扬韬：十年一轮回

大参考

　　今天是消费股的天下。食品饮料、农林牧渔、医药医疗三大板块出现众多涨停的个股，恍如牛市重现。在它们的带动下，一批低市盈率个股如电力、家电、航空也纷纷大涨，甚至于小盘的银行股也一度想表现，但尾市则在创业板调整的带动下出现调整。

　　消费类股、低市盈率个股的上涨，目前看主要是公私募基金的补仓行为。由于场外资金充沛、补仓心态过急，很多机构是高举高打来买进的。而一旦买进仓位足够，缺乏买力支撑，回调也很快。所以，目前的核心问题是：这些股票的上涨行为是否可持续？

　　中国股市历史上曾有过两轮消费股领涨的行情。第一轮是1996年的大牛市，四川长虹、深发展、深科技等低市盈率偏消费的股票出现几十倍涨幅；第二轮则是2003-2007年以茅台为代表的消费蓝筹股不断走强最终带起大牛市。消费股独立走强，如今是第三次，周期上也差不多是每10年一轮。

　　那么，这次的消费股走强，会否将行情带动起来呢？

　　回顾历史。1996年的大行情，四川长虹等蓝筹股走牛的同时，低估值的一大批股票曾先后拔地而起，同期，垃圾股无人问津，几乎错过了整整两年的牛市。要到1998年后，垃圾股才兴起了重组热潮，出现了人造牛市，后来崩盘。2003-2005年期间，茅台涨了两倍，但包括浦发银行在内的其它股票却纷纷走软，并持续了两年熊市，要一直到2006年后，伴随股权分置改革兴起，低价蓝筹股开始集体走强，最终带起了大牛市。

　　现在的环境相似，也有不同。相似之处在于，消费类股估值都比较低而垃圾股估值都比较高。1994年，四川长虹的每股收益2.97元，而当时的股价只有10-13元。1995年年报，每股收益达到2.28元，但牛市启动前的股价不到8元——你没有看错，当时的市盈率不到4倍。1996年，每股收益2.07元，但1997年牛市结束前，它的股价是66元多。这还是经历了多次送转股之后，每股已经变成2.7股，这期间的股价整体涨幅是20倍以上。深科技启动前的市盈率只有3倍多，后来股价涨幅超过30倍。

　　相比之下，如今的估值虽然不高，但没有便宜到令人发指的地步，这意味着未来的上升空间其实不大。比如，2003年的茅台底部市盈率是10倍起步的，所以牛市之前也就涨了2倍，2006年后又借业绩利好继续上冲，到大牛市启动前后的2006年4月，茅台股价已经上涨了近7倍，市盈率则接近40倍。这一轮行情，相比1996年要差一些。当然，后来各路英豪齐上涨，指数涨幅还是非常巨大的。

　　目前的市场很简单——消费类股大多数市盈率接近20倍，与国际上的相关类股估值水平接近。家电和汽车目前的估值最低，市场是认为它们与地产周期联系比较紧密，所以给低估值。这种估值状态下，市场会否出现大的上升行情？恐怕有点难。

　　当然，如果中国的消费水平上去，则消费类股当前的估值也许是比较低的。但这需要给我们一些证据才是。

　　消费股如果能持续走强半年左右，垃圾股持续跌半年以上，则未来的行情机会才比较大。现在的问题是：消费股的行情是否可持续？看他们急吼吼地买股票，会不会再急吼吼地卖股票？这些是未知数，我们得再看看。但无论如何，消费股或许会成为未来抗跌的主力品种，持续观察一段时间，不是坏事。

　　好，欢迎大家继续参与每日持仓调查：

　　扬韬调查模型：目前仍持多单，开仓2870点，预计止盈3150点，预计止损2800点。这一次交易没什么利润了，需要反思模型的问题。等止损后再说吧。