冉学东：不良资产管理公司们的狂欢 道德风险的狂欢

大参考

　　农业银行拟以自有资金出资人民币100亿元，在北京投资设立全资子公司——农银资产管理有限公司。农银资产拟专司债转股业务,主要经营和办理与债转股相关的债权收购，债权转股权，持有、管理及处置转股企业股权等经金融监管部门批准的金融业务，属于农行一级子公司。

　　农银资产将是市场化债转股启动以来，商业银行设立的第一个专业化“债转股”实施机构。农行指出，设立农银资产是该行适应内外部经济金融环境变化，逐步改变过度依赖存贷业务经营模式，稳健开展综合化经营的需要。

　　资产管理公司是我们很熟悉的，一般在经济下行期都要成立一些，转司不良资产处置业务，这在国际上也是通例。上世纪九十年代末期，国务院决定设立四大资产管理公司，管理和处置国有独资商业银行的不良贷款，这四家就是中国华融资产管理公司、中国长城资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国信达资产管理公司，分别接收从中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行剥离出来的不良资产，这四大资产管理公司是财政部独资控股的。经过多年不良资产处置，目前这些公司都已经成为拥有大多数金融牌照的金融控股集团，有几家已经上市。

　　而这一轮不良资产管理公司的成立，是从2013年无锡设立地方资产管理公司开始的，公开的信息显示目前地方资产管理公司也已经达到30家以上，有些省市甚至成立两家不良资产管理公司，对于各省市设立不良资产管理公司，银监会要求考虑三大因素：一是当地不良贷款余额较高，不良贷款处置压力较大；二是不良资产增速较快，不良资产转让需求较高；三是已设立的地方资产管理公司正常经营并已积极发挥作用。

　　我们发现，此次设立不良资产管理公司的模式已经与上一轮有很大不同，此次设立的不良资产管理公司，不是中央政府直接掏钱注入资本金，或者由央行再贷款，而是要么银行自己出资设立资产管理公司，要么地方政府出资设立，而且有些地方的资产管理公司还引入了上市公司和民企。

　　此次农行设立不良资产公司，可以合理推测，其他四大国有银行将很快设立，并且其他股份制银行和中小银行也有可能设立资产管理公司，各地的资产管理公司正在大量设立之中，可以想象，这是一个资产管理公司成几何级数上涨的时代。

　　按照商业银行法，银行不能直接持有企业股权，在债转股过程中，银行只有设立资产管理公司来处置自己的不良资产。农行副行长为此撰文认为，银行设立具有投资功能的附属机构具有诸多优势，相对于第三方机构，银行设立子公司的模式效率更高，信息更加对称，相关的商业谈判、尽职调查、价值评估等程序要畅通得多，能够加速推进债转股进程。

　　其次，银行具有资金优势，可以利用自有资金，也可通过资产管理计划使用银行理财资金，更可以借助银行信用优势发行债券，资金来源更多样和有保障。另外，如果通过第三方机构来处置或者债转股，可能面临较大折价。而由银行新设子公司处置，银行可以合理分担债权损失。

　　在笔者看来，银行自己成立子公司处置不良资产相对上一轮由中央政府设立公司处置必然是一次历史的进步，国有资产管理公司产权还是不清晰，激励还是不相容，因此上轮处置市场有诸多非议，其效果在笔者看来难言乐观。

　　此次由银行设立子公司，作为上市公司的国有商业银行，毕竟产权相对清晰，激励机制也比纯国有要好，银行在不良资产处置上更有积极性。

　　而且，不良资产处置市场主体扩容，各种所有制性质的不良资产管理公司参与其中，这样容易形成更加合理的价格，不良资产市场的竞争更加激烈，可以尽可能避免债权被贱卖等道德风险的发生。

　　不过我们仍然也要意识到，虽然地方资产管理公司主导方多为地方财政局及所属金控集团。但四大AMC、信托公司、全国金控集团以及部分民营企业亦在其间纷纷布局。但是地方政府还是主导者，民营资本参与还是相对较少；国有银行的最大股东也是中央政府，其子公司仍然是国有的。正是由于国有银行激励不相容的问题，银行为了获得短期利益，前几年可以疯狂扩张资产，当不良资产涌现需要处置，还需要进一步需要依靠银行来处置。处置过程中如何回避道德风险，仍然是需要关注的。