徐斌：全球投资者现在陷入一片茫然当中

大参考

　　旁白：前汇丰PMI指数，现在也叫财新PMI指数，今天公布了9月初指，不好：

　　财新PMI制造业9月初值创2009年3月来新低

　　9月23日公布的9月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)初值录得数据为47，较8月终值下降0.3个百分点，低于8月初值0.1个百分点。PMI创2009年3月来最低。其中，产出指数回落至45.7，较8月产出指数下降0.7个百分点。新订单指数、新出口订单指数、就业指数等分项指标也均出现下降。从分项指标看，内外需仍然疲弱，投入价格和出厂价格仍处于收缩区间，显示制造业下行压力依然较大。

　　旁白：中国制造业现在混到金融危机的地步了！大家怎么不心惊肉跳，你说服务业多靓丽，大家都没心思听了，全球市场都跟着小心脏“咯噔”一下：

　　全球风险资产抛售潮

　　自昨夜开始，全球风险资产抛售潮愈演愈烈，随着今日中国制造业PMI创下金融危机来最低水平，全球股票、商品货币再度跳水，主权国债有所上涨。因港股和A股周三下滑，亚洲股票有望创下8月以来最大三日连跌。周三早间公布的中国9月财新制造业PMI初值为47.0，创2009年3月以来最低水平，不及预期和前值。

　　旁白：不能简单归结为中国制造业数据难看，有的，要归结为偶然因素，譬如德国大众汽车“尾气造假门”继续发酵，周三低开1%现跌幅已扩大至6% ，导致其市值两天蒸发大约三分之一。如果仅仅是股灾，那也就罢了，但影响到汽车销量，后面就不仅仅是股市市值蒸发这么简单了，你看看下面：

　　大众出事影响欧元区经济增长

　　GTAI的数据显示，2013年德国汽车制造商的产量接近1300万辆，占全球产量17%还多。全球100大汽车供应商中有21家来自德国。汽车业是德国最重要的产业之一，2014年的经济贡献达到3840亿欧元，几乎是所有行业贡献的20%，对于GDP的贡献则为2.7%。同时，汽车出口占到了德国总出口的20%。ACEA 和VDA的数据则显示，德国是欧洲最重要的汽车市场——2015年超过30%的乘用车(560万辆)和20%的新车注册(304万辆)在此售出和完成。43家汽车零部件和引擎工厂坐落于德国，产能占到了整个欧洲的三分之一。2014年德国汽车行业研发的花费达到176亿欧元，为德国左右研发费用的三分之一；汽车业研发人员规模93000人。全球任何五辆汽车中就会有一辆德系车，77%在德国制造的汽车销售向国际市场。换句话说，如果银行业是美国重要的行业，那么汽车行业对于以出口为导向的德国显然是举足轻重的。整个供应链可谓牵一发动全身。而对于德国汽车来说，大众汽车则显然是重要的“门面”。这不仅因为大众是德国最大的汽车制造商，大众的总营收2020亿欧元(2014年数据)也是德国企业中排名第一的，戴姆勒集团和宝马则分列第三和第七。具体来看，大众在全世界有600000名员工，全球近十分之一的汽车是属于大众，70%的大众汽车销售向海外。而在过去短短两天之内，大众的市值就几乎蒸发了三分之一，蒸发规模甚至超过了特斯拉的总市值。瑞信认为，大众资产负债表所面临的风险可能会进一步恶化，远超过公司目前宣称的65亿欧元。

　　旁白：当年大众联手保时捷修理对冲基金太狠了，搞到逼人跳楼的地步。现在嘛，真是现世报来得快。一旦出事，遭遇全球对冲基金疯狂报复。所以啊，出来混，得悠着点，不能太狠，太狠要遭报应。话说中国金融圈遭遇现世报的，现在也不少：

　　中信证券涉嫌内部交易

　　据彭博社报道，不愿具名知情人士称，中国官方的初步调查显示，有证据表明，中信证券嫌存在内幕交易行为。中信证券涉嫌存在利用事先获悉的政府救市措施为自身牟利的行为，还涉嫌引导救市资金为其牟利或者为其输送利益。此项调查仍在继续。中信证券未具名发言人称未收到关于调查性质的正式通知，中国证监会未立即回复彭博寻求置评的传真。

　　旁白：如果有确凿证据证明是中信证券搞内幕交易，那等于汶川地震偷赈灾物资了。这盈利要进了私人账户，肯定有几个人被拖出来打靶。看这势头，估计还要来更狠的：

　　最高检：加快审查逮捕起诉金融犯罪进度

　　最高人民检察院今日召开新闻发布会，通报2014年以来检察机关查办金融领域刑事犯罪工作有关情况，并发布典型案例。其中，针对当前股市恶意做空可能产生的犯罪等问题，最高检公诉厅副厅长聂建华表示，也关注到近期股市异动中公安机关严厉打击证券期货领域违法犯罪活动，对于公安机关侦查终结移送检察机关审查起诉的相关案件，会加快审查逮捕、审查起诉的进度，对构成犯罪的，依法提起公诉，保持对金融犯罪高压打击态势，维护金融市场秩序。

　　旁白：这么大杀四方，不是说不该杀，而是说乱刀之下，机构投资者估计现在就是再怎么看好市场，也得观望一下吧？谁知道后面会出什么幺蛾子？倒是境外做多势力对此更来劲：

　　标准道琼斯中国指数全部覆盖A股

　　标普道琼斯指数周三发布标普中国500指数，将全面覆盖A股和境外上市的中国公司股票，务求更准确地反映中国经济的行业构成。该指数已授权工银瑞信基金管理有限公司开发交易型指数基金(ETF)和指数基金产品。全球领先的指数提供商标普道琼斯指数称，标普中国500指数将包括500家规模最大，流动性最强的中国企业，反映中国经济更广泛的行业构成。A股和境外上市的中国公司股票均有资格纳入。该指数有望成为中国主打的可投资指数。同时，和其他中国指数相比，该指数的选股过程考虑了更广泛指数领域的行业权重，增强了成分股行业部门的多样化。标普道琼斯指数的全球股票指数负责人Michael Orzano评论称，尽管目前市场面临短期挑战，但鉴于中国经济和股市的规模和重要性，中国股市仍然是许多国际投资者的长期投资策略的重要组成部分。今年6月，国际指数公司MSCI明晟宣布，在有关市场准入等一些重要问题解决后，预计将中国A股纳入其全球基准指数中。这次“欲拒还迎”的表态意味着，A股二度冲刺MSCI指数再遭爽约。但业界人士认为，这也必将推动中国加速资产市场的改革。如今，标普道指推出标普中国500指数，或将对未来A股纳入MSCI新兴市场指数有积极影响。

　　旁白：反正境外善意做多势力已经对A股市场虎视眈眈，至于境内机构，谁知道这么回事。大家都被6月暴跌吓怕了，现在都一窝蜂跑到债券市场了：

　　近两月企业债揩油国家信用火到爆棚

　　过去两个多月，公司债无疑是债券市场最为惹眼的品种。WIND数据显示，今年前8个月，上交所公司债共计发行514只，发行总规模约为2762.5亿元，相比去年同期的328只829.2亿的规模，分别大幅增长了56.7%和 233.2%。与此同时，公司债的发行利率则屡创新低。9月18日，上海世茂建设有限公司宣布成功发行5年期公司债60亿元票面年利率仅为3.9%，创地产公司发债利率新低。“一堆没有良好基本面支撑的公司债竟然享受了国家信用，信用债定价都已国债化了。”民生证券研究院首席债券分析师李奇霖表示，目前3年期AA+公司债与同期限国开债之间，已出现负利差。李奇霖在9月22日发布的研报中指出，利率市场上已出现陡峭的收益率曲线。其中，以10年期国开债减去1年期国开债衡量的期限利差有100BP，历史横向比较下，该水平不低；同时，信用利差持续下行，5年期AA+企业债与同期限国开债信用利差已经降至107BP，处于历史低位，而3年期AA+公司债与同期限国开债之间，甚至出现负利差。“目前债市的供需失衡在持续加剧，一方面是发行人的资质与债券发行利率严重不匹配；另一方面是资金端没有选择，只能接受风险溢价不充分的债券作为投资产品。”北京某券商固收研究人士告诉21世纪经济报道记者，在经济低迷，政策持续宽松的背景下，未来股市、汇率等影响债市的因素一旦发生重大变化，“债市风险可能会马上暴露”。

　　旁白：蜂拥企业债市场的大机构，不知看没看下面的资讯：

　　央企不违约神话接受考验

　　继保定天威破产重组之后，第二家国企中国第二重型机械集团公司（下称“二重集团”）昨日刊发公告称，为保护投资者利益，国机集团或其受托机构拟受让“12二重集MTN1”及“08二重债”全部债券，两只债券均恢复交易。天威集团是经河北省政府批准成立的光伏、风力发电企业。日前，天威集团及部分子公司拟申请破产重整的公告称，目前保定天威集团（本部）、保定天威风电叶片有限公司和保定天威薄膜光伏有限公司资金已枯竭，已严重资不抵债，无力偿还到期债务。中国第二重型机械集团公司是由国资委监管的112家大型央企之一，2012年的员工总数超过1.3万人，资产规模为250亿元人民币。但经济放缓以及行业产能过剩重创了这家重工业集团，2014年亏损达84亿元人民币。连续的国企债务违约，这对于已经发布的国企改革指导文件基本原则中提出的“促使国有企业真正成为依法自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体”这一意见提出了考验。北京某券商固收研究人士接受21世纪经济报道采访时表示，“虽然目前关于二重、天威的信息以及披露得比较充分，但现在事情还没落定，央企不违约的神话究竟能不能打破，还不能完全确认，可能到时还是会引起市场对于信用风险的担忧”。

　　旁白：这事，是这样的，如果财政部直接出面兜底两家央企的公司债违约呢，那么机构肯定认为其他企业的公司债，财政部一样会兜底，金融维稳嘛。好了，最后这公司债没准和地方债一样，也搞万亿置换啥的，到时就热闹了。反正看热闹的，不嫌事大，这般折腾下去，大家都跟着一起完蛋就是。最后出面收拾局面的，还是央行搞QE，谁收益？

　　QE使富人更富

　　Marshall Wace的首席投资官Paul Marshall在英国《金融时报》撰文指出，央行的QE拯救了银行业，且让富人变得更加富有。Marshall Wace是伦敦最大的对冲基金之一，管理资产达到220亿美元。Marshall表示，没有人承认QE的真正目的。欧洲央行行长德拉吉不会承认他人为扭曲了债券市场，以让欧元区外围国家深陷债务的政府可以获得廉价的资金。这是欧元区版本的“庞氏骗局”。但这正是他所在做的事。相反，央行家们往往就QE的两大目的发表讲话。所谓QE的两大目的：一是维持银行系统的货币供应，避免信贷收缩。二是通过购买债券刺激“组合渠道”。国债向金融市场提供了无风险利率，而一切资产都以此定价。如果你通过购债压低无风险利率，你推升了从债券到股市到房地产的所有资产的价格。银行是QE的最大赢家。资产管理公司和对冲基金也是受益者。物业拥有者的资产大幅升值，有钱人变得更加富有。事实上，任何资产的拥有者都变得更加富有。所有的金融工作者都要感谢QE。在英国，QE共计增加了3750亿英镑的货币供应，人均约为5800英镑。如果这些钱被均匀的分配给所有人，那可能能刺激消费，而不是让富人更富。

　　每日综述：经济结构转型时期，是最混沌难明的时候，因为绝望和希望情绪并存，政府重拳和安抚同时存在。眼下发生中国金融市场上的事情，完全证实了这一点。全球投资者依然处于惶惶然不安的境地，因为QE副作用越来越大，而各国经济中的幺蛾子却越来越多，你可以从全球金融市场近期剧烈波动走势中，观察到投资者们此刻一片茫然的心态。