文国庆：明年市场好于今年 算是否极泰来

大参考

　　编者按：12月14日15:15联讯证券首席经济学家文国庆做客和讯财经微博《盘后微评》 ，他认为李 克强提出城镇化，是把中国高速发展的动力系统化、理论化了，城镇化概念给相关板块公司带来长期的发展空间；人民币升值已基本到位，明年汇率的基本原则是稳定；明年市场可能在2000-2400点区间箱体运行，从机会看，主要是以房地产和城市基建建设相关产业链上的板块比较醒目，现代服务业以及节能环保也有不错机会，相对而言，对煤炭、有色、钢铁较为谨慎。
文国庆 联讯证券首席经济学家

　　城镇化概念为上市公司打开长期发展空间

　　馨月：李 克强总理再次提出城镇化的问题之后，得到了市场的热议，也有人认为，明年中国消费将稳定增长，城镇化将成为经济有力“撬杠”，股市中也对城镇化概念有所炒作，你怎么看待中国未来的城镇化概念，城镇化概念股是否还有进一步投资的价值？

　　文国庆：城市化是我国经济发展的主要动力，应该说，中国过去30年年均10%的高增长中，城镇化因素大约占了4个百分点，外需因素占2.5个百分点左右。李克强提出城镇化，是把中国高速发展的动力系统化、理论化了。

　　李克强提出城镇化概念主要强调以下几个方面：

　　1）城镇化是国家经济发展的主动性战略，不是简单地发展房地产。以往城市化主要是发展大城市和超大城市，而这次重点在发展聚集巨大工业体系的小城镇。农村城镇化不只是简称物理形态的钢筋水泥结构，农民进城必须与产业发展结合，农民进城后的工作、生活方式也要同步地现代化。农民进城不再是当保姆、临时工，而是成为现代城市生活的主人。

　　2）在城镇化工程中，各城镇群之间形成密切联系的产业链和行业协作体系，同时形成与大中城市密切协作的现代服务业体系。

　　3）集约化使用土地，提高利用率，加强小城镇的规划管理和服务功能，与之相伴的是农村土地制度的深层次改革。

　　4）实行户籍制度的改革，农村户口变为城镇户口，在小城镇建立完善的公共服务和社会保障体系。

　　5）在我国已经成为世界第一耗能大国的情况下，强调节约资源和环境保护。在新一轮城镇化中，节能和环保是重中之重。
　　应当说，城镇化概念带来很多市场机会，譬如大规模的城市建设带来的保障房建设、城市基础设施建设，节能环保，现代农业等，相关板块的公司带来长期的发展空间。

　　馨月：国家统计局数据，前三季度，最终消费对GDP的贡献率达到55%，在7.7%的增长率中拉动了4.2个百分点；资本投资的贡献率是50.5%，拉动GDP增长3.9个百分点。净出口对GDP的贡献率是-5.5%，下拉GDP负增长0.4个百分点。从数据上看，出口明显减速，消费和出口在结构上出现了比较明显的变化，您如何看待这一问题？

　　文国庆：消费在经济增长中的比例提高，这是我国应该追求的目标，对于一个稳定的经济体而言，最终消费的贡献率应该达到65%以上，但是我国目前很难达到。

　　首先，要进一步提高消费占比，必须大幅度提高居民收入在国民收入分配中的比例。其次，要提高中低收入居民的收入占比，形成橄榄形的社会收入结构，这需要进行深刻的分配制度变革，阻力极大。第三，要与城镇化的进程相匹配。目前来看，消费已经开始出现疲软态势，即使目前55%的比例也难以维持，如果不出意料，明年资本形成的贡献率会进一步提升，消费有所下降。总之，提高消费比例，是一件说易行难的事情。

　　2013年的一个基本原则是稳定汇率

　　馨月：英国央行行长金默文周一表示，太多的国家正在试图通过干预汇市的手段来压低本国货币，以抵消全球经济放缓带来的冲击。而明年这一“货币战”的趋势有可能还将激化。如果他说的成为事实，那么人民币汇率的压力可能会比较大，对明年的中国的出口更为不利，中国该如何应对这种局面？

　　文国庆：明年国际经济形势依然严峻，汇率问题依然是焦点。由于人民币升值已经基本到位，我国正确的对策是在放大汇率日波动幅度的情况下，保证人民币平均汇率的稳定，对美元汇率控制在6.1-6.3之间。一个基本原则，稳定汇率，不管别人怎么说。

　　馨月：瑞银集团经济学家汪涛却认为11月份的数据显示出房地产市场的回稳，她指出固定资产增长更多地偏向于房地产投资而不是基础建设，而房地产内的一些领域本月也创出了记录般的增长速度，持这种观点的有不少，但是新领导班子还继续坚持房地产调控政策，您认为国内地产价格会不会上涨，明年国家会不会将房地产上的投资分流一些到基础建设当中？

　　文国庆：首先，地产投资已经回稳，房价已经连续三个月环比下降。尽管同比价格依然上涨，但是涨幅比去年还是有所降低。由于去年下半年房价降幅稍大，因而时常觉得最近两个月同比涨幅有所扩大，其实这是基数的原因。

　　明年我认为房地产投资会恢复较快的增长。今年房地产投资17%左右，比去年下降10个百分点，也造成了经济增速的下降，预计明年会提升到25%左右。由于今年四季度房产销售复苏，而今年房地产投资萎缩，这可能导致明年价格出现反弹，但幅度不会太大。而房地产价格的回升，会刺激投资的进一步增长，相对来说，房地产投资增长的主动性更强，至于明年的基础投资，明年会比今年好一点，但提高幅度可能不如房地产投资。我觉得地产投资复苏的情况下，基建投资要节制，否则容易导致通胀，还会造成经济结构的进一步失衡。

　　馨月：最近有的银行爆出了理财产品的问题，当前国内的理财产品品种增速超快，监管明显跟不上，从长期来看这些理财产品中，有的品种可能存在风险，您是如何看待国内银行理财产品的发展的，储户选择理财产品应该注意那些问题？

　　文国庆：我认为近几年银行的表外资产扩张过快，理财产品就是变相的高利贷，违法现象时有发生，只是看银行最后是否认账了。很多人常常把理财产品混同于高息存款，但他们不了解这里的风险承担者是完全不同的。从法律关系上说，储户在银行存款，资金相对安全，银行贷款的风险则由银行自己承担。一旦买入银行理财产品，当事人就由以前的资金存入人变为贷出者，如果资金使用者出现违约，购买理财产品的人必须承担风险。但在实际执行中，很多银行是通过理财产品的方式把自己的贷款变相卖给储户，由于客户不懂内情，这样即使资金使用方违约了，银行也会为你承担风险。但是，如果这个理财产品不是银行自己发售的，而是代销的其他机构理财产品，银行就不会为你承担风险。客户必须特别注意产品的发售人是谁，不要以为在银行卖的就是银行发的。只要不是银行发售的，一旦出现违约，银行原则上不会承担责任的。

　　不宜用港股市场标准判断地产股走势

　　馨月：关于A股和H股之间的溢价。近期港股中的H股的地产股走势强劲，譬如合生创展（450754）九月份启动如今上涨一倍有余了，这些国内地产企业在香港股市的走势对A股市场的地产股票有什么借鉴意义呢？譬如内地地产股未来估值会有什么明显变化吗？

　　文国庆：我注意到了地产股走势在两地之间的差异。在香港内地地产股上涨反映了行业向好的趋势，但两地涨幅差距很大，这主要是由于人民币和美元利息差异巨大导致的。

　　由于在美联储极低的利率水平下，香港的资金成本比内地低很多，因而对资产类股票的估值方法会有很大不同，二者出现差异是正常的。用香港市场判断地产股走势，看方向可以，但涨幅不可套用。

　　馨月：酒鬼酒塑化剂事件并未结束，波澜再起源于茅台(600519,股吧)送检事件，茅台市值蒸发300亿元，网友送检的茅台塑化剂超标120%，但该公司声明自己送检的符合国家安全标准，昨日复牌后股价稳定在200元附近。塑化剂事件就此结束了吗？

　　文国庆：看来不会结束。很明显，即使茅台公司送检的样本符合国标，对香港的检测报告依然不能忽视。看“水晶皇”的架势，根本没有停手的意思，同时由于其他消费者在送检茅台等白酒，也发现超标，事情就更加复杂化了。

　　目前很多消费者并不相信茅台自己的送检结果，因为在行业自我保护的潜规则下，任何缺少公众监督的检测都是难以服众的。如果塑化剂是人为添加的，那么就一定是有选择地添加，自己送检时一定会找不超标的。目前的情况顶多证明“水晶皇”送检的样本超标了，而公司选送的样本没超标。如果两个结果都是真实的，消费者宁愿相信“水晶皇”。毕竟，白酒行业的黑幕大家见得多了，茅台是否超标有待进一步考证。所以，塑化剂事件根本没完。

　　沪指明年或在2000-2400点箱体运行

　　馨月：过去五年，A股市场是企业上市的天堂、投资者的地狱。去年10月开始，中证监着手整顿A股市场，能否扭转A股市场这股恶劣风气？始于12月5日的放量上涨走势较为强势，您认为A股底部探明，行情反转还是反弹呢？

　　文国庆：证监会的工作值得肯定，但很难说能否扭转恶劣风气。因为利益集团很强大，权力寻租机会太诱人。12月5日创造的底部应该是一个中长期的，是否反转还不能完全肯定，暂时没有风险了。

　　投资者需要注意的是，行情一上涨，可能又要IPO开闸了，创业板的解禁潮也马上要开始了。即使大盘探底成功，也可能出现不少再创新低的小股票，目前结构性调整并未结束，在看好大盘指数的同时，对中小板和创业板，还要特别警惕。

　　馨月：还有半月本年度股市即将收官，市场出现一波上涨也在逐渐激活市场的信心，您对明年的经济形势和市场面临的一些机遇和风险因素是怎么分析的？

　　文国庆：总体来看，明年市场好于今年，算是否极泰来，但空间不会太大，市场可能在2000-2400点区间箱体运行，明年的经济形势也比今年稍好。从机会看，主要是以房地产和城市基建建设相关产业链上的板块比较醒目，现代服务业，节能环保也会有不错的机会，相对而言，对煤炭、有色、钢铁较为谨慎。

　　文国庆与和讯博友互动精彩问答

　　网友：请问 文老师，最近几天大盘的起身运动的 主要动能是 什么 ？持续性会有多长？谢谢！

　　文国庆：跌的太多了。现在这种涨幅还不算涨，属于“迟到的爱”。仅仅是恢复性行情的初期，你如果对市场有担心，那也是2300点以后的事了。

　　网友：手里有民生银行(600016,股吧)和宏源证券(000562,股吧)请问老师该如何操作？

　　文国庆：这两只股票可能短期会出现震荡局面，但依然具有上涨空间。

　　网友：请问年前该保持一个怎样的仓位？

　　文国庆：保持80%仓位是可以的。

　　网友：牛市来了？

　　文国庆：什么是牛市我不清楚，市场这样放量之后，行情不是一二个月可以结束的。现在不要争论是否反转还是反弹，积极入市抓住能涨的股票就行了。