徐斌：不改国策“赌国运”结果是大熊市

大参考

　　今晚，贴宏观日报之前，谈谈这几天的观察市场资讯的感想，不对头，非常不对头，股市大跌背后的故事，不简单，已经不是简单的市场现象了，背后的神仙斗法很古怪……我说不出什么所以然来，就是觉得古怪，好了，不多说了，下面贴出今天的宏观日报吧：

　　旁白：周二周三的行情真是印证了“慢牛”二字，周二上证指数涨了224点，周三跌了223点，总而言之，让你没话说。当然，只要基本面没出大问题，市场出现波动，大家就当作秋风过耳吧。周三出台的数据显示，6月份经济还行：

　　6月份中国制造业有下行企稳迹象

　　周三公布的6月汇丰中国制造业PMI数据显示，中国制造业仍在萎缩，但幅度缩小。6月汇丰中国制造业PMI终值为49.4，低于预期值49.6，但高于5月终值49.2。该PMI终值已经连续第四个月低于50的荣枯线。但新订单分项指数初值升至50.3，此前已经三个月持续萎缩。数据发布方Markit经济学家Annabel Fiddes表示，最新的终值数据表明中国制造业6月份进一步萎缩，主要是因为制造业正大幅裁员，裁员幅度创2009年初以来最大。同时，制造业产出小幅下滑。他还提到，好消息是，有一些迹象表明新增订单和出口数据在增加，说明海内外市场需求在回暖。不过，仍然有待更多的经济刺激措施来保证制造业回升以及就业恢复。

　　旁白：关键还是让企业融资成本下来，好让企业有开工动力，所以大家看到下面资讯，不要太吃惊：

　　国家发改委：今年不许发生资本市场违约事件

　　6月29日，国家发改委召开了“发挥企业债券融资功能，促进经济平稳较快发展”电视电话会议。微信公众号“债市观察”称，这应该是近年来发改委高层关于企业债最重要的一次讲话，其所释放的政策信号值得高度关注。从网传的讲话全文来看，发改委副主任连维良提到，“最近几年，国家发改委核准的企业债券规模增长的很快，去年发行规模达到了8461.98亿元，目前存量接近4万亿。这里面，城投债占了很大的比重，存量超过了2万亿。”他指出，到目前为止，企业债券还没有出现违约事件，企业债券的刚性兑付还没有打破。对于今年企业债券本息兑付工作，请各级发改委高度重视，不能发生资本市场违约事件，进而影响整个区域信用环境及企业后续融资大局和国家金融稳定大局。

　　旁白：同志们，周小川吭哧吭哧干了这么多年的利率市场化工作，前提就是利率曲线出来，不同的债券，有不同的利率，否则企业债和国债有什么区别？收益率那么高，谁去买国债呢？现在发改委居然说，今年企业债不许违约，属于逆势而行。如果真要找理由，只有一个：怕出事，尤其是怕出大事。但大事，真来，还得来，你拦，是没用的。譬如股市暴跌，债券市场就出事了：

　　彭博：中国股债“双熊”

　　据彭博社报道，中国6月金融市场不仅面临股市的剧烈震荡，银行间债市亦共有至少40家公司公告称，因市场波动较大或认购不足，取消或推迟债券发行，累计规模为329.8亿元人民币。彭博根据中国货币网、上海清算所和中国债券信息网6月2-30日的公告计算得出上述数据.中国股市上证综指6月累计下跌逾7%，终结此前连续四个月涨势。

　　旁白：所以跌了，就跌了，市场化就按市场规律走，别叶公好龙，大家其实不吃那一套。别说中国那点企业债，就是希腊违约，天也没塌下来嘛：

　　希腊债务违约终于成为现实！

　　IMF周二确认，希腊没有向其偿还15亿欧元贷款，使该国成为首个对IMF拖欠款项的发达经济体。未如期偿还贷款就相当于违约，这都意味着希腊未履行义务。不过令投资者更加担忧的是，在7月5日举行是否接受债权人提出条款的公投之后，希腊可能退出欧元区，这可能引发金融市场剧烈动荡。国际货币基金组织(IMF)发言人Gerry Rice称，希腊只有在偿还完拖欠款项后，才可以得到IMF的进一步资金支持。Rice确认，希腊周二稍早已请求延期还款，IMF委员会将“适时”予以考虑。这是IMF在70年历史中首次遭遇发达经济体违约的情况，以及单一违约规模最大的事件；从而使希腊堕入津巴布韦、苏丹和古巴等违约国的行列。

　　旁白：德国放话了，7月5日希腊公投结果没出来之前，关于是否借钱的事情，休提！基本上，德国人已经放弃打捞希腊的计划了——希腊退出欧元区就退出吧，玩了三四年了，该结束了。其实债务违约之后，大家会发现，天塌不下来的。非如此，不能刺激希腊搞社会改革。后面会引发市场动荡么？说不定，这个就是导火索，反正格罗斯要大家小心：

　　债券天王：现在策略“现金为王”

　　本周二（6月30日）格罗斯在骏利资产管理集团一份投资展望中指出，虽然2008年金融危机之后的立法已经让银行业更加安全，但风险仅仅是被转移到了作为“影子银行体系”运作的投资基金上。投资者应当持有足够现金以避免在恐慌时被迫抛售所持基金。格罗斯在此展望中表示，“长期习惯了资本获利的必然性，投资者和市场尚未经过价格长期下跌的考验，届时流动性将受到考验。”格罗斯管理着15亿美元资产的骏利全球无限制债券基金，与贝莱德首席执行官Larry Fink等其他基金经理人一样，都警告说银行作为交易对手回退，可能造成严重的波动性。监管机构正在力求确保突然的基金赎回大潮不会导致价格螺旋式下降，从而威胁到金融体系安全。格罗斯还表示，危害市场稳定的事件会促成自我发展的抛售浪潮，其中可能触发抛售的事件包括希腊债务危机的恶化可能引发对其它欧洲国家的担忧；驱动债券价格走低、美元走强的货币政策措施；以及新兴市场或中国出现经济危机。

　　旁白：国际金融市场的波动又开始加大，预示着一些家伙又可能浑水摸鱼赚大钱了。但这又回到经济基本面了，只要中国改革大方向不变，事情就不会变得太糟糕。说到改革，中国倒是很积极的：

　　发改委：天然气价格即将市场化

　　国家发展和改革委副秘书长王宝伟7月1日在上海石油天然气交易中心启动仪式上表示，上海石油天然气交易中心应运而生，是落实党的十八届三中全会和国务院深化改革要求的重要举措。未来国家发改委将进一步深化天然气价格的改革，积极稳妥放开竞争性环节的天然气价格。王宝伟指出，按照党中央和国务院的要求，发改委自2011年在广东、广西率先开展了天然气价格机制改革以来，已连续调整了国内非居民用天然气价格，并放开了具备竞争条件的天然气。目前占国内消费总量的40%天然气价格已经放开，其余60%由国家管理。下一步国家发改委将进一步深化天然气价格的改革，积极稳妥放开竞争性环节的天然气价格。

　　旁白：价格改革倒是很容易，道理很简单，因为天然气价格一直被管制，低到可笑的地步。一旦改革，搞市场化，价格很快涨上去。所以没阻力，除非是老百姓上街扔石头，这事，就这么很快推出来。真正的改革，是国策的调整，就难了，但这事，再不改，中华民族都要出问题了，看看下面：

　　三省区养老金系统开始运转不灵

　　养老金缺口问题已在一些省区出现。6月30日，人社部发布的《中国社会保险发展年度报告2014》（以下简称《报告》）披露，2014年河北、黑龙江、宁夏三省区的企业职工养老保险金支出大于收入。从全国来看，虽然企业职工养老金累积结余的绝对数在增加，但近年其支出增长比例均明显高于收入增长比例，收支平衡压力显现。人社部新闻发言人李忠亦表示，截至2014年底，养老保险基金的结余达到3.5万亿元，同时也要看到随着覆盖城乡居民社会保险体系的建立和完善，特别是我国人口老龄化高峰的日益临近，基本养老金的支付压力持续加大。

　　旁白：现有养老金体系，本质上是代际转移，说白了，就是年轻人养老年人，而不是年轻人现在交钱被官家拿去投资，然后年老退休后吃那个投资收益——你要这么想那是白日做梦。这十年来养老金体系没问题，在于年轻人多，等到人口红利消失掉了，麻烦大了，这系统就没法运作了。今年就是人口红利关闭之年。看看下面：

　　老龄化的苦恼将困扰着中国诸多地方

　　根据近日北京卫计委发布的2014年《北京市卫生与人群健康状况报告》， 2014年北京市60岁及以上老年户籍人口为301.0万人，占户籍人口的22.6%，比上一年增加了1.4个百分点。而在10-20年后，北京人口金字塔上人数最多的45-60岁组人群将陆续进入老年行列，这意味着，北京市户籍居民的人口负担正在逐步加重。同样作为特大城市的上海也存在同样的问题，根据上海的数据，到2014年年底，上海市户籍人口中60岁及以上老年人口占总人口的28.8%，也就是说每3人中就有1个60岁及以上老人。但如果按照常住人口计算，京沪两地老龄化并没有如此严重，以北京为例，2014年北京60岁及以上常住人口321.6万人，占14.9%，低于全国平均水平15.5%。北京2013年65岁及其以上人口比例为8.58%，在全国靠后。而这一比例最高的为重庆，达到了13.25%。中共北京市委党校北京人口研究所副所长尹志刚指出，四川、重庆的外来人口较少，这导致常住人口中老年人占比较高。而川渝两地要面临的是，其老年人抚养比在全国居前，这将意味着更为严峻的养老问题。

　　旁白：北京上海等一线城市，对于非本地户籍人口，限制多多，从买房买车到孩子上学等等问题上，肯定要给你下料，让你过得日子不痛快，但在五险一金问题上，则是非常痛快——缴费吧缴费吧，官家那真是开明异常，不分你我，毫不见外。至于这钱，以后外地户籍人士年老后是否享受，那也是几十年之后的事情，现在管他个球！先花了再说！这些一线城市养老金问题，还有源源不断的外地肉头缴纳人丁税解决，那些人口流出地区的养老金问题，几乎无解，甚至经济增长都没法保证，看看下面：

　　东三省经济陷入老龄化社会泥潭

　　记者在东北调查发现，东北三省都存在不同程度的出生率低、老龄化加剧以及人才“东南飞”等问题，制约了当地的经济振兴。一些公开资料显示，目前存在着哈尔滨企业招不到高技术人才的情况。这被当地人认为是“好多人都跑到外面去工作了”。而“外面”指的更多是经济相对发达的北京、天津等地。在东北面临这种情况的不仅仅是哈尔滨，对比第四次至第六次人口普查来看，东北三省人口净流出数量正呈现加剧态势。而目前东北地区的现状也表现为，低生育率与人口老龄化在加剧。2010年全国第六次人口普查数据显示全国生育率为1.18，辽宁、吉林、黑龙江分别只有0.74、0.76、0.75。受此影响，老龄化问题在东北地区也比其他地区更甚。超低的出生率和年轻人越来越多地离去，使东北地区的人口结构出现了更快的老龄化现象。截至2013年，辽宁老年人口已达到789万人，占辽宁总人口的18.5%，而全国老年人口占比为14.9%。此外，据吉林省卫计委网站信息，吉林省六普数据显示，60岁及以上老年人口达13.21%，0~14岁少儿占10.24%，劳动年龄人口76.55%。人口年龄中位数38.27岁。.

　　旁白：别说东三省，就是内地一些人口外流地区，经济也别太多指望。过往数十年如一日，大家都被教科书和官家舆论告之：中国人口多底子薄，需要计生，少生孩子多养猪，这样才能强国富民。OK， 现在同志们得其所愿，很快就会看到生育率大跳水的结果：满大街的大妈跳广场舞，乌压压一大片流着哈喇子的大爷们用混浊眼神，看着市面匆匆而过的稀释年轻人群，除了东部沿海少数地区外，内地处处鬼城，鬼气森森……，资源未来倒是多得是，就是没人用了。大家现在对于老龄化问题还有争执，再过十年，估计不会有了，因为社会都老了，大家都没力气思考和喷口水争执……。这样看下面的一些资讯，那简直不叫事：

　　中国一季度外汇储备减少795亿美元

　　自2014年三季度起，中国外汇储备开始出现减少，且减幅不断增加。中国家外汇管理局30日公布的一季度国际收支平衡表正式数据显示，一季度，中国储备资产减少802亿美元，其中外汇储备资产减少了795亿美元。专家表示，外汇储备减少一方面源于外汇资产“走出去”；另一方面是中国推行“意愿结汇”“藏汇于民”带来的效果。据统计，中国外汇储备余额已由2014年底的3.84万亿美元降至3月底的3.73万亿美元。据国际货币基金组织（IMF）近期数据分析，一季度，新兴市场国家的外储总额减少2220亿美元，降至7.5万亿美元。其中，包括汇率损益的中国外汇储备下降幅度占新兴市场总体降幅的一半，达1130亿。

　　每日综述：外汇储备减少这事，一些市场人士大惊小怪——贪官与资本外逃blabla……其实那根本不叫事。股市大跌也不叫事，疯涨的时候，怎么不见同志们大呼小叫呢？事实上，散户为主的市场注定大起大落，大多数人亏损累累后，不得不退出这个市场，将钱财交给专业机构打理，最后逐步过渡到以机构为主的市场。这是欧美股市史上已经发生过的事情，这也是中国股市今后要发生的事情，所以同志们不要被市场的剧烈波动给震得失去方向。市场波动近看，固然是人心动的结果，但远看，在大趋势上，却是国运的金钱反映。大家都指望官家放水搞一个人工牛市赌一把国运，那么结果，大家现在都提前看见了——一地鸡毛满目疮痍。如果官家偷懒藏私不改包括计生在内的诸多国策，那么国运不用赌，我们现在就知道——大熊市！