张晓峰：重磅！股指期货松绑了！

大参考

　　今天上午看到这条消息的时候，就感觉不对：

　　中金所党委2月14日召开会议，学习刘士余主席重要讲话，研究部署中金所2017年重点工作。中金所党委强调，坚定发展金融期货市场信心，进一步促进功能发挥和产品供给，更好地服务供给侧结构性改革。结合反思总结股市异常波动教训，不断深化对金融期货市场发展规律的认识，坚守不发生系统性风险底线，进一步加强交易所一线监管，将防范风险作为2017年工作的重中之重，强化底线思维，高度关注债券市场风险因素，做好化解风险的应对预案。建立股指期货以成交持仓比为核心的动态监控体系，进一步提升跨市场监管协作效能

　　果然，到了晚上接近新闻联播结束的时候，关于股指期货大幅度松绑的消息就传来了：

　　自2017年2月17日（星期五）起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之九点二。

　　自2017年2月17日（星期五）结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为20%；中证500股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为30%。沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓的交易保证金标准仍为合约价值的20%。

　　中金所公告称，自2017年2月17日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限。

　　从这三个调整中，不太关心目前期指游戏规则的投资者可以看出这次调整的幅度有多少，但结合股灾前原始的游戏规则，才能真切的感受到明天开始的新的游戏规则的真实松紧程度。

　　原先是所有品种都是10%的保证金，手续费是万3。

　　打比方，如果是沪深300股指期货，开户50万保证金的门槛，每个点300元，这个都不变，10%的保证金的计算方法，在300股指3000点的时候，就是300元*3000点*10%=9万，相当于10倍杠杆，期指10倍杠杆很正常，然后变成40%保证金，接近2倍杠杆，当然就不正常了。现在恢复到20%的保证金比例，也就是5倍杠杆，差强人意，也算过得去。

　　然后就是手续费，原先万三的直接的体验就是手续费相当于指数波动一个点，差不多300元一手。然后调整到万分之23，暴增7倍多，也就相当于指数波动7到8个点，你才能打平交易成本，这个对于高杠杆的T+0的品种而言，无疑是极度夸张的。所以，期指市场的流动性立刻陷入僵死状态。

　　这是沪深300股指期货股灾前后的成交量的对比，上面一个是成交量，几乎是立刻归零。下面一个是持仓量，当然也是锐减。

　　这次手续费调整到万分之9.2，相当于3个点的波动成本。对于短线交易者肯定还是很不舒服，但相对于目前每天平均20到30个的波动，也算是有机可投了。

　　市场关心的当然是对明天及之后市场的影响。

　　从上证50和沪深300保证金20%，对比中证500是30%的保证金比例来看，管理层对主板和中小板还是有明显的分别心的。如果今晚期指的这个消息总体评估为中性的话，那么对两个指数的影响显然也是不同的。

　　现在管理层的应对能力显然非同以往，一定是做好了充分的准备，更何况大量的大盘股筹码集中在国家队的手里，所以主板指数因此而波动的可能性确实很低。

　　但考虑到手续费和保证金的降低，以及市场目前的投机气氛实质性的提高。为什么这么说？看看这次大盘反弹次新股的表现就可以明显感觉到了。反弹中，市场找不到什么像样的可持续的品种，集中资金进攻次新股。明知次新股没有长期持有的价值，后面还有2到3年新股高速发行的前景，但市场的逻辑就是抢钱。

　　经过最新一轮次新股行情熏陶的短线交易者，一定会对股指期货的交易表现出浓厚的兴趣，毕竟，杠杆交易才是集投机于大成的地方。那么，市场经过又一轮训练的投机资金，最活跃的资金扑向松绑的期指市场也是完全可以想象的。

　　从这个角度看，期指的松绑对大盘无疑是个利空。