秋实的天空：深港通后的中国A股何去何从

大参考

　　今天，万千股民瞩目的深港通将正式开通，对于部分投资者来说，一些期待与愿望将得以实现。但深港通究竟将对大陆A股产生什么样的影响？深港通后的A股走势将如何演绎？一切的一切，或许只能等待未来为我们来揭开悬念。但我们倒是依然可以从一些方面来做一些理性的探讨和思考。

　　首先，我们还是得来回顾一下最近2个月特别是11月份的市场走势，自从上次的《10月末市场行情回顾与展望》之后，大盘又运行了一个月时间了，总体来看，11月份市场延续了10月份的结构性行情，大盘得以突破3140点的关键位置，并向上最高冲击了3300点。但从市场特点来看，指数上涨不能掩盖个股低迷的事实，大多数个股仍然处于长期的横盘或阴跌状态，这从创业板指数的未随大盘上涨而长期横盘也可以看出，这一点，和我们之前的预期也是高度一致的。

　　从近两个月上涨的板块来看，多半集中于AH股溢价水平较低的工程基建和银行等蓝筹方面，同时消费白马受益于保险资金举牌也整体阶段性走强，除此之外，其他板块表现均不尽人意。这也是大多数人赚了指数没赚钱甚至亏钱的原因所在。如果非要给这段行情一个定义，我们可以说这是深港通预期下的一波低估值个股的估值修复性行情，他具有非常明显的结构性特点，且仅仅是机构利用一种预期在炒作溢价水平低的工程基建概念股和港人偏爱的消费白马股。那么如今随着深港通预期的兑现，随着蓝筹股的全面走强甚至中石油也最后走强，一些见光死的魔咒是否再次上演，我们显然要严加提防。

　　抛开深港通的事件性影响，但从A股的运行波段来看，我们很清晰的看到，在大盘和创业板均出现了两轮明显的大跌和明显的反弹之后，市场中期迎来了阶段性的上下僵持，这个阶段，场内部分不愿撤出又要寻求稳健收益的资金，自然会选择相对安全的蓝筹或白马价值股。加上当前新股申购机制下的市值配制需要，使得低估值的价值股获得了更多的青睐。于是市场出现了持续两个多月的大盘上涨而创业板不涨个股甚至阴跌的格局。

　　这种状况在历史上也反复出现过，与本次在各个方面均十分相似的当属2011年2-4月的行情，当时也是在2009年8月的大盘股牛市结束和2010年2月的小盘股牛市结束之后市场出现了几轮下跌与反弹之后进入了短期的僵持阶段，平均市盈率十多倍的蓝筹股和平均70倍的创业板形成了较大的背离，追求安全的资金阶段性选择了低估值价值股作为攻击对象，于是形成了类似现阶段的行情。当时大盘在结束波段行情后再次转跌，而小盘股也再次出现了破位，并最终出现了最惨烈和历史最长的阴跌阶段。最终创业板指数得以腰斩才在30倍左右的平均市盈率状态下企稳，那次也定格了创业板的历史低点585点。

　　历史总是惊人的相似，但又往往显著的不同。当前的市场，在估值水平、技术走势、大小盘股背离水平、投资者心理等方面均与2011年上半年非常类似。但外在环境也有不同的地方，不过这其中既有积极的因素也有不利的因素，例如人民币的贬值、较低的利率水平、与港股的互通等等。

　　而作为未来影响市场最重要的一个因素，个人认为可能是IPO的节奏。我们曾经说过，合理常规的IPO不会改变大市的运行趋势，但是大量的IPO势必会对市场产生负面影响。这表现在资金方面和投资者信心方面。大家可以分析一下，目前新上市的公司大多数平均市值在100亿左右，流通市值则在二三十亿左右，按每天沪深各一家算，一个月22个交易日44家公司上市，将直接消耗掉约千亿的资金，这还不包括一些可能的大盘股，这样的状态如果持续下去，对市场的压力是可想而知的。

　　综合来看，作为理性的投资者，我们不去预测深港通之后未来的大盘走势如何涨如何跌，但综合各种因素来看，在当前的市场趋势方面无行情（未见波段性上升趋势）、基本面方面无吸引力（具备安全边际的个股极少）的情况下，我们自身不得不去继续做好资金管理与风险管理，以防御为第一原则，耐心等待市场完成惨烈的最后长期阴跌（加偶尔的暴跌）过程。待未来出现2012年那样的遍地黄金之时，也就是我们重新进攻之时。