刘晓博：利空惊现！央行或放大招

大参考

　　持续走低的M2增速，终于引发了市场反应！

　　从周一（8月22日）下午开始，银行间市场开始出现资金紧张的迹象，其中尤以隔夜资金为甚。到了今天，情况更加明显。

　　据报道，今天（8月23日）隔夜质押式回购利率一度跳升逾4个基点，连续5天上涨，今天一度至近1个月盘中高点。隔夜和7天上海银行间同业拆放（Shibor）利率也持续上行。14天期回购利率上升14个基点至2.89%，创下6月27日以来最大涨幅。

　　此外，今天央行与财政部招标的500亿3个月国库现金定存中标利率2.80%，较上次上涨5个基点。中国1年期利率互换午后跳涨，现涨3.5个基点至2.475%，创2个月来高点。

　　利率是资金的价格，利率上升说明资金紧张了。

　　对于股市、楼市来说，利率是最敏感的因素。利率走高，是绝对的利空。所以我们看到，今天A股尾盘有跳水迹象。但在最后20分钟被神秘力量强行拉回来了。

　　在这个过程中，市场风传两个消息：

　　1、由于资金紧张，央行或很快降准。

　　2、央行或重启14天期逆回购。

　　今年以来，央行的确有收紧货币供应的趋势，尤其是从4月开始更加明显。在4月份，甚至出现了广义货币M2供应量环比下降的情况，是过去16个月里没有出现过的。随后，M2同比涨幅逐步下降，到7月降低到了10.2%，是改革开放以来30多年的第二低点（上次是2015年4月）。

　　我曾多次在本专栏中说过，当M2增速下降到GDP增速1.5倍左右并持续几个月，钱荒就有可能发生。这是中国特有的现象，一直很难改变。7月份就出现了这种情况。

　　那么央行将如何解决这个问题？重启14天逆回购可能是策略之一。由于有“权威人士”在人民日报上的表态在前，所以4月以来央行一直没有降准、降息。由于外汇占款在下降，央行只能通过PSL和MLF以及逆回购等方式给市场补充流动性。

　　其中短期流动性，主要靠7天逆回购和SLO（7天之内）来维持。但这种钱放出来，期限非常短，就需要频繁操作。而MLF期限较长，成本较高，解决不了短期流动性的问题。因此，重启14天逆回购，显然是央行面对流动性紧张采取的第一措施。

　　央行一直避免降准，因为降准是“强刺激”，会引发货币政策转向的猜测，刺激资产价格。而逆回购、PSL和MLF不太引人注目，无非就是央行麻烦一点而已。

　　所以，央行仍然会走一步看一步。除非万不得已，降准仍然不是首要的选项（但年内肯定会降准）。对于股市、楼市来说，只要给钱，问题就不大。至于是分次给的短期的钱，还是一次性给的长期的钱，关系不大。