徐斌：人民币贬值核爆冲击波还要释放能量

大参考

　　旁白：持续几天的轰炸后，人民币汇率贬值潮终于退去了，看看下面：

　　人民币汇率市场短期波动趋于平静

　　人民币兑美元即期周五(8月14日)盘中略微走贬，波动较之前3个交易日的大涨大跌明显收窄，央行中间价微升结束连3日大贬。美元/人民币询价系统午盘报6.3998，周四收报6.3990。美元/人民币央行中间价定为6.3975，周四中间价为6.4010。人民币即期成交量半日成交110亿美元，较13日基本持平。海外无本金交割远期外汇(NDF)市场上，美元/人民币一年期品种最新报在6.5612，周四尾盘为6.5630。香港的离岸美元/人民币即期最新报在6.4426/6.444，上一交易日尾盘报6.4608。交易员指出，人民币在接连3日大跌之后基本达到此前央行预期价位，短期市场基本处于均衡，央行积极管理预期同时6.40元附近继续维稳，短期波动预计趋于平静。

　　旁白：人民币本周剧烈贬值，宛若金融市场的核爆。现在核爆中心的活动停止了，但冲击波仍在，而且一波一波的向外扩散，摧毁一切能摧毁的东西。一些新兴市场国际压根扛不住，譬如马来西亚：

　　周五马来西亚金融市场崩盘

　　周五上午，马来西亚股市大跌1.75%，创2012年6月来新低，已经连续第六天下跌。林吉特对美元一度暴跌逾1000点，最低触及4.1270，跌幅2.9%，继续刷新1998年亚洲金融风暴以来新低。作为重要的原油出口国，近来原油的再度快速下跌让马来西亚很受伤。本周四，受美国原油库存大增和零售数据向好影响，WTI原油大跌超2.5%，盘中跌破42美元。周五亚洲早盘时段，WTI再度出现小型闪崩，一度跌破40美元关键位置，创六年半新低。Capital Economics在报告中表示：“我们认为马来西亚经济最大的问题在于，其飞速膨胀的美元债务以及大宗商品下跌导致的出口额减少，这些都以货币贬值的形式表现出来。”过去两日在人民币贬值带动下，包括林吉特在内的几乎所有亚洲货币都在下跌。市场担心，人民币的突然贬值可能会引发亚洲国家新一轮货币大战。

　　旁白：非但马来西亚如此，其他新兴市场国家或多或少都趋于跳水模式，这背后固然是本国经济内部的问题，但人民币贬值绝对是引发市场情绪崩盘的导火索。这股子冲击波，是自内而外，一些企业现在几乎要陷入没顶之灾，看看下面：

　　亚洲企业外债增加了140亿美元

　　人民币两日创纪录下跌让其他亚洲国家的企业背上了新的外债。彭博新闻社报道称，除中日以外的亚洲国家地区企业发行美元和欧元债券与贷款合计将近1.6万亿美元。在过去两日人民币贬值带动下，几乎所有的亚洲货币都在下跌，受此影响，这些要以本币偿债的亚洲企业外债增加了140亿美元。上述彭博报道提到，除了汇市，亚洲债市也明显受到影响。美银美林的指数显示，本周一以来，亚洲国家地区的垃圾债与美国国债的利差增扩25个基点，这些地区的投资级债券利差仅增扩5个基点。马来西亚流动性最强的债券——国有油企Petroliam Nasional Bhd.的10年期美元债券本周收益率跃升11个基点，升至今年3月以来最高水平。人民币贬值对中国企业海外融资也有很大影响。本周华尔街见闻文章提到，彭博估算，中国企业有5290亿美元欧元和美元债券及贷款，人民币中间价下调后，这些融资成本或增100亿美元。西方人士称人民币贬值加大中国企业偿外债压力，尤其房产企业。

　　旁白：可以想见一些老总的呼吸现在有多沉重了。这些之前融资美元债务的企业，如果日子好过，现金流充沛，估计没事，但如果本身就是选入困顿的行业企业，现在日子简直没法过了。核爆冲击波不仅如此，后面还有：

　　中国或将成为煤炭出口国

　　北京时间14日路透称，人民币贬值，或令本已供应过剩的全球大宗商品市场再次受创，因这次意外之举了凭添了中国从全球最大的煤炭进口国转为净出口国的机率。这对全球煤炭价格不会带来帮助。煤价已处在近10年最低点。这样的逆转并非首次。中国曾是全球最大的热媒出口国之一，直到2004年左右，当时国内需求大增帮助推动了进口需求。由于此前预计其他主要生产国货币兑美元下跌，同时人民币保持坚挺，从而削弱了中国出口竞争力，外界预测中国将继续进口煤炭。“一周前，人们可能还在说中国成为净出口国的希望不大.。。现在，人们正重新思考这个问题，并认为这事儿有可能在五年内发生，”麦格理银行分析师Stefan Ljubisavljevic称。“如果国内产业的保护主义情绪升温，而且人民币持续贬值，这甚至可能会更早发生。”2015年中国煤炭进口已大幅下滑，因为政府担心燃煤发电对环境的影响，并且希望对陷入财务困境的国内煤矿商提供帮助。中国煤炭产业满足了国内约65%的一次能源需求，提供就业岗位近600万个。发电、水泥和钢铁等行业放缓，以及治霾行动已经给该行业带来打击。

　　旁白：这么搞下去，结果只能是一个，新兴市场国家货币一个劲的贬值，货币战争或许就此开打。通缩趋势直接呈现螺旋下降，话说油价现在就要跌了：

　　国内油价即将调整

　　美国库欣储油空间告急加剧了市场供应过剩局面，同时人民币大幅贬值引起市场对亚洲经济放缓的担忧，多重利空打压下，NYMEX原油期货价格周五(8月14日)亚市早盘深陷于2009年低位，盘中再次跌向42美元/桶。布伦特原油期货价格最低触及49.48美元/桶，不过距年内低位45.19美元/桶依然保持一定距离。中国7月进口原油3071万吨，同比大增29%，则创出新高。随之到来的新一轮油价调整，下周二将如约到来。多家机构预计，调整幅度将超过200元/吨。

　　旁白：大宗商品价格这一轮螺旋下跌趋势，估计一时半会止不住，因为人民币贬值核爆冲击波，起码得让市场形成一轮集体踩踏事件，才会消停。现在汇率市场平息了，其他市场才开始。对于这次启动核爆的原因，周四中国央行的几个领导已经表态了，但野村有自己的解释：

　　野村证券：人民币贬值或有就业方面考虑

　　除了提振出口和对冲救市放水，中国主导此轮货币贬值可能还有就业方面的考虑。据人社部数据，我国就业市场求人倍率（岗位空缺与求职人数比率）自2009年以来一直稳步上升，但今年开始却出现明显下降势头。表明相比于求职人数，企业提供的岗位空缺开始减少。二季度市场求人倍率是1.06，尽管人力资源市场招聘岗位数大于求职数，但环比和同比均有下降。野村分析师Richard Koo最近表示：“我猜测，就业市场求人倍率上升势头被打破才是对中国政府的主要冲击。”他认为：“这一变化体现出当前经济下滑的严重程度，很可能是中国政府近期出台一系列刺激措施的重要原因之一。”除了人民币贬值，中国政府接连推出多项提振经济的举措，比如放松按揭贷款，推进基础设施建设等等。不过Koo认为，大量的公共设施建设并不能起到效果。因为“如今中国的适龄劳动人口开始下降，要想经济继续发展，唯一的办法是提高人均生产力。这仅靠公共工程是无法达到的。”

　　旁白：现在分析师都说，央行助理透露的信息，是救市放水导致M2超标，所以汇率必须贬值。这个看法有问题，琢磨一下决策机制就明白了：人民币短期贬值幅度这么大，别说央行不能做主，就是李中堂，都不见得一个人能拍板，一定是经济改革领导小组会议这个级别才行，而相关大领导集体商讨这么重大的问题，未必会拿救市资金放水当回事，道理很简单：今天买股票固然要放水，但回头卖股票呢？难道人民币会跟着大规模升值了？M2上去一点就汇率贬值，那么过往十年来，人民币贬值会贬到姥姥家。所以野村的解释有说服力：就业形势恶化才是大领导最担忧的事情，因为这是政治。如果简单认为央行放水救市贬值人民币，那么后面可能会一个劲的贬值，看看下面：

　　股市再融资之门已然开启

　　自8月7日甘肃电投再融资过会以来，近日已有14家来自沪深主板、中小板和创业板的公司收到相关批文，标志着暂停近一个月的再融资之门已然开启。这14家公司拟再融资规模为250.24亿元。而8月以来上市公司募集现金的意愿似乎也变得更加强烈，两市共有51家公司发布增发预案，拟融资规模达到1644亿元。在市场看来，人民币中间价下调将使A股市场流动性承压并加剧振荡格局，市场新增资金可能很难回到较高水平。在此背景下，再融资的重启将对A股形成压制，可能会制约未来市场的反弹高度。

　　旁白：《财经》之前报道说，领导暗示上证指数上4500点就再融资。现在看，这是虚报军情，上证4000点附近，股市就得启动再融资！股市会不会因此大跌？不知道。但有一点可以确定，跌了之后，中证金继续买进救市啊，反正央行给了张无上限白金信用卡，你使劲刷吧。要按上述逻辑，人民币贬值几乎无极限，因为如果楼市塌陷了，央行救市，那人民币会贬值到哪里呢？看看下面：

　　房地产税进入人大立法规划

　　最近，十二届全国人大常委会立法规划对外公布，包括房地产税法在内的34项立法任务亮相其中，这意味着备受关注的房地产税法正式进入全国人大的立法规划。同时，据媒体报道，财政部制定三类计划，房地产税力争明年实施。这意味着或许在明年，拥有多套商品房，或者打算购买多套房的改善型人群，恐怕要为如何缴纳房产税发愁了。

　　每日综述：法兴银行估计人民币升值套利资金规模大致在1万亿美元左右，而国际清算银行在2014年底出报告说，全球货币套利交易资金规模大致在9万亿美元，而人民币兑美元套利交易规模在三分之一到四分之一左右，大致在2~3万亿美元之间，一旦套利资金平仓，直接会引发类似1998年亚洲金融危机那样规模的冲击。所以人民币剧烈贬值背后的涵义变得无比重大，一旦真的是人民币升值时代就此终结，那么此次贬值核爆后的冲击波破坏力，估计会大得超乎想象。但一国货币的长期趋势，取决于其生产率的提升空间和潜力，所以人民币具体怎么走，最后还是看中国制度改革和开放真正搞到什么地步，话，真不能事先说死。但短期内，人民币贬值核爆冲击波估计还要继续释放能量。