虹麓闲人：悲观的逻辑

大参考

　　2015年就要过去了，纵观全年的宏观和微观走势，给我的几点印象非常深。最重要的第一点是中国实体产业整体衰落，中国制造遭遇强大的衰退潮，这也就决定了宏观经济的基本面非常让人担忧和悲观；围绕着中国制造衰退的是产能去库存，将资本从实体产业驱赶到金融市场，而金融改革在此时此刻如火如荼地扩张和发展，倒过来将社会资本从过去的产业配置驱赶到金融配置，而金融改革规划、执行和监管能力在金融创新的驱赶下成为金融市场最大的风险，又强化了宏观经济的整体风险和损失；对于实体产业，面临的是全球需求的萎缩，各地最低工资标准的不断上涨，全球资源价格下跌，技术产业升级潮所带来的各地腾笼换鸟潮的结果是笼腾鸟走了的群体性盲目，农民回归农村以等待收割农业资产的金融定价化盛宴，电商潮中无品质监管条件下的点对点营销模式摧毁了实体产业的信用基础和品质激励机制。

　　实体产业给我的感受是整体漂浮和浮躁。创新、技术升级等等都成为一种口号而流失于脚踏实地，我国的众多基础设施的改造升级、城市服务公共基础设施的亟待强化、社会保障之养老、医疗体系和教育体系的弱势强化等等最现实的社会需求被漠视，2000年代十年内房地产造就的显而易见的城市垃圾清理产业没有得到有效的发展空间，经济漂浮于高铁、核电、机器人、摧毁实体交易体系的电商等等高大尚的实体产业社会狂躁。尽管外部的全球危机可能造成全球总需求的萎缩会影响中国制造业，但中国本身的内在需求并没有被有效重视更不要说开发，社会服务商产业的垄断化强烈地制约民间资本进入，今天中国电信总被抓也不过是冰山一角，这些垄断阻碍社会需求被抑制的个人和机构确实是中国经济之祸根，但拔除他们的进展似乎流于表面而实质性地造就出中国的PPI指数趋势。

　　没有实体和产业经济，就不可能是有健康的金融业，这也许已经被扭曲为一个错误的传统认知。一个自成体系和自我定价的金融交易市场正在构造出来，并用货币量化数据在证明没有实体产业，金融市场照样创造价值这样的群体性虚妄已经成为社会经济的共识。2015年，我看到的是金融产业正在摆脱实体产业的制约，并在地通胀的掩盖下或者说通缩的表象下将金融产业构造成为一个独立的产业的趋势正在中国的宏观经济中表达为一个重要的趋势，这是非常危险的社会群体亢奋，不能说中国的金融改革和发展是错了，而只能说金融创新和发展并没有与实体产业管理部门之间构造出有效协同，金融和实体，相互之间出现了脱节发展的危险趋势。

　　2015年，我个人感受是中国的宏观经济正在从制造业经济，快速滑向债务扩张型经济，而且我预期这是中国2016年的主要趋势，金融产业去实体经济化，将成为中国经济的致命威胁，我对未来5年内中国独立的宏观经济危机和金融危机爆发抱有强烈的预期。

　　2015年，我对我最关心的证券监管体系的评价是：莫名其妙。

　　对于短期走势，我认为市场资本是最智慧的，它们可以随波逐流但决不会没有主见。今年到明年春节前后，我主要趋势上对市场走势持有完全不可预期的保守看法，对于题材和创业板我以为任何拉升行情都是逢高出货的机会，注册制带来的政策和市场看法不确定性和执行的不可预测性、限售股解禁、社会资本向险资集中、监管的改革和创新等等，都将构造称为2016年股市无法预测的助推和助跌性质的主要力量。政府均衡和统筹全局发展要素的能力，将决定整个宏观经济的和市场的走势，而民间的力量只能是随波逐流。

　　关于宝能和万科董事会之争，我以为是中国股市之乱。我以为宝能等险资收购：善意或者恶意都不重要，重要的收购本身是一回事，是股东层面的问题而不是股东与经营层面的问题；宝能资本来源合规性是另一回事；事件本身已经揭示出非常多的问题，每个参与者都应该站在自己的利益和立场来思考问题而不是混淆不同的利益者的不同问题，万宝之争在我看已经远远超出公司控股权争夺的层面而揭露出中国股票市场的本质。

　　对于2016年的股市的展望，我个人倾向于认为是价值的去库存化为主要趋势，上市公司的总趋势可能会向资产价值回归为主流方向，也就是说除银行、券商、城建基础设施供应商等低估值稳健营业收入产业之外，其余的绝大部分股价下跌是主流。