冉学东：官方第一次把“房地产”和“泡沫”放在一起

大参考

　　一、官媒第三次专访权威人士，语气很严厉，判断很肯定，话说得很到位，不遮遮掩掩，不骑墙，这是很出任意料的。因为大家都猜到“权威人士”是谁，这个讲话对市场的影响将会非常大，未来在一段时间内，所有的资产市场可能都会有大幅调整，今天的股市就已经出现这个情况。

　　但是带来的问题是，前期高层和市场的预期过于乐观，现在突然出现这么严厉冷静的判断，对市场的打击非常大。可以看出高层在经济形势的判断上是有分歧的，当然这也正常，但是对于中国这样一个不成熟的市场，高层声音左右摇摆，容易形成市场的动荡和起伏，形成不必要的市场耗损。

　　二、权威人士说，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。这个判断可谓是客观而冷静的，也是笔者一再的看法，此次中国经济的调整，不仅仅是人口红利和改革红利的结束，而且体制对经济的羁绊也在增加，周期性因素和结构性因素重叠，中国经济的调整时间不可能在一两年内结束，笔者认为很可能要超过五年。前期许多专家对中国经济前景都是过于乐观的，比如林毅夫等，尤其是体制内的一些专家更是过于强调经济的有利一面，有意识的忽略不利一面，宣传部门不让唱空中国，这就是所谓的“瞒和骗”，捂着眼睛就没有悬崖，是非常危险的。

　　三、权威人士在访谈中对一季度的经济发展做了客观判断，是给狂热的市场浇了一盆凉水。他说，“稳”的基础仍然主要依靠“老办法”，即投资拉动，部分地区财政收支平衡压力较大，经济风险发生概率上升。特别是民营企业投资大幅下降，房地产泡沫、过剩产能、不良贷款、地方债务、股市、汇市、债市、非法集资等风险点增多。一些市场化程度较低、产业低端、结构单一的地区，经济下行压力还在加大，就业问题凸显，社会矛盾有所加剧。

　　一季度经济的复苏，主要是货币放水所引发的需求的释放，这里货币政策和银行的信贷政策都是要负责任的，实体经济没有根本改观，货币在金融市场收益率过低，进入个别的资产去炒高价格，这是投机的交易行为，只能制造泡沫，尤其是对一线城市房地产泡沫的吹起来泡沫是极其危险的。

　　在笔者的印象中，这是官方第一次将“房地产”和“泡沫”两个词放在一起，说明高层对房地产泡沫的严重性已经有所警觉。由于利益的不同，站的角度不同，以及学养的不同，目前不论是在官方还是学界，对中国房地产是否存在泡沫还存在分歧，这也是去年以来，不论是地方还是货币金融方面，通过房地产上涨来支撑经济的重要原因。

　　四、目前对高杠杆问题，学界和官方有一定的共识，但是对于如何去杠杆，杠杆对经济会引发什么问题，目前还有不同意见，最典型的是今年年初以来在财经高层形成的“转杠杆”思维，简单讲就是要把地方政府和国有企业的高杠杆转移到居民身上，因为他们的储蓄太低，杠杆太低，怎么转杠杆，必须是要让他们借债，怎么借债？肯定是让他们买房子喽。听听权威人士怎么说：“树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长，甚至让老百姓储蓄泡汤，那就要命了。”

　　所以权威人士对股市会是楼市做了定位，这才是真正的定位，尤其是楼市，他就是住的，不是圈钱的，不是给地方政府招商的，不是给地方政府找财政收入的，不是用来腐败的。

　　五、金融市场波动，并非境外阴谋，并非针对五星红旗来的，市场本身的脆弱性才是根本，权威人士没有提此前一贯的“防范系统性风险底线”，而是提出要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想。对各类金融市场存在的风险隐患，监管部门要密切配合，摸清情况，做好预案。尤其有意思的是，权威人士提出，对那些确实无法救的企业，该关闭的就坚决关闭，该破产的要依法破产，不要动辄搞“债转股”，不要搞“拉郎配”式重组，那样成本太高，自欺欺人，早晚是个大包袱。这是对前期高调提出的债转股的一个反驳，这个突然的大转弯显示了高层很多人认识是跟不上的。

　　六、关键的是，其实中国经济由于杠杆高企、房地产泡沫严重，实体经济空心化，靠货币宽松的大水浸泡，经济目前对于货币的刺激已经没有多少反应，这也是形势所逼，高层说，不想再搞刺激，其实刺激的效应力度越来越低，刺激的能力也越来越下降。

　　七、中国经济出现问题的本质主要还是体制，比如庞大的行政成本，人浮于事，经济的负担太重，财政政策难有作为，这个问题解决不好，经济好不了。这是权威人士没有谈到的。

　　八、总之，中国是个大国，经济发展复杂，认识也五花八门，但是高层这样清醒的认识，我们只是从十八大的报告中有所领略，在实际执行过程中不仅仅会变形走样，而且遵守这些清醒客观精神的说法也常常受到打压，所以如此冷静的看法能否贯彻到实际执行中是要打个问号的。