余丰慧：仔细品味人民币名义汇率有贬值要求

大参考

　　看到中国证券报7月7日一篇标题为，官方：“人民币名义有效汇率存贬值要求”后，第一感觉是，不是又是大谣吧？为了小心谨慎，专门打开中国央行网站一看究竟。果不其然，在中国央行网站中间“时政要闻”栏目下头条就是这篇文章。不过，题目是“6月人民币汇率指数小幅贬值”，最后署名为“转自中国货币网特约评论员文章”。既然能够被央行网站头条转发，媒体署名“官方”观点是否合适，不晓得，但是绝对是央行认可的观点。想必应该没有什么问题的。消除了谣言顾虑后，就可以分析评论了。

　　从央行网站文章可以看出，官方对人民币汇率未来走势判断与表述上都有微妙变化。央行在此文中核心阐述的是人民币为何贬值，未来人民币名义有效汇率贬值压力的主要原因何在？从中可以观察到，在人民币汇率形成机制上，官方开始实实在在向市场决定因素靠拢或者说主要依靠市场，干预成份越来越小了。

　　这两天不断有分析人士与机构发问，为何受脱欧影响人民币汇率在贬值，而中国A股却逆势上涨，不像年初受汇率贬值影响那么大呢？主要因素是英国脱欧结果出来后，中国央行按照市场机制决定汇率走势，没有或者说很轻微引导汇率。这个做法是非常必要与完全正确的。

　　当然，从国际影响看，英脱欧公投结果出来后对英镑等各国货币影响最大，英镑大跌、美元日元升值被追捧，人民币相对来说肯定受到较大影响。这个趋势似乎很难改变。

　　从国内因素看，境内企业海外收购意愿仍较为旺盛，走出去意愿强烈；国内富人阶层全球性配置资产火爆火热；普通居民家庭投资美元以及美元资产需求旺盛。加之，国际资本流出压力很大。综合多因素来看，对外汇需求越来越旺盛，美元兑人民币升值或是大势所趋。同时，美联储加息仍存在不确定性，以及由于缺乏有效监管，一些境外投机势力加杠杆做空包括人民币在内的亚洲货币，也给人民币汇率带来了一定贬值压力，外汇市场整体呈现供小于求的局面。再者，人民币汇率指数贬值也受我国物价水平略有走高的影响，当前我国通胀水平总体高于美国，人民币实际有效汇率面临升值压力。为保持人民币实际有效汇率相对稳定，人民币名义有效汇率则存在一定贬值要求。

　　面对国际国内影响，采取务实态度与顺应国际市场大趋势的做法是明智之举。千万不要不惜消耗巨额外汇来干预人民币汇率市场化走势。

　　需要注意的是，人民币汇率虽然对美元汇率是贬值的，但是从一篮子货币汇率来看却是稳定的。央行明确预期说，人民币对美元双边汇率将继续在以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的机制下呈现双向浮动的特征，人民币对一篮子货币汇率仍将保持基本稳定。即：人民币汇率稳定或者说没有贬值基础是指一篮子货币，而人民币对美元汇率升贬值今后更多由市场形成机制来决定。

　　从上半年的情况看，人民币汇率指数在保持基本稳定的基础上小幅贬值。6月30日，CFETS人民币汇率指数较上年末贬值5.86%，参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别较上年末贬值5.53%和3.12%。未来人民币汇率怎么走？从美联储进入加息通道来看，美元升值趋势难以改变。同时，英脱欧黑天鹅事件不断导致全球避险模式全面开启，而美元以及美债是风险的最好避风港，是全球投资资本追捧的首要目标。因此，人民币汇率对美元贬值或是一个长期趋势。投资美元以及美元资产或正当其时。