文国庆：股市底部明年三季度或明朗化

大参考

　　编者按：11月30日15:15联讯证券首席经济学家文国庆做客和讯财经微博《盘后微评》，他认为李克强副总理谈到的改革是中国最大的红利，符合历史事实。并认为区域改革试点会丰富股市的投资机会，投资风格会因行业、地区而出现巨大变化；欧债危机麻烦不断给世界经济带来很大变数；酒鬼酒塑化剂超标不是偶然事件，对白酒行业等消费板块乃至大盘影响仍是负面的；股市预期在明年三季度有望明朗化。

　　改革是中国最大的红利 符合历史事实

　　馨月：欢迎文老师再度做客《盘后微评》，11月21日李克强副总理谈到改革是中国最大的红利，做为资本市场的投资者，您是怎么理解这句话的含义？

　　文国庆：各位网友大家好！很高兴再度和大家一起探讨一些问题。改革开放34年来我国经济的高速发展都与改革密切相关。在1978-1988年，主要靠联产承包和企业经济核算配合物质奖励等改革，实现了第一轮高增长。1992年以邓小平南巡讲话后我国确立市场经济地位进行财政、金融、外贸体制全面改革及住房商品化，引发了第二轮高速增长。2001年中国加入世贸，封闭型经济全面融入世界经济大格局，带来第三轮高速增长。我国之所以比很多发展中国家成长迅速，确实是一系列的改革解放了生产力。因此，说改革是中国最大的红利，符合历史事实。这个说法的实质是在批驳“人口红利是中国经济高增长的根本动力”的观点。

　　馨月：特别是关于“加 快完善社会主义市场经济体制”以及“解放思想、更新观念，更多方面的改革是要打破固有利益格局，调整利益预期”和关于“11个区域配套改革实验区”方面，很值得投资者研究，如何才能推动效益？11个区域的经营会对中国经济有何影响，反映到股市上，具体会带来哪些投资机会？

　　文国庆：这里有几层含义：

　　1、下一步改革的重点不在经济总量的高速发展，而是在经济以适当速度发展的前提下，调整现有利益格局，改变分配关系，缓解社会矛盾；

　　2、在新的模式下，高收入阶层适当降低收入增长预期，低收入阶层适当提高增长预期；

　　3、由于改革触动原有利益格局，难度很大，为保证平稳运行，需要进行各方面的试点；

　　4、改革中很重要的任务是加大中低阶层收入比例，提高整个社会的有效需求，这一方面能够缓解社会矛盾，提高社会的综合效益；另一方面，有效需求的提高，会形成需求拉动的均衡增长，同等GDP规模下，企业效益会大幅提高；

　　5、11个试点区域的改革各有不同侧重点，企业的利益格局也会发生变化，有的行业受益，有的行业受限制。所以，未来投资股票是不但要考虑行业，还要考虑地区属于何种试点；

　　6、总体上，这些试点会丰富股市的投资机会，投资风格会因行业、地区而出现巨大变化；同时，居民消费类产业比投资类行业机会更大一些。　　

　　欧债危机深化给世界经济带来很大变数

　　馨月：美国财政悬崖问题让全球资本市场，无论股市还是期货市场目前都陷入盘局，这个问题的解决能否成为弱势美元向强势美元转折的契机？

　　文国庆：财政悬崖问题肯定会解决，只是程度多大的问题，我的估计可以解决75-80%，因此，即使谈判成功，对美国经济也会产生一定负面影响。对于美元的转强，应该是一种机会。

　　馨月：据一些欧美分析人士分析，未来数十年里将冲击全球贸易格局的最重要的商品失衡并非能源，而是粮食。这是由分散的供给无法满足不断上升的需求所带来的价格上升所驱动，而中国将在其中扮演重要角色，只不过这并非由于其粮食生产或处理能力的充裕，而恰恰相反，是由于中国急剧上升的农产品贸易赤字。而作为传统的贸易赤字专业户，美国突然发现自己将享有贸易和地缘的双重优势。欢迎来到：农业美元的新时代。对于欧美一些专家认为的美元将与石油脱钩，而与农业挂钩的问题，您怎么看？

　　文国庆：我大体上同意你提出的这个观点。至少未来5年能源问题不会太严重，倒是随着中国的城市化加深，粮食形势更趋严峻，中国大量进口导致的失衡，可能非常严重。

　　馨月：欧盟预算谈判为期两天，旨在讨论约1万亿欧元的欧盟2014-2020年中期预算，但由于各方分歧严重，最后无果而终。欧盟关于中期预算案的谈判破裂是否会给欧元的稳定带来影响？欧债问题还会不会继续深化？

　　文国庆：北欧和南欧国家的利益诉求不同，首次谈不拢是正常的，但最终还得谈出结果，欧元区不能解体。欧债的问题会接连不断，明年可能加重，最麻烦的是西班牙的经济衰退和宪法危机问题。这些问题的加重，会给世界经济带来很大变数。

　　馨月：韩国央行近期干预外汇市场，抑制韩元升值；日本“通胀论”抑制日元升值；美国财政悬崖限制美元升值，而人民币在这个节点上却不断推出新高，是福是祸？

　　文国庆：人民币升值主要是由于我国正在加速推进人民币自由兑换，由于人民币适用范围不断扩大，对它的需求量就会扩大，产生一定升值预期是正常的。我认为人民币可能还有一点升值空间，但不会太高。如果继续大幅升值，对我国的出口不利，对资本市场也没有好处。　　

　　酒鬼酒事件对大盘负面影响严重

　　馨月：近期一系列经济数据向好，可解释为年底消费旺季有助数据走好，但经济并未走坏的背景下，股市为何如此低迷难摆脱颓势？是政策问题，还是市场问题呢？

　　文国庆：主要是中国出现一个转折时期，面临很多棘手的改革问题，每个人对这场改革的认识不同，对未来的利益格局、经济模式、收入预期都出现很大的分歧。由于大家看不清未来，所以卖股票。目前导致股市涨跌的主要原因，不是经济的好坏，而是人们的心态不稳，预期紊乱。从这个角度说，一方面，政府应该尽快对未来改革中的重大问题，拿出明确态度；另一方面，大家要提高心理素质，勇敢面对即将发生的变化，不要过度恐慌。

　　馨月：2000点成为政策、市场和技术的三重底的标志，如果再加上一个概念，就是经济底。如今已跌破，股市什么时候能真正走好呢？

　　文国庆：这个问题不好回答。由于进行大规模的利益格局调整是一种制度创新，大家没有经验，可能顺利，也可能遇到重大挫折。如果一切顺利，今年三季度可能就是这一轮调整的低点，如果不顺利，能出现持续下行的走势。一般来说，是不是底部，明年三季度才能大致说得清楚。

　　馨月：这次大盘破位2000点，白酒股起了很大的作用，其下跌领头羊酒鬼酒已经是4个跌停，按最高点计算累计跌幅达到53.9%，虽然跌停板已被打开，似乎下跌趋势并未完结，白酒板块依然不见起色，您认为塑化剂事件向什么方向发展？对大盘还有多大的负面影响？

　　文国庆：白酒行业是近十年来我国经济中成长率最高，稳定性最好的行业，也是股价累计升幅最大的板块。可以说，在历史上白酒板块是唯一屡创新高，套不住人的板块，即使在今年整个工业利润下降的阶段，白酒行业的利润依然有40-50%涨幅，所以它是我国消费行业的优秀代表，也是市场的人气指标，而塑化剂事件打破了白酒行业的神话，使得广大投资者开始从长期的系统性的角度，审视这个行业的未来，酒鬼酒的塑化剂事件，最开始上市公司百般抵赖，拒绝承认，最后由政府部门再次调查，进行权威确认以后，上市公司才不得不道歉。但却坚称塑化剂不是人为添加，而是生产工艺中一截塑料管中的物质融入白酒所致，显然这是一个不诚实的说法，有专家进行分析，由于政府对酒鬼酒塑化剂的检查，与上一次是分开进行的，这说明酒鬼酒塑化剂超标不是偶然事件，而是一种持续的普遍性的行为，那么这个问题就非常严重了。

　　有专家进行测算，按照酒鬼酒年产10万吨的酒量以及每公斤白酒中含塑化剂1.08毫克计算，每年中出厂的酒里共含有104公斤的DBP，如果说酒鬼酒公司说的塑化剂来源是由于生产工艺中的塑料制品引起，那么与这些DBP相对应的塑料制品将达到7万吨左右，这怎么可能呢？如果找不出塑化剂的合理来源，那么人为添加的可能性偏大，所以，DBP的添加可能是一种主观故意行为。

　　据业内人士称，中国白酒中含有超标的DBP这是一个普遍现象，人为进行这种材料的添加可以使新酒显得粘稠---有“挂杯感”，能够提升酒的香味，从而将新酒冒充陈年老酒，而这已经是白酒行业的一个潜规则，近两年来，白酒行业协会也一直督促白酒企业自查酒中的DBP含量，这也说明相关管理部门对此是心知肚明的，酒鬼酒包含塑化剂只是白酒行业的冰山一角，行业中普遍存在塑化剂的情况并没有被充分揭露，现在的问题是塑化剂在白酒行业到底严重到什么程度，它对人体的长期危害是什么，医疗部门清楚，白酒企业明白，只有消费者被蒙在鼓里。如果说国家允许白酒行业添加DBP，那就应该告诉消费者并说明添加多少范围以内是安全的。也让大家明明白白消费。如果不允许添加，那么就应该制定严格的行业标准，进行严格的检查以避免此类事件的发生。像这样，一年多之前就开始调查了解的行业问题，到现在还说不清楚，不得不说是白酒行业乃至我国整个食品行业安全管理工作的悲哀。

　　从目前酒鬼酒的情况判断，事件的曝光仅仅是开始，事件可能只解决了一半，股价下跌仅仅是初步的，酒鬼酒是否继续允许生产，是否需要将在外产品全部召回，是否要对消费者作出赔偿，都是亟待解决的问题。所以白酒板块的下跌，可能没有完，或许还有持续相当长时间的慢慢阴跌，而这个行业的下跌对消费板块乃至整个大盘的影响依然是负面的。

　　文国庆与和讯博友互动精彩问答

　　网友：文老师，最近股民都比较恐慌，您认为后市还会跌多少？现在该跑吗？

　　文国庆：指数短期而言跌幅不会太大，但反弹的动力依然不足，成交量依然较小。目前这个区域杀跌没必要，先观察。

　　网友：文老师如果后市开始上涨主要的上涨题材是什么？

　　文国庆：题材炒作总是昙花一现，还是关注稳健的品种，电力板块部分个股可以适度关注。

　　网友：抑制日元升值的问题，从去年年底，日本央行就开始公开发表坚决抗争到底的言论。在日本政府和央行已经在这个方面达成一致做法倾向的情况下，不知道其政府换届后能否继续实行此政策方针？

　　文国庆：日元长期高位运行，阻碍了日本出口，在中日关系恶化前提下，日本的出口情况恶化趋势更快，这对于以出口为主要导向的日本经济来说，压力非常大，陷入窘境的日本经济，面对日元升值问题，新旧政府抑制日元升值的政策会是比较连贯的。

　　网友：美国所谓的财政悬崖，有无可能会引发美联储再一次的货币宽松？还有，就是西方主要经济体的央行行长从英国新行长上任后就会基本具有高盛等类似金融行业经历，能否为经济政策的制定带来影响？多谢！

　　文国庆：从目前美国的债务结构来看，债务货币化的趋势是难以停止脚步的，美联储连续宽松的货币政策持续的可能性较大，宽松周期可能要用美国经济好转以及内部通胀的压力来衡量。
网友：就我个人看法，人民币升值有害无益，基本就是不管身体好坏，拿大力丸当饭吃。请问文老师：您认为此波人民币的升值极限能够多少区间啊！我个人按照宏观经济数据和央行的数据及其各自的历史增长率，判读是5.8-5.9，不知您的看法如何？请指教。

　　文国庆：人民币还有一定的升值空间，但不会升值幅度很大了，今年基本达到升值的区间了，至于后续需要进一步的观察。

　　馨月：非常感谢文老师的精彩回答，也感谢网友的热情参与，今日《盘后微评》到此结束，下期我们再见！

　　文国庆：谢谢网友，谢谢主持人，下次我们继续探讨，周末愉快！（全文完）