钮文新：水泥板块的炒作存在较多非理性因素

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　　继“美丽中国”后，“城镇化”成为近期市场关注的又一热点。国务院副总理李克强11月28日在中南海紫光阁会见世界银行行长金墉时指出，中国未来几十年最大的发展潜力在城镇化。李克强说，13亿人的现代化和近10亿人的城镇化，在人类历史上是没有的，中国这条路走好了，不仅造福中国人民，对世界也是贡献。

　　所谓城镇化，是指农村人口不断向城镇转移，第二、三产业不断向城镇聚集，从而使城镇数量增加，城镇规模扩大的一种历史过程。它主要表现为随着一个国家或地区社会生产力的发展、科学技术的进步以及产业结构的调整，其农村人口居住地点向城镇的迁移和农村劳动力从事职业向城镇二、三产业的转移。城镇化的过程也是各个国家在实现工业化、现代化过程中所经历社会变迁的一种反映。

　　由于多种因素的共同作用，今年以来的A股市场持续走低，虽然炒作题材不断翻新，但鲜有影响力度大、持续时间长的投资机会。临近年底，在经济初步企稳、政策暖风频吹、大盘空前走低的背景下，“城镇化”概念刚一推出，市场便一呼百应。大家普遍认为，根据目前高层释放的信号，城镇化将成为新的经济增长潜力，有望带动基建、建材、工程机械、房地产、家电、汽车等多个板块走强。

　　水泥行业上市公司在二级市场的突出表现，无疑是上周股市的最大亮点。在城镇化建设概念的促进下，秦岭水泥、天山股份、巢东股份等股票均涨幅不小，尤其是秦岭水泥上周涨幅达到30%以上，在目前的市场中比较突出。然而对于投资者来说，对于水泥行业股票未来应该如何操作，则更应关注其财务安全状况而不仅仅是概念题材。因为目前水泥股的上涨毕竟是一个短期现象，不一定能代表其长期的市场投资价值。

　　例如涨幅最高的秦岭水泥，其财务安全性确实非常令人担忧。一般而言，如果一家公司在某一两项财务安全指标上有所下降或是存在异常，是不会被预警处理的。然而秦岭水泥在总共12项财务安全指标中，有10项指标处于预警状态，表明财务风险非常大。从整体得分来看，公司得分为-9分，在整个水泥行业中排名末尾，与其目前的市场表现非常不匹配。

　　就其存在的财务安全问题而言，主要有几个方面：第一，借款使用效率低下。公司的借款规模特别大，销售额相对于借款规模很小。第二，库存非常大，占压大量资金，导致公司资金周转极其困难。第三，固定资产的回报不合理，可能存在严重的固定资产闲置状况。第四，公司的财务报表本身存在多种问题，比较严重的是经常支出长期大于经常收益。由于企业的违约破产概率与其经常收支状况呈强相关关系，所以可以认为公司目前的违约破产风险较大，并且在销售科目记账方面可能存在虚假。纵观公司三年同期财务安全得分，一直处于持续下降状态，从2010年的50分，到去年下降至10分，再到今年更降至-9分，表明公司的财务安全状况正在持续恶化。

　　在水泥板块中，尖峰集团、巢东股份以及天山股份等几家公司财务安全性总体来讲还不错。其中最优秀的是尖峰集团，其各项财务指标近几年来都比较稳定，得分绝对值也较高，达到68分。除去无形资产被略有高估以外，公司几乎没有太大的问题，故而从财务安全的角度来看该公司比较值得关注。而巢东股份得分63分，也处于较好的水平，尽管个别指标得分有所下降，但是公司的资产系数得到了提高，总体而言表现令人满意。此外，天山股份总体得分为58分，较上两家公司稍差，但是其财务指标基本没有出现预警，同样值得关注。

　　水泥行业近期的火热行情，恰恰出现在其年度业绩下滑的状态下，更加证明目前市场对于水泥板块的炒作存在较多非理性的因素。

　　从三季度的机构持股变化比例可以看到，机构的态度更贴近于公司的财务安全状况。以财务安全度最差的秦岭水泥为例，三季度没有机构持有其股票；而财务安全得分较高的尖峰集团与巢东股份，三季度机构持股比例均有所上升，分别上升0.15%和0.74%；财务安全度稍弱的天山股份，三季度机构持股比例则下降了4.17%。