冉学东：保险业的高杠杆扩张应该收敛了

大参考

　　万能险的是是非非舆论讨论的汗牛充栋，目前还说不清楚，保险业外都认为是高杠杆产品，有较大风险，而保险业内则认为属于正常的一个投资功能产品。

　　然而，7月19日，大盘带动万科猛跌，宝能的钜盛华通过9个资管计划斥资共236.5亿买入万科股票，其中6个资管计划已经出现浮亏，1个资管计划已接近平仓线。这必然让当事人姚老板非常紧张，估计让保险业监管高层的心脏也提到了嗓子眼上。不过此后万科开始稳定，并开始逆势上涨，而大盘则处于深跌，知道许家印加入，不仅仅拯救了宝能，而且拯救了大盘。

　　在笔者看来，市场就是一个天，7月19日，是给资本大佬通过保险平台大肆高杠杆融资，然后又将资金投入资本市场，对一些优质股票进行炒作的一个警告，这是一次罕见的机会，然而——

　　7月19日的下跌成为那轮万科看盘以来下跌的最低点，此后万科开始上涨，接着恒大杀入，于是宝能大赚300亿。

　　显然当事各方没有吸取7月19日给的教训，反而被后面恒大的杀入，股价的上涨，财富的增加所蒙蔽了双眼，于是许多散户又开始杀入。再加上香港市场上传言一些与恒大许家印私交不错资本大佬加入购入万科H股，让局面变得更为复杂。

　　如果7月19日后大盘继续下跌，而没有恒大等的加入，等待宝能的只有爆仓和平仓，那么数万万能险客户就会要求兑付，这时候就不仅仅是宝能的事，也不仅仅是保险业的事，而是整个社会的大事件了。

　　至今，监管层对于保险行业这两年高杠杆行为，采取的是规劝的手段。

　　8月18日，在2016年中国保险业发展年会上，保监会高层对于保险业近几年的发展进行了肯定，今年上半年保费收入达1.9万亿元，全年有望超过日本成为全球第二大保险市场。但同时警告，一些公司不理性地扩张和竞争，一些公司采取了激进的投资行为。并强调，保险是风险管理者，绝不是风险制造者，一些股东企图把保险作为单一融资平台，保监会将旗帜鲜明地站在维护和保护消费者一面，对这样的大股东依法依规惩治，不给真心做保险，只想浑水摸鱼的人可乘之机。

　　记得保监会高层这样的警告早已有之，7月21日，在“十三五”保险业发展与监管专题培训班上表示：这几年，少数公司进入保险业后，在经营中漠视行业规矩、无视金融规律、规避保险监管，将保险作为低成本的融资工具，以高风险方式做大业务规模，实现资产迅速膨胀，完全偏离保险保障的主业，蜕变成人皆侧目的“暴发户”、“野蛮人”。这些保险公司激进的经营策略和投资行为，引起了社会的广泛关注，经过媒体、网络的放大效应后有些问题甚至成为社会的焦点问题。

　　不过他同时指出，对于这些热点事件，尤其是负面新闻炒作的问题，如果不积极主动加以应对，就会产生大范围的不良影响，甚至造成严重风险。比如，之前社会上出现了对万能险的大量误解、曲解甚至是抹黑的言论。

　　保监会在宝能购买恒大的时候，还曾经进入宝能公司进行调研，最终没有下文。保监会也曾出台稳健规范高现金产品比如分红险，但是我们看到的是中小保险公司通过分红险等银保渠道资产规模迅猛扩张，安邦还在举牌金融街等等，也就是说保险业仍然在大肆加杠杆。

　　金融本质上就是玩杠杆，玩杠杆不是问题，玩杠杆最怕的是风险，所以有风险控制，监管是做什么的，就是你企业玩杠杆没事，你要自己作死也没事，怕的是这个杠杆玩的过火就会影响整个市场，或者给市场带来系统性风险，从而进一步蔓延到实体经济和行业。

　　中国经济毫无悬念的进入低利率时代，进入流动性泛滥时代，为什么会出现这种情况，是因为高杠杆，如果没有低利率和流动性泛滥，这些杠杆一定会爆掉，所以是高杠杆绑架了中国货币政策。然而，中国又能维持低利率和流动性泛滥多久呢，这个问题谁也不知道，但是最终会有这么一天到来。