余丰慧：全球股市与经济严重背离后果会怎样

大参考

　　宏观经济基本面是决定股市走势的最基本最根本性因素。当然，不排除一时短期的偏离，但这种偏离度很快会被倔强的市场拉回正常。如果偏离度很大且持久，那么预示着经济金融将会出现大问题大风险。这从几个指标的负相关性和正相关度可以具体观察和窥视风险程度。比如股市、期市与债券、黄金。正常情况下是负相关的，即：股市涨，债市与黄金市场必然下跌，反之亦然。按照研究机构研究和长期观察的结果，二者的负相关性最少在50%以上，也即相关性在50%左右或者一下，否则，相关性走高，整个经济金融将会突然飙升，最终引爆金融风险。2008年雷曼倒闭后一年内市场相关性水平跃升至65%。这并不奇怪，由于投资者恐慌并抛售，市场崩溃往往伴随着很高的相关性。

　　那么目前情况如何呢？现在两者的走势出现了严重背离，而且愈行愈远，整个市场非常扭曲。最近全球股票和债券的负相关走势已经出现崩溃征兆，呈现出同涨同跌的走势。过去30个交易日里，仅有11个交易日股票和债券价格呈负相关，其频率创下07年以来之最。

　　正如有分析所言，通常情况下，这种相关性不会吸引太多公众注意。投资者更关心资产价格的绝对走势（比如股市上涨了吗？），而不是相关性。但是，资产价格相关性则是经济金融健康的晴雨表，或者是窥视金融风险被人们忽视的重要指标。

　　全球经济金融领头羊的美国股市与经济背离现象也已经十分严重。美国经济支撑不了美国股市屡创新高。那么美国股市创新高的需求源何在？并不在市场内生动力的需求，而在于两个方面：一是流动性泛滥下的企业大力度回购自家股票，维持本公司股票价位。据报道，一些公司将利润全部用来回购股票。二是美国股市上市公司大幅度减少与流通股大幅度下降。目前美国上市公司数量减少至32年来最低。需求不变，供给减少，股价必然走高。不过这种走高是衰退性走高。这是美股屡创新高的原因。

　　从近日全球市场的一些迹象看，风险似乎已经显露出来，需要投资者密切关注。9月9日（周五），美国市场迎来黑色星期五，美股美债双双创下英国公投退欧以来最大跌幅。素有恐慌性指数之称的VIX指数飙升40%。一夜之间波动性突降，风险从天而降。金融风险的突发性、爆发性都是非常无情的。

　　根本性原因在于，全球发达体政府与央行都没有吸取金融危机的教训，而是用酿造金融危机的手段应对金融危机。在货币汇率政策上公地悲剧与合成谬误呈现出叠加交错。使得全球股市虚假或者说衰退式上涨。正在酿造新一轮风险。除美国以外的全球主要国家在货币政策上内倾化极强，大肆放水货币来刺激经济。从而使得货币汇率大幅度贬值，导致出现全球竞争性货币贬值，将世界经济推向风口浪尖。

　　世界经济风景这边独好的美国，不断挥舞加息大棒，造成世界经济金融一阵阵恐慌。新兴市场体资本流出潜在风险，成为引爆全球金融风险的导火索。这把导火索的点火器握在美联储手中。

　　综上所述，全球股市与经济基本面严重背离，股市与债券、黄金等相关性持续升高可能会给风险平价配置策略基金带来毁灭性打击，继而造成金融系统风险。因为，利用正常思维配置资产必将遭受严重损失，比如，一般是股市与债券等资产搭配配置，以便对冲风险，减少损失。但目前二者相关性极高情况下或可能同时暴跌，损失风险更大。这必将逐步形成系统性金融风险隐患，直至爆发。

　　已经深度融入世界经济金融的中国经济金融，与全球经济货币金融走势基本一致，面临同样的风险。再次提醒政府与投资者都应该未雨绸缪、防范风险。?