徐斌：所有不可测都会被滞胀放大

大参考

　　旁白：今天物价数据出来了，大家都看出苗头有点不对，滞胀怕是真来了：

　　2月CPI破2
　　2016年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨2.2%；食品价格上涨7.3%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨2.6%，服务价格上涨1.8%。1-2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%。2月份，全国居民消费价格总水平环比上涨1.6%。其中，城市上涨1.6%，农村上涨1.6%；食品价格上涨6.7%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨0.5%。2016年2月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.3%，同比下降4.9%。工业生产者购进价格环比下降0.5%，同比下降5.8%。1-2月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.1%，工业生产者购进价格同比下降6.0%。

　　旁白：2月CPI破2，是否持续还得再观察，你还得考虑春节假期和冬季因素啊，否则蔬菜咋涨得那么厉害。但PPI同比依然下滑，这两大指标背离也实在太厉害了，所以分析师都集体嘀咕滞胀是否来了：

　　海通宏观：滞胀征兆已经出现
　　海通宏观姜超、顾潇啸等分析师表示，CPI加速回升的同时，经济增速在放缓。因而从经济和通胀的趋势看有类滞胀的征兆。姜超团队称，造成这种情况的原因或在于货币超发。年初大家预期的是供给侧改革加码，现在发现是货币刺激加码。1月信贷创下2.5万亿的天量，远超09年4万亿时期1月的1.6万亿，而1月M2增速也大幅反弹至14%，远超12%的目标增速，M1增速更是接近20%。无论是哪个货币指标，均远超7%不到的GDP增速。而从历史经验看，中国M1增速领先CPI大约6个月，因而目前M1增速的反弹预示未来半年通胀或持续上升。   

　　旁白：尽管不少分析师认为滞胀形势明显，但也有一些分析师认为这是经济下行见底回升所致，其中就以中金为典型，他们倒不是家里坐着篡数据，而是根据一线调研得出这样的结论：

　　市场悲观预期正在逐步好转
　　中金公司针对多行业的系列调研结果显示，市场对今年固定资产投资增速的悲观预期正在好转。基建率先复苏，地下管廊建设加速，挖掘机下游需求回升。钢铁需求复苏主要受益于西部地区的政府工程订单，此外，基建、汽车、二线城市地产需求仍可期待。基建率先复苏迹象明显，重点关注估值修复空间大或业绩弹性高的品种。由于项目资金情况大幅好转（包括下调项目资本金比例、发行专项建设基金、信贷投放大增、地方债和城投债发行量均增加）、地方政府更加积极有为、PPP 推广速度加快等，基建类订单有持续好转迹象，在建项目进度可能也在加快，基建投资有望好于预期。

　　旁白：中金报告原文较长，但从文中透露的信息看，基建投资是此轮基础产品价格上涨的主要推手。换句话说，市场投机客或许是兴风作浪，但还是有现实基础的，不是瞎炒作。事实上，尽管中央对于一、二线城市地产泡沫心存警惕，要出手抑制，但二三线城市政府对此都不以为然，道理很简单，他们财政大部分来自于地产啊，你断了地产泡沫，他们吃什么啊？你看看下面：

　　杭州放宽公积金异地贷款条件
　　为进一步加大住房公积金贷款对职工自住住房消费的支持力度，杭州住房公积金管理中心日前正式下发通知调整住房公积金贷款相关政策，职工使用住房公积金贷款购买二手房，贷款首付比例最低为20%，同时杭州市域外公积金异地贷款条件也正式放宽。此前，在杭州使用公积金贷款购买新房最低首付比例为20%，二手房则为30%。根据该新政策，使用公积金贷款购买首套房为二手房，房龄为5年（含）以内且建筑面积在140平方米以下的，贷款首付比例不低于20%；建筑面积在140平方米（含）以上的，或房龄为5年以上20年（含）以内的，贷款首付比例不低于30%；房龄为20年以上的，贷款首付比例不低于40%。同时，使用公积金贷款购买二手房的贷款期限加房龄最长年限，由40年放宽至50年。对拥有一套住房并已结清购房贷款的职工家庭，为改善居住条件再次申请公积金贷款购买二手房的，新政策规定也将执行首套房贷款首付比例政策，而此前则被认定为二套房。此外，新政策明确放宽公积金异地贷款条件，对在杭州市域外正常缴存住房公积金的职工，在杭州市购买自住住房，可向杭州住房公积金管理中心及其分中心申请办理住房公积金个人异地贷款，其贷款条件、贷款额度、办理程序等执行杭州市住房公积金贷款相关政策规定。.

　　旁白：抑制过热啥啊，北上广也许需要抑制一下过热，杭州市地产库存那么多，去库存速度哪里可是北上广可比的？所以有分析师预测今年中国央行还得降准，就是这个道理。中国是大国，各地城市情况都不一样，再说了，CPI也就1个月突破2%嘛，只要在4%以下，中国央行的货币宽松空间还是很大。再说了，PPI依然同比下滑48个月，如果不搞宽松货币，后面怎么保增长？你看看下面就知道，滞胀现在压根不会在中央决策层的考虑范畴：

　　中国官方同意商业银行搞债转股
　　路透社10日援引消息人士报道称，中国将允许商业银行与负债公司直接债转股，意在帮助银行抑制正在上升的不良资产率；中国拟出台的全新债转股方案文件将由国务院特批以突破商业银行法限制。周四财新报道称，通过债转股方式，中国银行成为中国最大民营造船厂熔盛重工（现已更名为华荣能源）的最大股东，持股比例届时将高达14%。熔盛重工3月8日公告称，拟向债权人发行最多171亿股股票抵债，抵消债务总额高达171亿元，债转股对象包括22家债权银行和1000家供应商债权人。本次债转股完成后，熔盛重工原控股方张志熔家族持股比例将从26.3稀释至2.9%、公司董事长兼CEO陈强的持股比例将从9.7%稀释至1.1%。中国全国政协委员、前东方资产管理公司总裁梅兴保本周一在两会谏言称，在不良资产处置方面，银行可在重点领域实施债转股。“经济下行期，银行不要看到产能过剩就过度追债，可以用拨备核销一部分，监管考核也可以宽容一点，要支持帮助优势企业兼并重组，减少破产；对于困难大的企业，也可以实施重点地区的债转股政策，降低企业的资产负债率，提高企业信用。”梅兴保还称，不良资产证券化不一定是主要的处置不良资产的方式，不良处置上债务重组、并购重组的方式还是主要的。上世纪90年代，为帮助负债累累的国有企业，中国曾经采取过对合适企业采取债转股的方式，作为帮助实现当年提出的国企三年脱困的目标的三大杀手锏之一。当时，国有企业资产负债率过高，不仅加剧了企业的生产经营困难，而且增加了银行系统的金融风险。

　　旁白：这实际上就是变相坏账注销方式，商业银行转身投行业务，有几个搞成功的？最后还不都是央行或财政部注入资本金注销银行坏账？或者干脆股市融资也行。前者是全民买单，后者是股民买单。投资者早就预料到有这么一天，所以银行股板块多年来尽管账面盈利惊人，但市场一直拒绝给与高估值，道理就在于此。现在麻烦是事情拖不下去了，再拖，后面日子没法过。银行业显然不能背负中国经济新旧转型的重任，后面的工作，还是靠资本市场，所以下面的资讯，就非常有意义了：

　　《证券法》修改进程不会变
　　去年12月27日，全国人大常委会授权国务院调整注册制适用法律的相关《决定》获审议通过。换言之，注册制实施的法律障碍已经消失，待相关程序履行完成后，注册制即可落地实施。按照计划，《决定》自明年3月1日起施行，期限为两年。乌日图对第一财经表示，国务院相关授权不会影响《证券法》修法进程。“授权国务院是在两年之内。昨天委员长的报告讲了，今年会适时安排，”他告诉本报，《证券法》还是要如期进行修订。另外，乌日图表示，今年在财经领域的修法、立法计划还有不少，包括中小企业促进法、资产评估法以及多个单项法都纳入了今年的工作计划。

　　旁白：滞胀之所以糟糕，就在于人心惶惶。经济一旦陷入滞胀，原先看上去不起眼的小麻烦，可能很快变成大乱子，因为系统免疫力下降，抵抗不了病毒，所以周边有什么乱子，原先随意能摆平的，后面就不知道会惹出什么来，你看看下面：

　　朝鲜宣布终止与韩国所有合作
　　据朝中社10日报道，朝鲜祖国和平统一委员会发言人当天发表谈话，宣布从即刻起朝韩之间所有已发表的与经济合作交流事业有关的协议全部无效，同时，由于韩方单方面全面中断金刚山观光和开城工业园区运转，朝方将彻底清算朝鲜境内的韩国企业和相关机构的所有资产。发言人还说，将对韩国连续采取政治、军事和经济打击。发言人还谴责韩国政府8日公布的对朝鲜单边制裁措施，表示一旦发现“敌人异动”，朝鲜的应对方式将转换为先发制人的打击。据外媒援引韩联社报道，朝鲜周四向东海试射了两枚短程弹道导弹，射程约500公里。这两枚导弹是从朝鲜北部的元山市（Wonsan）发射出。韩国政府8日公布对朝鲜单边制裁措施，内容涵盖金融、海运、进出口，以及在海外的朝鲜盈利机构消费四方面。本月2日，联合国安理会一致通过第2270号决议，针对朝鲜核、导计划规定一系列制裁措施，重申支持重启六方会谈及通过和平方式实现半岛无核化。国际社会普遍支持安理会通过涉朝决议，敦促朝鲜放弃核、导计划，通过对话解决朝鲜半岛核问题。

　　每日综述：中国参与国际社会一起制裁朝鲜，说明中美之间已经达成交易，中国肯定是拿朝鲜半岛无核化的筹码换台湾不能独立的美国承诺。但这样一样，朝鲜半岛局势看似没悬念，但对于中国大陆社会而言，却变成一个不可预测的变量了。因为滞胀苗头初现，任由通胀发展成恶性通胀，那社会就乱套了，如果紧缩货币约束通胀，那么肯定经济硬着陆，衰退期间如果再出现什么幺蛾子，后面会什么事情，那就天晓得了。