金岩石：人民币相对贬值与中国股市

大参考

　　人民币兑换美元的价格已经从前期最低6.06贬值到了近期逾6.7！但相对于代表性的全球货币指数，人民币不仅没有贬值，反而升值了。原因很简单，全球主流货币尤其是新兴市场经济体的货币都在贬值，而人民币对美元的贬值幅度较低，所以人民币的贬值是相对贬值，实际升值！

　　人民币相对贬值的趋势依然很强，预计在明年某个时期，人民币对美元汇率将突破1:7，甚至可能达到1:7.5区间。今年1月7日在斯里兰卡的一个国际会议上，索罗斯先生再度出山并语出惊人，他说：“我闻到了2007年的味道，开始做空美元之外的货币，增持防御性资产如黄金等”。汇率市场应声下跌，香港上演汇市惊魂，英镑重挫，“脱欧”之后再度暴跌，今年以来英镑兑美元的汇率已经从1.7区间下降到1.2附近，跌幅逾30%！年初国内一些经济学家认为货币贬值是股市暴跌的直接原因，进而预言：在人民币贬值的趋势下，股市很难重回牛市。

　　我不以为然。人民币的相对贬值或将构建一个长期性慢牛的起点，和贬值提高中国出口商品的竞争力一样，贬值也会提高中国股票的相对吸引力！简而言之，货币贬值了，股票也和出口商品一样相对便宜了，会吸引更多境外资金流入。如所预料，“十一”假期人民币大幅度贬值，股市开盘后却没有发生年初的暴跌，这一事实足以说明人民币贬值未必导致股市下跌，“深港通”的启动对于中国股市的影响远大于人民币的相对贬值。

　　全球化市场上同时发生的事情很多，在逻辑思维的框架之下，人们习惯于把同时发生的事情解读为“因果”，而在量子力学的思维框架之下，同时发生的事情可能“相关”，但未必永远相关。索罗斯先生当年把自己管理的基金从“双鹰基金”更名为“量子基金”，原因之一是“量子”一词源于量子力学。因为索罗斯先生笃信“易错性定理”，并在开放社会哲学的探索中接受了量子力学的“测不准定理”。

　　股市涨跌之所以“测不准”，是因为“相关”因素太多，而且曾经“相关”的因素可能不再发生，或者不再“相关”。一些所谓“大师”喜欢炫耀自己的“绝技”或“铁律”，其实，股市投资永恒的秘诀就是“没有秘诀”，即不确定性。这也是多层次金融交易市场的基本原理，任何金融资产都必须具备四大属性：交易性、流动性、波动性和不确定性。

　　从量子力学和金融学的融合看股市投资，任何单一要素的影响力都是有限的，都是在其他因素的作用下产生的相对影响力。由此演绎，人民币相对贬值对于中国股票市场的影响力也是一把双刃剑！正效应和负效应都有，不能一概而论。至少在中国股市对外开放的过程中，人民币相对贬值的影响力是正效应大于负效应。

　　那么，为什么今年初人民币贬值的时候股市大跌呢？促成某一事件的因素通常可以区分为机制性因素和冲击性因素，人为的（政策性的）因素不是机制性因素，其影响力常常只是突发性带来的冲击性，之后就不再具有冲击力了！早在2015年11月23日（直至12月13日），我的拍档杨健老师就在电视节目中预言：“还有最后一跌，或将跌到沪指2662点！”令主持人姚长盛大吃一惊。杨健当初作出这一预测的多因子模型中并没有人民币贬值因素。我在5年前预言北京上海深圳或将出现每平米30万元以上“天价”房，也没有考虑任何楼市的政策效应。在金融交易市场中，不确定性是永恒的，趋势如潮汐，波动如海浪，人为的（政策性的）因素只不过是海水中的浪花！