邓元杰：从实体经济和资金角度再次分析当前股市

大参考

　　我4月29日写了《人间四月芳菲尽，股市红花始盛开！》之后，一些茶友表达了不同意见。例如：

　　happy 你所看到的数据和我实际接触到的工厂实际恰恰相反，九成缩小规模减人，有一成已经关门，手里有钱的不投入，在找地方买房，股是他们根本不考虑，除非有2008年那样的跌幅

　　难得糊涂 可能老师看到苏州市里不错，我们下面的县级市太仓的企业都不怎么样，五一有的厂放假10天，相信全国大多数地方都是这样的

　　但也有人的感觉不同：

　　庚申辛酉金 我广东这边的形势还是不错的，工厂开工率很高。

　　还有一个茶友，思考的是民企和国企谁更“好”的问题：

　　守宇 最近一直在思考国企低效的问题。因为我本身就在国企，从事建筑行业。这个行业几乎所有的大工程都是国企承接完成。就效率，质量，费用来说，除了利润率比较低之外，国企并没表现出低效的一面。 在建筑行业里反倒是私企出租资质给包工头，包工头现场安排一两个人管理，一切以盈利最大化为目标，利润率是比国企高，但代价是质量方面更是偷工减料、以次充好，更不要说有效的内部控制，安全方面也是能省就省，劳工最基本的保证措施都是最次的。私企表面上看报价很低，背后却是粗制滥造。这样就更有效率？？

　　嗯，帖子都不错，提供了很多信息。4月30日，我在微信号“老邓de财经茶馆”中海油两篇文章：《揭露一个骗子群的操盘手法》和《老人37年前存银行200元，现在为什么只能取……》，谈的是资金管理问题，有兴趣的可以关注并看看。这里继续。

　　我的看法是：中国企业确实面临着转型升级。但这个转型升级是靠市场来完成的，而不是高层的提倡。市场完成转型升级，过程极为残酷，因为创新毕竟少，最终的结果就是大鱼吃小鱼，强者越强，弱者越弱。所以，大量中小型企业生存简单甚至被淘汰，是正常的。如果国家鼓励自由竞争，最终的结果就会像1900年初的美国一样，每个行业只剩一两个巨头，甚至往往只有一个巨头。

　　当然，后来美国发现了垄断的坏处，又把一些巨头给拆分了，那是后话。但我们现在，很多行业正面临着优胜劣汰的过程。资源向行业前几名集中，90%以上的企业生存艰难，而且必定被淘汰。

　　如果不想被淘汰，必须：1、创新大幅度领先同行。2、厉行节约成本。而且应该从几年前就开始做，上面两条至少要做到一条才行。这里需要说明的是，管理界和经济界的“创新”，绝不是科学或技术发明，而是能体现经济效益的新产品（包括实物和服务产品）。所以创新一定要以市场为导向，并且在市场上取得成功，否则不叫创新。

　　这里的“厉行节约成本”，主要是节约人力成本，因为我国的人力成本已经越来越高。所以很多工厂或者及时搬到了东南亚，或者搬到了我国四线城市。我国很多四线城市和县镇不缺水资源，而且人力成本较低。当地政府为了招商引资，胃口也不像一二线城市那么大。当一线城市的员工工资往往已经在一万左右、中层管理人员在两万左右的时候，很多四线城市乃至县镇的响应级别的工资，可能只有两三千和五六千。

　　这还只是账面工资。微信号“路财主”统计过，在大城市，如果一个人的名义月工资是两万，那么真正拿到手的是1.4万，剩下6000元都以各种费用上交了，而且企业还要再为他/她缴纳大约8000元。也就是说，员工真正到手1.4万的情况下，国家和各级部门拿走了1.4万，企业要付出2.8万的成本。这就是目前我国人力成本高昂的真实情况。

　　所以从企业角度来看，四线城市、小县城的人力成本，比大城市低得多。虽然现在各地都在纷纷降低三险一金、五险一金的比例，例如苏州2016年将降低企业用工成本至少38亿（2016年04月18日报道），但总的来说，还是无法和四线城市的人力成本相比。

　　大多数企业现在如果才想到这两条，或者早就想到了，但却做不到，那么必然面临被淘汰的局面。所以，绝大多数企业的境况不可能好。所以很多民企不仅生存艰难，而且偷工减料情况反而更严重。而在资金和各方面都有相对优势的上市公司，反而会相对更好。既然现在中国经济已经暂时企稳，而且据我所知对于原料的需求还颇为旺盛（主要和房地产有关），所以中短期股市应该没有风险。

　　我的体会，中央的思路是：就是要通胀！因为只有通胀，才能掩盖债务，才能刺激三四线城市的房价，让一二线的一部分人能回归三四线买房。不通胀没法解决这些问题。现在只能这么做，没别的办法。幸运的是美元现在疲软。

　　长远来看，通胀肯定是不好的，不仅加剧贫富差距，而且对广大中小企业更是雪上加霜。但在剧烈的调整中，一些企业反而会更好，完成大鱼吃小鱼。而且广大资金无处去，最终去哪里？还是股市。股市中的企业，竞争力总体上是高于广大其他企业的。

　　我的一个同学就是开厂的，他已经及时把工厂挪到了南方一个水资源丰富的县。虽然物流成本略高，但人力成本已经大幅节约，而且南方（岭南一带）的政商关系也比北方好得多，当官的更欢迎招商引资，而且胃口也不像一二线城市那么大，也不敢腐败，至少没有严重的腐败。所以对制造业来说，现在小城市、小县城的环境已经超过了大多数一二线城市。还记得我在《中国房地产大棋局》中提到的黄石吗？据我所知，一些上市公司正在把工厂迁往黄石。

　　所以从资金的角度来看，总的来说资金越来越多，这些钱去哪里？高层真的要牺牲股市？4月29日，总舵主再次提出“要保持股市健康发展”。现在严重缩量，还能跌得下去吗？跌多少？但另一方面我虽然看涨，但是又能涨多少？至少到3400点，再高也难说啊。

　　上图是截止到4月29日的shibor利率图。可以看出最近几个月总体在震荡走高，尤其是4月29日，在前两天局部小降的情况下猛然上升2.8个基点。所以从资金面来看确实不太乐观。但是现在会不会到了一个拐点？利率这几个月貌似这么高，为什么没有跌回2600多点？即使像2月初那样搞个尖顶，还要再大幅下跌到2800乃至2700点以下？高层允许这么做吗？尤其是总舵主刚说过要保持股市健康发展？何况当时经济没有企稳，而现在貌似企稳，而且美元疲软，人民币贬值的压力减轻了。所以股市真的会再次探底？

　　当然，万一真的再次探底呢？万一有人就是想低位获得筹码呢？我说的是主板蓝筹，不是高估的创小板。万一呢？也不是没这个可能啊。我确实看好当前股市，但万一有人真的很黑，想获得散户的筹码呢？

　　所以总体上，我认为股市是没有大机会的（到3400也不是什么大机会），炒股还是要总体轻仓。只能用资金的一小部分，并且始终留有余款，拿一小部分高抛低吸，切忌追高。哎，股市让大多数人都变成了滑头。而且我发现，在股市上长期赚钱的人，往往并不是智商有多高、能挑到好股票的人，而是资金管理。也就是总有余钱：如果股票大跌，在别人割肉时他不割肉，反而有钱补仓，大涨就抛掉一部分等待下一次机会。如果个股继续大涨，就清仓找别的低估股。总之，永远有余钱！当然，有人认为这也是智商高的表现。但我经过认真思考，认为这不是智商的问题，而是性格，是做事方式的差别。做企业、做事情，一般需要勇猛精进，但金融市场上反而恰恰不能这样。这种方式适合股市尤其是震荡市，而股市在绝大多数时间都是震荡的，中国经济高成长的年代已经过去了。

　　关于股市操作的宏观做法，以后我专门写篇文章，这里就不展开了。重申：我阶段性看好股市，但这个市场并没有太多吸引力，大家要保持平常心。前几天不是有文章说一亿股民在骑墙吗？骑墙，骑墙，这个市场和社会，正在让越来越多的人变成滑头。该如何找平衡？还有另一篇文章《老人37年前存银行200元，现在为什么只能取……》，或许可以给人以启发，呵呵。