橡谷智库：我们是否能在供给侧成功？

大参考

　　突然间，供给侧这个词语火了起来。

　　我问什么叫做供给侧？有朋友说是口号，有朋友丢了篇文章过来让我看。

　　这是一篇很通透的文章，讲了供给主义的由来，唯一我不认可的是作者把货币主义和供给主义作为里根主义成功的经验放到了一起。

　　我读过付利民的《美国货币史》，对其主张以适当增加货币供应，维持经济运转和刺激经济增长的理论略有所知。不过像我读书一向不求甚解，所以也并不了解其本质。

　　从实际的例子来看，撒切尔夫人在上世纪改革初期，试验奥地利学派的主张，对工会力量做了强硬处理，以法律约束劳工运动对经济的随意破坏，同时对国营体系做了大规模私有化，这是英国当年走出经济长时间萧条的主要力量。但后期，撒切尔夫人受货币学派的影响 ，以货币供给来处理经济周期，却是非常失败的经验，导致其直接下台。这里面当然集中了劳工力量的仇恨和反扑。

　　人民总是健忘的，忘记你带来的成功，牢记你的失败。

　　里根主义的时段是一个非常复杂的过程。其中沃克尔以强硬的加息周期来拯救美元地位，破灭恶性通胀，吸引资本回流美国。其高达两位数的利率，吸引资本外流的代价也导致了苏东集团岌岌可危。之后的十年里，美国也积极的用政治手段，其中就包括广场协议日元和马克的强行升值决定。而失策的日本在91年之前的四五年里，自己制造了泡沫，导致91年爆裂后，陷入失去的二十年。德国聪明的规避了资产泡沫，维持了经济稳定增长。美国得到了从日本经济增长中压榨而出的财富。

　　如果说新供给主义，结合货币主义在里根第二任总统期间，打造了包括计算机在内的新技术革命，制造了大量需求，从而带来经济增长和就业，并为克林顿总统的经济繁荣打下了基础。那么，国家战略端的阳谋和博弈，是所有人忽略，或者过分夸大为阴谋论的背景。

　　里根总统不仅仅依赖沃克尔强有力的加息周期捍卫美元，打击黄金，还用贸易和货币协定捍卫美国资产市场和国际贸易。而强势美元击垮了黄金的同时，也击垮了原油价格，导致苏联收入下降，财政失衡。同时，里根也用星球大战计划吸引苏联军备竞赛，更加加速了帝国的崩溃。

　　这个过程中，廉价原油又帮助美国经济节约成本。避险资本的涌入为美国高科技复兴提供了资本市场，当第二任总统期间，利率开始下滑的时候，各种减税政策刺激实体经济，资产市场也追随复苏。

　　所以，回顾历史，才能看到我们国家处于什么样的背景。

　　国家政策面提出的供给侧改革是非常良好的决策方向，是我们在看到整个经济改革进入一个关键时刻，不可错失的强化结构性改革的一次确认。因为市场对过往几年的结构性改革开始变的疑虑，在股灾之后，人们也开始追逐过去的高杠杆货币宽松策略，并对股市深加抨击。

　　我听过体制高层智囊的演讲，也感受到庙堂部分的迷茫，是否要大规模宽松去维持经济增长。

　　不幸的是，人民币并不是享受铸币税的国际主导货币，美元正回到加息周期。在历史上，美国每一次加息都引发资本潮汐式回流，1994年每年流回的资本是2000亿美金，到2004年每年流回的资本就高达1万亿美金。伴随着每一次加息，先后有苏联、日本、东南亚、俄罗斯、拉美等不同的经济体陷入经济崩溃。即使是2004年由于美联储过慢的加息周期失策，导致美国自身的泡沫崩塌后引发次级债危机，美联储带动的全球六大行货币宽松，和中国的四万亿流动性注入，也帮助美国经济v型反转。

　　这样的格局，是我们不具备的。

　　前不久，我在公司做兵棋推演，结论是无论中国是否加入SDR，都不可能放开资本管制。因为在美元的加息周期，人民币盯着美元和一篮子货币，中国经济从重商主义向服务业转型的关键时间段，上层会清晰的认识到，如果放开资本管制，人民币贬值压力巨大，利率下行，那么高估值的人民币资产会变现汹涌而出，引发资产市场崩溃。以目前的中国资产负债表格局，会出现非常恐怖的趋势。

　　所以，人民币绑在美元的列车上，而且是蒸汽机车里的煤炭，那么一切行为都要小心翼翼。

　　中国城市居民在拥有了世界最高的自有房屋拥有率之后，有了车辆，那么就会消费升级在医疗健康、教育和自我修养、文化娱乐、旅行、高科技消费、财富保值、筹备养老等领域，关键是谁来创造更新的需求。

　　从供给侧来做是一个非常好的提法。

　　但我也看到体制的迷茫，政策面一再变来变去。一些领域出现计划经济的回归，在没有经历如此惨烈的大宗商品连续暴跌后的产业发出国家管制的声音。

　　同时，财政收入在土地财政出现结构性衰退，税收转向存量税和直接税的变化中，是否能有可能为实体经济减税，都是一个疑问。企业主的税负是否真正减得下去也是个疑问。

　　最关键的是，如何让企业主安心，相信私权保护，从而激发企业家精神去创造和基业长青，这才是我们要完成第二次经济腾飞的重要核心。

　　如果你要问经济发展需要什么？

　　企业家精神！企业家精神！企业家精神！

　　然后才有创造力。

　　那么为何企业家历经磨难，九死一生去创造供应和财富？

　　私权保护！私权保护！私权保护！

　　我们的问题是不是外在的？有外在的。在一个货币一极的世界，欧元被乌克兰、南欧、中东、难民、伊斯兰文明冲击的极其脆弱的情况下，在日元谨小慎微的数十年，在人民币国际化和人民币经济圈遭遇美日强力阻击的环境里，这是赤裸裸的存在。

　　但更重要的是我们的内在。

　　我们扪心自问：准备好了吗？

　　我们的执政党在过往的三十年里，实现了一个了不起的经济奇迹，赢得了全球瞩目的经济增长信用，也留给这一届一个放大到极致的高杠杆、高产能、高库存、高负债的摊子，我们充分理解庙堂的艰难和坚韧不拔。也相信上天不会辜负中国人，让我们再回到一百多年前的悲剧里。

　　God with us.