陈思进：黄金钻石真能保值？

大参考

　　民间投资对中国多重要几乎是不用争辩的， 民间投资的GDP占比超过60%，税收贡献超过50%，就业贡献率高达80%，尤其是最后一项悠关社会稳定和民间生计。可以说，中国改革开放之所以能够取得成功，主要就是因为培养了民间投资，如果民间投资如此萎缩，则动摇经济根本。

　　而现在的情况是，从年初以来断崖式下滑，6月13日，统计局公布了五月份中国经济数据。其中，民间投资进一步恶化，同比增长降至3.9%。与此相比，虽然全国固定资产投资增速创2000年5月以来新低，但同比增长也有9.6%。单月来看，5月增速从4月的4.3%跌落至1.0%。

　　这种情况让高层很着急，派出多路专项督察组，调查民间投资的现状，尤其是为什么会如此下滑。督查得出的结论主要是，部分法规政策不配套、不协调、落实不到位；民营企业在市场准入、资源配置和政府服务等方面难以享受与国企同等待遇；融资难融资贵、缴费负担重；一些干部不作为、不会为、乱作为，少数地方政府失信等，这些都严重影响了民间投资健康发展。

　　这些结论尽管都是符合民间投资的实际的，但是笔者认为还是没有抓住根本问题。民间投资的这些问题早就被发现，最近几年高层也三令五申进行国治理，但是这些事实上并没有阻止民间投资的发展，这说明民间投资旺盛的生命力突破了这些障碍。而现在为什么这些困难克服不了了呢？是什么原因导致年初以来民间投资突然下滑的？这才是问题的关键。

　　那么年初以来中国经济发生了什么？笔者观察认为，今年年初以来中国经济最大的事件是一线城市和部分二线城市房地产市场的疯狂，再接着就是地王频出。楼市的疯狂短期因素是政府出台信贷和税收政策从需求侧去库存，但根本原因是地方政府对土地的垄断，土地供给过于稀缺，导致房价暴涨。投资房地产年收益大多在50%以上，有些城市甚至超过100%，这让风险过高、收益低下的民间投资相形见拙。

　　另外，由于经济下滑压力过大，政府为了拖住经济不出现失速，不得不在基础设施行业加大投资，也就是说，政府重新思考投资在经济发展中的作用，由于消费和出口在经济发展中难以提到立竿见影的效果，资金进一步投向了大型基础设施领域，投资的挤出效应明显，比如央行多次向政策性银行的在贷款，政策性银行首先将这些资金给了国企和地方政府，有限的资金给了国企，当然民间投资就少了。

　　更加引起大家误解的是“融资难、融资贵”的问题，这个问题多年以来的老问题。央行为了解决这个问题，2013年钱荒后，吸取教训，在公开市场大幅度拉低利率，这是缓解融资难融资贵的几乎唯一的办法。但是事与愿违，融资是便宜了，但是资金都去了房地产或者国企等等，民营企业的融资仍然照样贵、照样难。

　　商业银行为什么不听话？因为他们是商业机构。信贷的考量只有两个，一个是收益，一个是风险。在经济低迷的情况下，风险自然就成为首要考量。国有企业和地方政府有政府信用作担保，这是最近几年债务处理中一再上演的先例；而民营企业出现资金问题，要么老板跑路，要么彻底成为不良，这些活生生例子，只能教育银行对民企的信贷收紧。

　　所以民间投资下滑表面上似乎是融资难、融资贵，好像是银行的原因，但是要进一步问银行为什么不愿意给民企贷款，就进入信贷风控技术的问题了。