冉学东：土耳其强势加息 世界经济进入加息通道？

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　　横跨欧亚大陆，处于世界心脏的土耳其，今年是世界关注得焦点，在货币政策上也是一鸣惊人。昨天，土耳其央行意味宣布加息，土耳其央行将基准回购利率上调50个基点至8%；将隔夜贷款利率上调25个基点至8.5%，并维持隔夜借款利率在7.25%不变。

　　当日，土耳其里拉短线拉涨近400点；而下午，随着美元大涨，土耳其里拉一度创纪录新低。土耳其总统埃尔多安在伊斯兰合作组织经济商业合作常务委员会会议上讲话时称，“土耳其真实的利率在全世界最高之一。这令我感到不安……我们需要改变。”

　　土耳其为什么要加息，当然是为了对抗美元狂飙之后，对土耳其里拉的压制，事实上，随着美元升破100点，在12月加息的预期下，还在持续升值的情况下，不仅仅土耳其额里拉，大多数新兴市场货币都处在下跌之中。

　　墨西哥比索、南非兰特及巴西雷亚尔等货币跌幅较大，截至23日，仅仅11月，它们对美元分别下跌9.4%、5%及6.2%。

　　在亚洲，美元对菲律宾比索汇率已经冲破50，这已经突破了2008年金融时期的汇率，印度卢比则跌至纪录低位。许多新兴市场央行为了稳定本国货币汇率开始入市干预，印度、马来西亚、菲律宾、泰国央行在内的亚洲货币首脑均已表态将入市干预，然而效果寥寥。

　　土耳其央行此次逆势加息，事实上也属于干预的一种，只不过这种方法是最强烈的一种而已，是干预的最后一招。

　　2016年迄今里拉已经下跌约14%，并频创纪录低位。土耳其里拉在2014年就开始了下跌，主要原因一个是政局动荡，一个是经济下滑。

　　埃尔多安的强人统治，以及其伊斯兰主义理念在国内遭到反对派的抵制，国内的示威游行此起彼伏，今年7月份军人发动政变未遂，埃尔多安政权巩固，但是对土耳其的政治局势雪上加霜，伤了元气。

　　政治不稳定，世界经济的持续低迷，对于作为处于欧亚大陆核心，并有着悠久历史文化的土耳其经济具有根本性影响，其航运和旅游产业遭到重大打击，外贸逆差持续扩大。

　　2013年前，土耳其由于优越的地理位置，经济高速增长，然而随着中国等新兴市场经济的下滑，2014年土耳其并没有延续良好势头，经济开始走上下坡路。2014年前三个季度，土耳其经济分别同比增长4.8%、2.2%和1.7%，1月至9月经济增速为2.9%，较政府设定的4%的全年增长目标差距明显。2014年8月至11月，土耳其失业率连续４个月保持两位数水平。

　　土耳其的经济形势对里拉有两大威胁，一个是高企的物价，一个是高企的逆差。土耳其的CPI（消费者物价指数）长时间维持在7%以上，在2016年第一季度，因为俄土争端的爆发，CPI甚至飙升至9.58%。2016年开年，土耳其GDP第一季度增长报4.5%，而通胀超过8%，经济实质已经进入衰退。

　　土耳其自从上世纪90年代以来，就很少出现过顺差。那么经济发展靠什么，那就是外债，土耳其的外债总额2015年已经突破4000亿美元，自2008年以来已经增长了1.6倍，外债总额占GDP的比重从原来的30%多增长到了2013年末的48%。由于土耳其里拉2015年，2016年的贬值，其外债占GDP比重还在增加。

　　更加需要关注的是，在世界经济的一体化越来越深化的今天，土耳其加息是否意味着整个全球经济也进入加息通道了呢？

　　随着美元强势升值，全世界所有货币除了英镑外，都在贬值，截至23日纽约交易时段尾盘，英镑对美元汇率上扬1.6%，但欧元对美元汇率下滑3.9%，美元对日元大涨7.5%。

　　世界央行里现在真正明确要加息的，也仅仅只是美联储和土耳其央行两家，但是许多重量级的央行都已经开始止步于此前宽松的货币政策，比如欧洲央行和日本。

　　英格兰银行8月才刚刚重回降息“俱乐部”的英国央行，却在11月议息会议意外将货币政策立场后退一大步。11月3日，英国央行货币政策委员会一致投票决定维持基准利率0.25%和资产购买规模4350亿英镑不变。但在随后的利率声明和英国央行行长卡尼的表态中，英国央行不仅完全摒弃了8月时激进货币宽松的立场，更表示年内可能再降息一次的指引已经“过期”，未来货币政策可能转向紧缩或宽松中的任一方向。

　　作为世界第二大经济体的中国央行，则在今年后半年开始逐步收缩货币，其最主要的表现将后半年大量启动14天逆回购和18天逆回购。这种操作方式的效果是抬高了商业银行的资金成本，降低金融市场杠杆，而随着人民币10月份开始持续的贬值以来，国债市场大跌，货币市场利率也在持续攀升，货币宽松的时期已经过去。

　　事实上，随着美国经济的复苏，美元的持续上涨，世界经济的再平衡正在发生，新兴市场国家中泡沫比较严重、外债较高、内债也高企、赤字比较大，而外贸逆差扩大的经济体，将一个个经受考研，前有俄罗斯、委内瑞拉、巴西、阿根廷、埃及、蒙古等等，现在到了土耳其，这个名单还会继续增加。

　　也就是说在经济下滑期，提高利率固然可能稳定汇率，但是却增加了资金成本，对下跌的经济是雪上加霜，一个经济体一旦陷入这样的两难，就非常危险。

　　如果不加息，则只能降息并放开货币任期贬值，则意味着这个国家的经济破产，经济危机就会发生。

　　而对于整个国际经济而言，美元是价值核心，美联储加息，意味着美元变贵，美元资产升值，其他新兴经济体货币贬值，资产贬值，资本很可能大量出逃流入美元资产，这时候新兴市场为了维护本地金融市场的稳定，则不得不加息，这就是未来的一个大趋势。

　　然而，新兴经济体普遍经济增长疲弱，在资金的外流的形势下，经济更加不堪一击，如果再加息，则可能更加雪上加霜，经济更加动荡，世界经济冬天已经到来。