冉学东：中投高管痛批对冲基金们结论是否过早？

大参考

　　今天看到一个报道，让人忍俊不禁，说的是在周三于拉斯维加斯举行的对冲基金行业年度会议SkyBridge Alternatives Conference（SALT）上，中投固定收益与绝对收益投资部董事总经理Roslyn Zhang痛批对冲基金的经理们，跟风做空人民币，缺乏赚钱技能。

　　这是因为中投有许多资金要委托对冲基金去投资。也就是说，如果这些对冲基金拿中外汇储备去做空人民币，则市场的形势是这样的：央行用外汇储备去作多人民币，狙击这些空头，然后这些对冲基金们拿外汇储备去做空人民币，和央行对着干，他们都在打仗，但牺牲的子弹是一个工厂制造的。这是一幅多么有趣的图景呢。

　　不过最有趣的还不仅仅这些，这位Roslyn Zhang在中投的位子是固定收益与绝对收益投资部董事总经理，想必是在华尔街经过历练的，不然不会有这么高的位置。她是这样痛批他们的，我不得不说，过去几年，我对业界经理们的表现感到失望。很多人都指责中国的散户存在从众心理，并因此炒高了价格，但我看到，现在对冲基金经理们几乎每天都有从众心理。

　　她认为，实际上这些对冲基金经理并不怎么了解中国，但只花了两秒钟就下单了。人们真的应该支付2%的管理费和20%的盈利抽成来让他们这样投资吗？

　　事实上，很多对冲基金是押注中国经济硬着陆，但Roslyn Zhang给出了中国经济持续强劲的理由。她称，中国的杠杆率和军事基础设施和美国相比是相对小的。大量建设对于中国的大量人口来说是必要的，中国甚至还能消化更大规模的建设。

　　Roslyn Zhang显然认为她自己更了解中国，中国必然在今后在基础设施和军队建设上还要大量投入，因此人民币不会大幅贬值，她的想法是这些对冲基金应该做多人民币才对。

　　其实，就在Roslyn Zhang这段振振有词的训斥话音刚落，人民币再次开始贬值，海外市场对中国经济前景忧虑的上升和对美元升值预期再度升温，人民币的境内外汇率之差一度逼近3个月高位。　　截至北京时间周四下午23.07， 离岸人民币报6.5446， 在岸人民币报6.5140，汇差为306点；该价差在周三纽约交易时段一度扩大至398点，触及2月初以来最高点。而当日央行给出的人民币兑美元中间价是6.4959，人民币升值250个基点，这显然是央行想通过调升中间价，打消做空预期，但是市场没有领情。

　　人民币再次重启贬值，事实上是换轨式贬值的一种，当美元升值时，盯住欧元，对美元贬值；当美元稳定时，盯住美元，对一揽子货币贬值。这次贬值是因为美元重启升值，另一个方面是中国经济可能在一季度的复苏画上句号，四月份的回落引发了市场对中国经济运行数据持续性的担忧。

　　其实，更为重要的是5月9日，权威人士在人民日报上发表的关于中国宏观经济的谈话，他的谈话跟Roslyn Zhang的观点很不一致。

　　权威人士对中国经济总的判断是，综合判断，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的；“稳”的基础仍然主要依靠“老办法”，即投资拉动，部分地区财政收支平衡压力较大，经济风险发生概率上。树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长，甚至让老百姓储蓄泡汤。

　　从以上表态来看，Roslyn Zhang所谓的那种大投资未来或不会重现，但是谁又知道呢，这类绝不大水漫灌的提法早已有之，但是一旦遇到经济下行，财政困难、工厂倒闭，工人下岗的压力，大水还是要灌一灌的，到底是谁更懂中国？对冲基金还是Roslyn Zhang，我看都未必。