去，会给自己的主子这样的机会。考虑到20世纪90年代美国曾经对日本“剪过羊毛”，未来如果需要再剪一次完全有可能。

　　美国什么情况下会剪日本羊毛？

　　日本是现在美国太平洋遏制中国的最重要盟友，是要将日本重新定位为全球霸权的“小伙伴”，因此若非迫不得已，或日本已无大用，美国不会轻易对日本“剪羊毛”，而日本也是在赌日本力挺美国的情况下，美国不会下手剪日本的羊毛。但是，在占豪看来，两种情况下美国依然会剪日本羊毛（剪盟友羊毛山姆大叔是从来不会客气的，过去如此，将来也不会改变）。

　　一、美国经济难以为继之时。

　　美国经济虽然现在看似还不错，但美股、美元的“双高”使得美元资产的估值处于历史高位。处于这种“双高”下，如果美国不能制造出世界上其它地方的危机，从而显得美国风景读好；或者，美国不能拿出吸引国际资本的能力，制造美元资产增值的概念，那么美元资产面临被抛售的危险（这是美国满世界挑事的政治经济逻辑）。

　　一旦有一天，美国撑不住了，玩不转了，资本需要利润增长以维系华尔街繁荣的情况下，就可能对有陷入危机条件的日本经济发起攻击，从而在接下来能够低价收购日本国内外的资产，以获得预期利润增长度自己的难关。

　　二、日本战略上无用之时。

　　如果美日遏制中国的战略最终被证明是失败的，美国已经确认自己不可能再真正的遏制住中国，那么一旦中美妥协，日本丧失其中的战略价值，为了退而求解自身的经济问题，美国就可能对风险越来越高的日本经济下手。

　　若美国对日本下手会对中国构成什么影响？

　　很显然，一旦局势真的演变到那一步，美国经济上就可能吃掉日本，但政治上、军事上就可能挑起中日之间的冲突甚至战争，以图在鹬蚌之争下取渔翁之利。方法其实也并不复杂，即在日本经济面临崩溃之时，安倍这类正在走“新军国主义”路线的日本政客就极可能真的冠冕堂皇地举起“新军国主义大旗”。而经济上遭到巨大失败的日本国民，民族情绪必然会爆发，那么曾经的军国主义狂热就可能因此回归。如此，日本的投机政客，就会考虑通过对外的资源掠夺来获得经济的支撑和突破。一旦如此，美国只要在背后稍加煽风点火，政治上、军事上提高对日本的支持，那么日本就可能冒险向中国挑战。

　　这个逻辑，和占豪之前在《大博弈 中国之危与机》中的逻辑是一脉相承的，有兴趣的战友可购买阅读参考。对此，中国要时刻保护高度警惕，要审时度势，在必要的时候要注意对冲美国的相关策略，避免一旦出现这些情况陷入被动。