占豪：美联储为啥就不加息？影响几何？未来会怎样？

大参考

　　由于美联储议息结果9月17日要出来，所以最近几天问对美联储加息如何评价的战友很多。只能说，问问题的战友，你们要不就是新加的战友，要不就是没有认真看以前文章。

　　关于美联储加息，占豪在人民币贬值后最新修正的观点是：美联储9月不可能加息；美联储本年最多一次加息，美联储本年度极有可能无法加息；美联储在明年可能不但无法加息，还要再重新捡起量化宽松（QE）的工具，忽悠一把全世界。

　　所以，对于9月份美联储不能加息，我们之前是分析过很多次，但大部分都零零碎碎加入到股评和时事分析当中了。这里还是找到两篇完整的分析评论，我们下面就先温习之前的评论，然后再给最新的评论。

　　2015年6月7日文章：

　　美联储到底怎么了？为啥还不加息？

　　当今国际金融投资市场最关注的是什么？毫无疑问是美联储的货币政策变化预期——美联储的加息。因为，谁都知道，美联储的加息，将会搅动整个世界的货币市场和金融投资市场，会影响世界每一个角落。

　　2008年全球金融危机，美联储在推动G20联合救市后，当年11月推出QE。美国推出QE（量化宽松，下简称QE），目的，是为了在世界范围内发行更大规模的美元流动性。通过发行更多美元的流动性，稀释国际上正在流动的美元和持有美元国债的美元币值，从而达到降低自身负债，转嫁经济危机的目的（相关详细内容，可参考拙作《货币战争背景 中国经济与应对方略》和《大博弈 中国之危与机》系列）。

　　经过4轮的QE后，美元进一步QE的空间已越来越小。因为，若美联储继续走弱势美元玩QE，将可能引发美元信誉崩溃，从而导致美国控制的世界经济体系崩溃。而且，如果继续释放美元，当世界越来越多国家拒绝美元，在贸易结算时采用本币或其它货币并抛弃美元时，美联储QE出来的货币就越来越无法释放到国际市场，这些无法释放到国际市场的巨大流动性，会推高美元国内的通胀，将会严重恶化美国自身的经济系统，造成内部经济紊乱。当然，美联储QE出来的货币并未全部进入国际市场，而是很大一部分流入了华尔街资本市场。但是，资本市场的价格泡沫是有限度的，当国际市场无法再吸收更多美元，那些多余的流动性都进入华尔街并大幅推高资产价格时，一旦资产价格泡沫破裂将是美国经济的灾难。

　　所以，美联储不得不在QE难以为继的情况下，准备终结QE。自美联储2013年提出准备终结QE以来，关于美联储准备加息的预期就不断袭来。如今，两年多过去了，美联储的加息仍不见踪影。那么，美国人到底玩的什么花招呢？

　　美联储要的是加息吗？

　　美联储要加息，美联储准备在某某年某某月加息······这种声音，从美联储传出各种消息，从华尔街传来各种分析，总之关于美联储要加息的声音已经持续了两三年。关于是否加息，美联储前主席伯南克最初强调的是非农失业率。刚开始的说法是，只要美国的非农失业率降到7%，美联储加息的时机就到了。然而，随着2013年11月美国非农失业率降7%，最终并未触发加息。事实上，到2015年4月，美国的非农失业率已经降至5.4%，美联储依然未加息。

　　在非农失业率失去“加息参考”后，大家又开始关注美国的GDP，认为当美国经济复苏后美联储必然加息。但是，在经过做数据后，美国2014年2季度的GDP增速达到了4.2%的超预期水平，市场关于所谓美联储将加息的预期空前高涨。结果，现在是2015年的2季度末，美联储仍然没有确认什么时候加息。

　　那么，美联储到底要的是不是加息呢？事实上，占豪在美联储提出准备结束QE的时候，就给大家确认过，美联储要的不是什么加息，而是大家都相信的加息预期。而制造加息预期，目的是为了让国际上流动的资本重新回流美国，提升美国市场的投资活力和吸引力，从而刺激美国经济可持续增长，并制造国际上的人造经济危机，为未来美国华尔街在国际上低价收购优质资产做准备（相关详细内容，可参考拙作《货币战争背景 中国经济与应对方略》和《大博弈 中国之危与机》系列）。

　　所以，本质上，美国人要的根本不是什么加息，而是一个长期的、能够吸引国际资本的“加息预期”，是一次策划国际人心向美的“金融公关”和趋势引导政策行为。但是，哪怕如此，到2014年底至2015年初，也到了美联储正常应该加息的时候，可为何美联储一再推迟呢？

　　美联储为何不加息？

　　制造加息预期，是为了吸引国际资本流入美国，这个逻辑熟悉占豪作品的战友应该很容易理解。对于该预期对美国的有利影响来说，预期的持续时间应尽量的长，直到美国解除债务危机压力为止。基于这种逻辑，加息前的时间尽量保持得足够长，原则是不能变成“狼来了”让大家产生不信任感，因此美联储应适时加息。加息后，美联储应该将加息的步伐控制在慢节奏，尽量拉长加息周期的时间，其节奏原则是，以美国经济彻底从债务危机压力为标准。

　　按照上述逻辑，美联储在2014年4季度到2015年年初加息是最好的节点，因为此时喊加息差不多近两年时间，制造加息前的加息预期时间足够长，在宣布加息后还能大幅提升市场进一步的加息预期，从而促进国际资本加快流入美国市场。为此，美国不惜通过技术手段操作，让2014年1季度GDP增速暴跌2.9%，然后再在2014年2季度让GDP增速大幅增长4.2%以刺激市场。

　　与此同时，为了促进促使在欧洲的资本加速流向美国，美国在2013年年底不惜与俄国交恶，引爆乌克兰危机，制造欧洲新冷战局势，制造欧亚大陆的资本恐慌，从而加速国际资本向美国流动。

　　然而，正所谓人算不如天算。2014年中国力挺俄罗斯，使得俄罗斯抵御住了美国的政治经济压力。与此同时，中国在2013年10月提出的“一带一路”战略快速发酵，迅速席卷欧亚大陆。到2014年10月，中国主导的亚投行确认准备成立，2014年11月的北京APEC峰会召开得异常火爆，成了中国“一带一路”的推介会。

　　欧盟和俄罗斯新冷战格局没有快速形成，中国“一带一路”战略得快速发酵却对附着于欧亚大陆上的资本构成了长期的吸引力，促使资本流入美国的预期并不如美国预期的那么理想。资本流入规模不够，持续力不够，最终美联储不得不一再推迟加息。

　　这一逻辑也很好理解，因为一旦美联储宣布加息，最终因中国的“一带一路”战略使国际资本流入美国的速度不够快，那么处在估值极高位置的美国资产（美国股市所处高位非常凶险，再加上美元高位，意味着在美国的资本可以高位出逃）就会因为加息而刺破泡沫。特别是为了更快速吸引国际资本流入，美联储不得不加快加息节奏时，将会更快地刺破资产价格泡沫。在流入的国际资本不足以接盘华尔街资产的情况下，美元资产暴跌的结果是立刻回重置资产负债表，引爆美国新一轮的经济危机。这是美国所不可承受的。

　　一旦如此，考虑到美元指数处于高位和美元证券估值处于历史高位的“双高”，那么美国市场的资本就可能大规模出逃到更能赚钱的市场，特别是在形成危机预期和“一带一路”战略形成良性赚钱预期时，资本的快速出逃可能会给美国带来灭顶之灾。正是基于这种现实逻辑，美联储才不得不一而再，再而三地推迟加息。

　　为形成美联储加息条件，不惜引爆南海局势

　　鉴于中国“一带一路”战略对美国国家战略计划的影响，美国在2015年，不得不在南海逐渐趋于稳定，菲律宾已不堪用的情况下，亲自“赤膊上阵”与中国进行对垒。对美国来说，此时引爆南海，迫使中国停止在南海建岛，然后美国军事上控制南海，就能在国际上制造出已钳制住中国的印象。那么，到时候美国在国际上高调一鼓吹，各国看到中国如此不堪一击，必对“一带一路”战略的信心产生动摇。到那时，美国再进一步推动欧俄新冷战和中日对抗，则欧亚大陆上的资本会加速流入美国。如此，美联储即可顺势加息。所以，虽说南海局势引爆并非绝对因为美联储要加息，但美国亲自上阵在这个时候引爆与中国对抗，为此不惜低声下气向普京求和，根本原因之一是因为美联储的加息需要。

　　对中国来说，自然深知其中厉害，考虑到南海对中国的重要性，自然不会有半分妥协，那么中美在南海的对垒形成就不难理解了。但是，考虑到中美在南海的力量对比，美国是必然失败的。那么，美联储加息的条件依然会不成熟。

　　但是，现实也很残酷，美联储如果一直只喊“狼来了”而“狼”不来，结果是政策失信，那么当国际市场的资本对美联储加息预期失去兴趣，返回头追向更有空间的“一带一路”战略和中国的深改下的资市场开放，那么美国市场内的资本也会动摇，从而可能形成出逃美国的趋势。

　　如此一来，美联储到底加不加息，这真是一个让白宫和美联储非常头疼却又无可奈何的问题！

　　2015年7月28日文章：

　　中国股市暴跌为何可能推迟美联储加息？

　　高盛首席美国股市策略师在上周五研报中说，我们最近的客户见面会显示，许多投资者相信中国经济的不确定性将会导致美联储将紧缩推迟到2016年。高盛经济学家的预测是联储将在今年12月份首次加息。不过Kostin并不否认中国和其他因素正在产生负面影响。

　　很多战友问，这其中有何逻辑？占豪认为，这其中逻辑有两个层面：

　　一、中国经济的不确定性使得美国经济的不确定性增加，因为中美两国经济联系太紧密，所以这种影响使得美国加息预期推迟。

　　二、中国股市大跌给中国经济带来的不确定性，使得国际资本流入中国速度减弱，那么这些本该流入中国市场的资本，会流向哪里？无疑首选美国。

　　对美联储来说，上述两个逻辑，一个是负面影响会延迟加息，一个是正面影响美联储加息。所以，如果中国股市继续低迷，美联储今年最终不加息的可能性是存在的。

　　上述两篇评论都是之前发的，应该能让战友们对美联储加息与否的厉害关系有一个清晰的认识，也让大家明白中国股市下跌对美元的影响。

　　事实上，8月份人民币扩大波动幅度，结果人民币大跌，这次大跌基本上锁死了美元本年度加息的可能。甚至，可能美联储不但不能加息，还存在再次量化宽松的可能。

　　这里的逻辑其实很简单，如果美元加息，那么人民币兑美元必然快速下跌，待很快跌到位，那么中国股市资产价格和汇率价格的双重竞争力，长期看对美元会构成很强的竞争。更为重要的是，一旦人民币汇率贬值，将会有大量货币跟着贬值，美元资产突然因为美元汇率的过快上涨，而出现短期美元资产相对于其它货币资产高估的情况，这会抑制国际资本持续流入美国。同时，由于短期内美元价格快速升高，资本存在流出美国市场的冲动。当然，美元资产的价格泡沫将会被美元加息刺破，美元资产价格下跌又会快速重置美国机构的资产负债表，美国整个国家的债务压力会陡增，对宏观经济将会带来巨大压力，这又会刺激资本流出美国市场。

　　对美国来说，要的是长期的加息预期，通过加息预期来推动国际资本流入美国从而刺激美国经济增长。如果，这个长期的预期不但不能给美国带来更大规模的资本流入，反而会刺破经济泡沫，同时促使资产价格高估，那对美国来说可就是噩梦了。

　　现在的情况是，由于中国股市、中国汇率的疲软，美国股市已有见顶态势，技术形态越来越差，继续维系起来越来越困难。在这种情况下，如果美联储加息，无疑是给自己挖坑。基于这种原因，美国不得不挺着不加息，但为了吸引资本还得继续制造加息预期，于是议息会议上就搞出了个美联储14位官员支持年内加息，比之前12位多两位。那意思就是说，看看，今年加息预期又增强了，不是不加，是还没到时候。但这个没到时候，可能还需要很久很久。

　　其实，这就是美国的高明之处，一边需要不加息，一边还需要加息预期，结果人家愣是能玩出让很多人相信加息，但最终自己还不加息的结果。你又能奈他何？

　　对于美联储未来的政策，我们只看两样东西：美国的股市和美元的汇率。如果美股见顶征兆越来越明显，甚至已经有破位下跌之势，那么美联储不但不会加息，恐怕还将再来一次量化宽松，然后阶段性放弃强势美元，让美元跌一跌，待美股稳住之后再制造加息预期。如果美股能在前高位置附近稳住，甚至再创新高，那么美联储就可能来一次小小的加息以确立更强的加息预期。

　　至于中国，个人认为在美股真的涨到前高附近的时候，应该再来一次贬值，贬到兑美元7:1左右，继续拖住美联储让其加不了息，让美联储高不成低不就，而我国在这一阶段抓紧时间进行经济结构转型。未来，我国经济转型完成得情况越好，对国际资本吸引力越强，美元加息对中国影响越弱，中国在对美的经济博弈中越能占得主动。

　　当然，中国赶紧将股市快些调回正轨也极其重要。未来几个月，如果汇率能快速贬值到7:1左右，然后A股再能重新回到正常的升势，则中美经济博弈中中国将能越来越主动。未来几个月，对中美两国来说，内部经济调整上都是一个巨大的考验。而从习总访美的情况看，显然双方准备进行一些合作，到底有哪些合作我们拭目以待。

　　对股市来说，A股当前能否回到正轨的关键在政策面能否更快地让市场恢复信心。鉴于之前的暴跌，未来市场出现强势反弹时需要注意美联储的政策。如果美联储真的被迫再玩量化宽松，则会对国际资本市场构成新一轮刺激，A股也将会被刺激。当然，这些现在还都不是现实，是需要关注的未来有可能发生的事情。