张平：“空手套白狼”计划流产 赵x这次玩砸了！

大参考

　　春节刚过完，赵x用6000万元撬动30.6亿元生意的计划就泡汤了。万家文化公告披露，公司第一大股东与赵x实际控制的龙薇传媒于2017年2月13日签署了《关于股份转让协议之补充协议》。

　　同时，将此前的《股份转让协议》做出调整，转让股份总数由原先的18500万股调整为3200万股，转让总价款由30.6亿元调整为5.2928亿元。完成股权转让之后，赵x持有3200万股万家文化股票将位列第五大股东。

　　赵x入股万家文化，之前引发各界关注，除了其自身拥有的明星光环外，还有赵x夫妇的“杠杆买壳”行为。去年底，上市公司万家文化公告称，公司第一大股东万好万家集团与赵x旗下的龙薇传媒签订《股份转让协议》，前者计划将1.85亿股万家文化股份让给赵x名下的龙薇传媒，转让总价30.6亿元。赵x将成为万家文化第一大股东。

　　按照今年1月初龙薇传媒发布的原计划，用于收购万家文化的近30亿元资金都是借来的。其中只有6000万元是赵x拿出来借给龙薇传媒的自有资金。同时，赵x又用个人信用担保，向第三方金融机构西藏银必信资产管理有限公司（以下简称银必信）借款15亿元；

　　即使这样，还觉得收购万家文化所需资金不够，于是又拟通过股票质押，向金融机构融资借款近15亿元。用还没拿到手的万家文化股权，向金融机构进行质押，龙薇传媒资本运作的本质是“空手套白狼”，这才引发业内的激烈争议。

　　如果赵x用自己家的钱，购买万家文化股份，各界也没啥好关注的。但是赵x动用的自有资金只有6000万元，另外30亿元均来自借款，50倍的杠杆“高于行业平均水平”。

　　而现如今，这些愿意借钱给赵x的金融机构突然萌生退意，导致赵x成为万好文化这家上市公司实际控制人的梦想成为泡影。当鸡年春节一过，赵x只能退而求其次，拿给市场一个瘦身版的收购计划，希望计划能平稳通过。

　　那么，赵x的龙薇传媒为啥节后又打退堂鼓了呢？为什么金融机构又不愿意出钱帮助赵x收购万家文化了呢？这既有市场压力，又有监管压力：

　　一方面，从最近市场走势来看，“壳价格”（万家文化的股价）出现了很明显的下跌趋势，赵x和金融机构主动“不敢玩”了，高杠杆带来高收益的同时，也带来风险也是畸高。

　　另一方面，赵x的“杠杆买壳”，50倍的杠杆率。已引发监管部门高度关注，并且要求龙薇传媒公开说明部分收购细节，同时又加大了监管力度。现在监管层已经重点关注这种PE的高杠杆收购行为。面对强大的监管压力，赵x对收购万家文化进行“瘦身”并且降下杠杆，也在意料之中。

　　笔者认为，杠杆买壳背后是高风险、高回报。杠杆越大，新的实控人承担的风险越大，回报也越大。如果上市公司资本运作成功，股价上涨，购买方可清偿贷款并获超额收益。但如果上市公司股价重挫，或者买方无力清偿贷款，其上市公司股份有被司法冻结的风险。

　　现在新问题又来了，龙薇传媒在转变策略后用于收购万家文化的5亿元资金从何而来？据最新公告称，龙薇传媒已支付股份转让价款2.5亿元，尚需支付剩余股份转让价款约2.79亿元，双方约定应于补充协议签署之日起35个工作日内支付。龙薇传媒能否按期足额付清尚存在不确定性，请投资者注意相关风险。

　　值得注意的是，这起重大变故，也引起了监管层的关注。交易所也要求万家集团核实并披露，近期是否仍拟转让其所持股权。请龙薇传媒说明本次取得万家文化5.04%股权后，是否拟参与万家文化的经营管理活动？是否拟合作开展影视传媒领域的重大项目，后续是否进一步增持万家文化股份？

　　对此，笔者觉得，龙薇传媒在预付定金的前提下，双方完全解除交易的可能性很小，而5%是恰是双方协议转让的底线。按照沪深交易所分别发布“关于落实《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，大股东通过协议转让的方式减持股权低于5%会转做大宗交易，这样双方就不能自由定价了。

BRIGHTZHAO88

是她当年穿日本军旗装，日本给她的回报吧