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华尔街正在为一件事备战，股市、债市以及黄金外汇市场观望情绪浓厚，交投变得十分清淡，静静等待一个人讲话。
1982年，前美联储主席沃克尔出席了杰克逊霍尔央行年会，会议的中心话题转向了央行货币政策。2012年，时任美联储主席伯南克在该会议上做开场演讲,强调了宽松的政策基调、非常规货币政策的有效性和额外刺激的必要性。一个月之后，美国宣布启动QE3。
2014年，耶伦就任美联储主席后首次参加杰克逊霍尔大会，发表了两个重要观点，一个是，预计当年10月结束QE；另一个是，若就业市场进展持续好于预期，将使加息更快到来。而后美联储逐步退出QE，到2015年末启动了加息。
今年的杰克逊霍尔年会于8月25-27日举行，主题是：为未来设计有弹性的货币政策框架。耶伦的讲话无疑是会议的焦点，美联储将在随后9月份的议息会议上做出是否加息的决定。
此次会议，需要关注以下几个点：
1.耶伦对全球各国央行的持续性宽松，以及不断推进的负利率政策持何种看法，是担忧，是谨慎，还是无奈的支持；
2.对美国目前的就业情况是否满意，对通胀是否乐观，对经济增长有何评价，对美国股市、债市等有无过热警示；
3.未来美联储加息还要考虑什么因素，又或者是再次启动加息的时机如何选择；
4.欧洲央行和日本央行下一步的宽松紧迫性有多大。
以上问题都可以从耶伦，以及欧洲央行相关参会者，日本央行黑田东彦的发言中探究一二，从而主导未来几周之内投资者的情绪和标的选择。
对于短线投资者来说，这次会议的确特别重要，甚至远远高于每月一次的“非农之夜”，诸多货币汇率和商品价格将出现明显的波动。但回过头来看，会议本身能够决定的东西太少，更多的选择源自日积月累的自然过渡。对于长线投资者来说，很难因为一次央行会议，就颠覆一种判断，或改变一种选择。
有很多投资者，当市场处在上涨周期时，恐慌情绪反而加重，因为用更低的价格买不到想要的投资品种了，但当市场处在下跌周期时，反而会变得兴奋，因为他们可以用更便宜的价格买到梦寐以求的品种。因此，真正的投资高手，恰恰是在熊市中“贪婪”，牛市中“恐惧”。
对于近期黄金以及美元走势，投资者是应该感到“恐惧”还是贪婪呢？回答三个问题。
第一个问题，近期金价为什么下跌？
近期以来，美联储加息预期提升，但美元指数并没有明显的上涨，反而持续走弱超过一个月，同期黄金价格向下盘整，美元的走弱并没有推动黄金价格走强。金价跟美元之间的负相关性变弱，美元与美联储加息预期之间的正相关性同样有所下滑。
目前黄金价格的调整，主要还是美国股票等市场的持续走强，过去一个月资金持续流入美国股票市场，美国三大股指均创出新高，包括股市、债市等风险资产受到追捧，贵金属市场出现了接近一个月的盘整，避险需求放缓，资金流入不足。另一方面，年内黄金市场的投资需求虽然增长明显，ETF市场持仓量增加了40%，但短期内并不积极，全球最大的ETF黄金基金SPDR进入八月后截止目前，持仓量反而减少了1.5吨。
总体来看，投资避险需求的阶段性回落是近期金价调整的主要原因。
第二个问题，美联储最有可能什么时候加息，美元汇率如何波动？
美联储作为稳定美元体系的重要机构，最主要的任务是稳定物价，但近年来，美国不仅没有出现通胀困扰，反而处在通缩边缘，因此稳定物价实际上并没有成为美联储的主要目标；在通胀无忧的情况下，降低失业率成了美联储最关注的政策方向，通过几轮的QE，美联储将美国的失业率从10%降到了5%，达到了充分就业水平，这也是去年末加息的主要依据。
失业率的降低，以及通胀的可控，并没有给美国经济带来更好的预期，自去年末加息至今，美国GDP数据连续两个季度大幅低于预期，致使美联储加息脚步放缓、停滞。未来美联储在加息方面还需要考虑两个方面，一个是美国GDP增长数据，第二个是美国资本市场的表现，如果股市持续过热，市场对资产价格泡沫的担忧加剧，美联储也可能会加速采取加息措施，毕竟核心通胀数据已经高于美联储政策目标。
目前看，最好的加息时机是在12月份，在此之前，美元走势，不仅要看市场对美联储各类信息的反馈，还要看日元、欧元、人民币和英镑等市场的变化情况，很多投资者已经在选择持有日元、英镑等多元化储备货币，日元、英镑、欧元等汇率反而有较大的支撑因素，在一定程度上对冲了美联储加息预期上升的影响。这也是近期美联储加息预期增强，但美元汇率并未走高的原因。
接下来的一段时间，美国大选等对美元的影响充满不确定性，市场暂时对单纯持有美元并不积极，未来就算美联储持续释放加息信号，美元在12月议息之前还很难走出非常强劲的行情，美元指数预计围绕95上下波动的概率较大。
第三个问题，美联储加息预期如何影响未来金价走势？
目前黄金市场的趋势性支撑主要有三个方面：一个是，全球“负利率”之下，实物资产将持续受到关注，而实物资产里面投资价值和储藏价值最高的，非黄金莫属；第二个是，市场对美联储加息的认识已经发生了重要变化，股市等风险资产对美联储加息压力更为脆弱，美联储加息预期对黄金市场投资者情绪的影响在降低；第三个是，黄金市场的供给潜力受到抑制，供给增长预期不高，2015年全球黄金产量仅增长了1%，据汤森路透黄金矿业服务公司（GFMS）的初步估算，今年第二季度矿山供应较去年同期减少2%，分析师预计全球黄金产量在2016年将下跌3%。
从短期价格走势看，黄金目前处在较为复杂的盘整阶段，但下跌空间已十分有限，如果美联储加息落地，金价有望迎来第二次反弹行情。对于投资者来说，在美联储加息悬而未决的时下，正是寻找买点的时候，去年1050美元/盎司的“黄金坑”正是在美联储持续释放加息信号的第四季度跌出来的。在市场极度悲观的情况下，国际金价有回到1300美元下方的可能，但整体来说，1300美元的金价，已经值得长线持有。
近期又算了一个数据，改革开放那年（1979年），国际黄金价格250美元/盎司，人民币汇率1.5，如果换算成人民币计价的黄金，是12元/克。目前人民币金价是284元/克，三十六年上涨了接近24倍，年平均回报9%。在过去的三十多年里，无论有多少投资品种比黄金增值更大，黄金对冲人民币贬值的作用不应该被低估,尤其是在中国市场可投资资产依然匮乏，投资渠道依然受限的情况下，持有部分黄金资产依然是最明智的选择之一。
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发表于 2016-8-26 19:30:12
