凯恩斯：英国股市收复失地，如何发现A股机会？

大参考

　　英国脱欧的市场阴霾，在对全球股市、汇市造成短暂的彷徨后，发酵效应未必持续延烧，经济全球化大势不会因为英国脱欧而逆转。

　　28日，在夏季达沃斯论坛“‘一带一路’，多方共赢”分论坛上。亚洲基础设施投资银行（以下简称亚投行，AIIB）行长金立群表示，亚投行将会覆盖更多国家，今年下半年还将有20个意向方加入，届时将会有约90个成员。

　　关于亚投行，全球有不同看法。有国家认为是老秩序的挑战者或颠覆者--如美日从排斥到观望，有国家认为是全球经济治理秩序的有益补充--包括了涵盖欧洲国家在内的很多国家。亚投行扩容，证明了亚投行在全球经济治理中的独特作用，即后危机时代需要这一机制，而且这一机制具有世界银行和亚洲开发银行所无法发挥的作用。当几乎所有主要经济体都困扰于货币政策的放与收，而且期望通过货币战和贸易保护主义来自保时，孤立主义的焦虑或恐惧带给全球市场更大风险。英国脱欧如此，美国和欧洲的特朗普主义和极右翼思潮亦如此。

　　全球市场比任何时候都需要抱团取暖，经济一体化是破解经济新平庸的药方。亚投行的意义恰在于老的全球化机制和治理系统出现问题和偏差时，及时提供了新的、高效的解决方案。

　　亚投行扩容，正折射了全球经济一体化或新平衡的诉求。而且，亚投行的治理机构也呈现出新老秩序融合的特征。一方面，亚投行借鉴了世界银行和亚洲开发银行的经验，又弥补了两大“银行”决策机制繁复和效率不高的短板。另一方面，亚投行融入了中国特色和体现了新兴市场的需求。不必讳言中国发起或者中国主导的特点，这是亚投行成立的基础。此外，亚投行和中国的“一带一路”战略紧密相连，加之中国出资最多，输出产能和资本更契合了中国供给侧改革的现实要求。

　　新兴市场，后危机时代的紧迫要求是亟需完善基础设施建设，为新的经济周期打下稳增长的基础。这既需要产能，也需要资金--尤其是在资源和能源价格低迷的情况下，中亚和西亚国家需要通过产业转型升级，摆脱能源和资源出口依赖的结构性困扰。

　　即使是发达市场，遭遇危机洗礼的经济结构也需要重新规划和调整。从美国到欧洲，都需要重振制造业，争夺工业4.0的主导权。缺少资金和产业转型升级对西方世界言同样重要。

　　从亚投行到“一带一路”，既是中国的也是世界的。而且，两者越来越呈现出战略合一的特点，即为了构建新型的欧亚经济共同体而努力。这一经济共同体不同于欧盟，没有政治意识形态的纠缠和地缘政治的结盟意味，而是基于经贸多赢的目的。事实上，从亚投行的亚欧成员构成和“一带一路”战略的节点国家看，也存在着一定的共通性。

　　亚投行已经批准了首批贷款项目。涉及孟加拉国、印度尼西亚、巴基斯坦、塔吉克斯坦的能源、交通和城市发展等领域，贷款总额为5.09亿美元。其中有三个项目是与世界银行、亚洲开发银行、欧洲复兴开发银行联合融资。由此看出，亚投行的贷款项目和“一带一路”布局的产能项目是一致的。而且，亚投行也并非孤立的机制，而是和其他全球治理机构存在着协作关系。

　　这对其他未加入国家具有示范效应，亚投行扩容符合逻辑。简单言，加入亚投行有利可图，对于那些亟需资金和产能项目的发展中国家言，市场动荡期引入资本和产能能够稳固国家经济基础，甚至可以实现弯道超车。在全球范围特别是广大的亚欧腹地，产业结构的升级和经济发展的平衡不仅仅是经济命题，也有助于解决宗教、种族冲突。

　　亚投行扩容和“一带一路”战略的实施，将构成一个松散的超越宗教和文明冲突的经济共同体。和欧盟的政治经济过于紧密、权利义务关系纠缠不同，松散的、共赢的经济共同体更符合后危机时代的特点。因而，亚投行扩容，加之“一带一路”的战略支撑，欧亚经济共同体可期。我昨天讲过，公投受伤的未必是英国。所以，英国富时100指数，现在已经全部收复了公投之前所有跌幅。公投这样的黑天鹅事件，对于股市的影响也就是1-2周，所以很多人见到全球股市下跌，就听经济学家胡嘞嘞说公投会引发全球金融危机立即割肉离场。现在你回头一看，今天凌晨收盘的欧美股市全线大涨，金融危机在哪里呢？你最低点割肉的不心疼吗？虽然，A股后半周可能会出现回落。不过从我们形态操盘的时间周期来看，反弹时间周期已经到来，回落是低吸的机会。至于如何寻找到牛股，我们不妨从国际产业分工，和产业价值链的角度选股。

　　苹果是一个超级牛股，市值曾经超过7000亿美元，几乎是中国石油与工商银行的市值总和。而两个公司员工人数加起来超过百万正式职工。苹果公司虽然市值很大，但是员工人数不过5-6万人。为何苹果市值这么大，员工这么少？因为苹果只做产业链的最有价值得研发部分，其余都是服务外包。所以，你会看到，苹果产业链条极其长。而苹果就是这条产业价值链的链主。

　　从全世界的角度来看，如今很多产业都不再追求大而全，而是协同作战，综合性很强的大公司反而灵活性不如轻资产的小公司，大量小而美的公司依靠轻资产，对外进行各种外包，留下了核心研发和营销，其他统统作为甩手掌柜。而在这些甩手掌柜的周围，一些企业建立了自己的行业壁垒，逐渐主导了行业走向，甚至成为行业内不可或缺的一环，我们提取几个从产业价值链选股的思路，作为选牛股的方向：

　　一、供应链管理公司（SCM），随着货物贸易的繁盛，从材料到销售整个过程都可以整合和外包，供应链管理公司依托中国强大的制造业，已经建立了一定的现代化体系，而且这个体系未来还可以延伸发展。由于这些企业涉及材料商，运输商，加工商甚至分销商，其公司本身成为一个数据脉络，大量的客户关系又让其进一步扩大业务触角，一般这一类公司起源于物流公司，但是由于其并不担负个人业务，故而其客户积累价值非常大，业务只要一旦起锚，扩张也是加速态势。这也是最近几个快递借壳的公司被反复炒作的原因，快递公司也是一个大数据公司，受益于中国电商的发展。

　　二、医疗研发合同服务外包机构（CRO或者CRAO）。一直以来，医疗研发投入在各国都是增长态势，但是医疗研发周期非常长，大量专业研究内容需要诸多协同，所以国内最主要获得医药专利的方式，一种是外国的实验室，另一种是交给CRO这样的研发外包机构，从现阶段看CRO的研发能力并没有带来太大的收益，但是有研发积累，也为未来自研药物的开发提供了无限可能。当然也存在风险，那就是国内大型医疗企业通过自研和收购达成效果，可是在研发周期如此长的医疗行业，这仍然是少数。典型的医疗临床服务公司就是见cannes8118。

　　三、技术型OEM，代工厂，一般会非常受投资人忽视，如今硅谷很多硬件的发明，都是跑到深圳来进行打样代工生产，所以我们需要寻找技术型的代工厂，比如富士康生产了苹果手机，也可以生产华为和小米，这种品牌转换之后的生产没有任何学习成本，一套工艺流水线可以满足多个客户需求，而在中国你要手机代工找了不是富士康的一家代工厂，立马深度影响你的销售业绩，这只是个举例，未来无人机，人工智能都需要高精度，高技术工艺的OEM厂商，所以在这方面投入研究时间对于投资人也是有意义的。最近炒作的OLED概念，哪个公司要想成为牛股，必需进入类似苹果三星的产业链。而歌尔声学之所以是大牛股，就是因为就是为苹果三星制造手机耳机。

　　四、互联网建设和网络数据服務外包，这一块的投资价值其实并不需要太多解释，通过很多年的沉淀，这一领域已经聚集了很多投资人，但是我们着重要强调的是数据的重要性，未来很多制造业企业会重视保存数据，但是他们缺乏数据分析能力，所以数据分析类的公司未来可以被看好。

　　以上仅仅是从产业价值链条的角度，提供一些选股思路。三星的崛起就是因为他是苹果的服務外包，然後到研发，制造，最终与苹果精整。未来A股也会有更多的优秀企业从外包优秀公司出现，作为外包强国的中国，无论何时都不要小视中国在各领域外包的能力，外包公司只是规避了研发或者经营风险，其实质还是需要技术积累，路径积累的。而从产业价值链的角度来说，谁掌握了产业价值链的定价权力，谁更容易成为牛股。